创纪录的阿根廷玉米产量笼罩横盘的全球市场

阿根廷核心玉米带正迈向创纪录的 2025/26 产季，为全球市场提供充裕供应，而期货与现货价格整体仍维持区间震荡。短期价格承压的可能性较大，但强劲的饲料和工业需求应会限制下行空间。 阿根廷核心农业区 2025/26 年预计将贡献约 2,035 万吨玉米，比此前纪录高出约 35%，也远超季初预期。这一跃升主要来自 17 年来最大播种面积以及较高单产，尽管局部地区受到干旱压力。与此同时，巴黎泛欧交易所（Euronext）玉米期货以及黑海地区现货价格均在窄幅区间内交投，表明市场已基本消化充裕供应。阿根廷晚播玉米及北半球作物的天气表现，以及饲料与生物燃料行业的需求，将成为进入夏季前的关键摇摆因素。

Prices

巴黎（Euronext）2026 年中交割的玉米期货目前在约 220–225 欧元/吨一带交易，2026 年 6 月合约最新报价约在 224–225 欧元/吨附近，凸显近几周总体横盘的走势。

现货报价同样显示出稳定格局。在敖德萨，乌克兰玉米 FOB 报价约为 0.18–0.19 欧元/千克（≈180–190 欧元/吨），黄色饲料玉米 FCA 报价约 0.26 欧元/千克（≈260 欧元/吨）；法国巴黎 FOB 玉米则稳定在约 0.26 欧元/千克（≈260 欧元/吨）。来自阿根廷和巴西的爆米花玉米则存在升水，FOB/FCA 报价约 0.76–0.84 欧元/千克，反映出其小众需求及更高加工附加值。

Supply & Demand

在阿根廷核心农业区，2025/26 年玉米产量目前预计约为 2,035 万吨，较播种时最初 1,550 万吨的预测大幅上调。该产量比 2019/20 产季的前纪录高出约 35%，凸显出在此前干旱年份之后的显著复苏。平均单产约为 11 吨/公顷，得益于创纪录的 230 万公顷播种面积——这是 17 年来最大的种植面积。

单产表现高度分化。圣菲省南部和布宜诺斯艾利斯省西北部的单产达到 13.5–14 吨/公顷，远高于区域平均水平，而遭遇干旱的地块则仅有 7.8–9.1 吨/公顷。早播玉米收获已接近尾声，晚播地块的前景依然乐观。与玉米同步，阿根廷大豆收割已完成约 90%，单产整体平稳，进一步巩固了该国在 2025/26 年度作为全球重要谷物和油籽供应国的地位。

在全球层面，美国农业部（USDA）最新预测显示，进入 2026/27 产季粗粮供需整体宽松但略有收紧，供应小幅下降而消费小幅上升，意味着库存会有温和下滑。 在这一背景下，阿根廷核心地区创纪录的产量将提供重要的可出口盈余，有助于抵消其他出口地区预期中的减产。

Fundamentals & Weather

阿根廷创纪录产量背后的核心驱动，是播种面积扩张以及关键产区稳健的单产表现。圣菲省南部和布宜诺斯艾利斯省西北部的高产区域弥补了受旱地块的减产，那些地区的单产明显低于平均水平。这种差异表明天气压力并未消失，而是被农艺改进与播种面积扩张所抵消。

展望未来，市场将关注阿根廷晚播玉米的最终表现以及阿根廷和北半球短期天气。6 月上旬预报显示，阿根廷玉米带部分地区将迎来季节性温和、以干燥为主的天气，有利于收割进度；与此同时，北半球玉米主产区将在未来几周进入关键的营养生长和授粉阶段。若主要生产国出现高温或水分胁迫，市场情绪可能很快从从容转向更为防御，但就目前而言，基本面整体仍偏温和。

Trading Outlook

• 短期（未来 2–4 周）：阿根廷核心地区创纪录产量以及黑海和欧盟稳定的出口报价，指向温和偏空至中性的价格表现。终端用户可继续采取随买随用策略，短期供应趋紧的风险有限。
• 中期（2026 年三季度）：需关注阿根廷晚播玉米单产以及北半球天气。一旦美国或欧盟出现减产担忧，可能收紧全球平衡，并推动期货价格脱离当前 220–225 欧元/吨区间走高，但期初库存和南美强劲供应将抑制上行空间。
• 套期保值策略：饲料企业和淀粉加工商可考虑在 Euronext 价格回落至约 220 欧元/吨下方时分批建立部分远期采购，以锁定利润率；而对自身 2025/26 年度产量有较好把握的生产者，则可在期货价格重测近期区间上沿时，对部分产量进行对冲。

3‑Day Regional Price Indication

• 巴黎 Euronext 玉米期货：预计将维持横盘，在约 218–226 欧元/吨的区间内波动，跟随供应面利空但温和的消息。
• 黑海（乌克兰，敖德萨 FOB）：玉米现货指示价预计将稳定在约 180–195 欧元/吨，体现出报价具竞争力且物流条件尚可。
• 阿根廷（上河口 / 布宜诺斯艾利斯 FOB，爆米花玉米及散货）：散装玉米在创纪录产量压力下偏弱，而爆米花玉米仍保持约 760–840 欧元/吨的坚挺升水，受到专用化需求支撑。