北非小麦反弹缓解全球进口需求
在埃及和摩洛哥带动下，北非2025/26年度小麦产量回升，缓和进口需求，并对黑海和欧盟出口价格形成温和压力。
Prices
主要出口地的实物出口和饲料小麦价格整体保持相对稳定至略有走软，反映出供应前景改善以及近月供应充裕。最新报价显示：
- 乌克兰，敖德萨CPT：2级小麦约为0.185欧元/公斤（185欧元/吨），3级和饲料小麦略低。
- 德国，饲料小麦EXW Drentwede：约0.201欧元/公斤（201欧元/吨），过去一周持平。
- 法国，制粉小麦FOB巴黎：约0.33欧元/公斤（330欧元/吨），在新作压力增强下较早前水平有所回落。
- 美国，挂钩CBOT的小麦FOB：在近期期货行情涨跌互现、7月略显疲软后，约为0.24欧元/公斤（240欧元/吨）。
总体来看，价格结构仍然对高品质产地给予溢价，但北非及其他地区供应前景的改善限制了价格上行空间，尤其是对于标准11–12%蛋白制粉小麦。
Supply & Demand
预计2025/26年度北非小麦产量约为2,000万吨，同比增加15%，较五年均值高出14.2%。本轮反转主要受两个国家驱动：摩洛哥和埃及。
- 摩洛哥：在经历干旱冲击的上一季之后，受益于更好的降雨分布和更有利的生长条件，产量预计恢复近43%至500万吨。
- 阿尔及利亚：产量预计增长16%至350万吨，进一步巩固区域性的恢复。
- 突尼斯和利比亚：两国小麦产量均被预计下降，凸显即便在总体较好的一年，天气影响在空间分布上仍不均衡。
埃及表现尤为突出，预计产量创纪录地达到1,020万吨，同比增加7%，并首次突破1,000万吨。播种面积扩大至158万公顷，增加约25.2万公顷，得到强有力的政策激励和技术采用的支撑。
尽管出现本轮恢复，北非仍然在结构上依赖进口，在2020年至2025年间每年进口接近2,500万吨小麦。不过，更强劲的国内产量将温和削减进口需求，缓解采购成本，并在短期内削弱对黑海、欧洲及其他主要出口国的需求，特别是对中档质量的制粉小麦。
Fundamentals & Policy Drivers
政府支持是埃及小麦增产的核心因素。农户受益于补贴的高产种子品种，以及每150公斤“阿尔德布”2,500埃及镑的更高政府收购保底价，从而显著提升了种植意愿。
与此同时，约有75%的埃及小麦种植面积采用了现代生产方式，如激光平地、改良土壤管理以及更高效的投入品使用。据报道，这些举措将单产提高了约20%，使政策与技术共同成为推动国内供应结构性提升的强大动力。
在更广泛的区域层面，2025/26年度的改善是在经历干旱年份之后出现的，同时背景是气候波动加剧，以及非洲气候展望论坛所强调的厄尔尼诺条件的逐步显现。这些因素提高了未来季节天气冲击频发的风险，但就目前而言，本季收成的改善为进口需求增加了一个明显的、短期偏空因素。
Weather & Growing Conditions
本轮恢复主要反映了2025/26生长季期间整体较为有利的降雨格局，尤其是在摩洛哥和阿尔及利亚部分地区，使作物在营养生长和生殖生长阶段得以避免此前出现的严重水分亏缺。相比之下，突尼斯和利比亚面临的条件不那么理想，限制了单产，使得产量低于上季。
展望2026年下半年，区域及全球预测均指向与厄尔尼诺相关的更高气候风险，许多非洲地区出现高于常年的气温概率上升。尽管当前小麦作物基本已收获完毕，但这些格局将与下一季播种以及土壤墒情恢复密切相关，从而强化了持续投入水资源管理和气候适应型实践的重要性。
Trading Outlook
- 北非进口商：利用2025/26年度更大的本国产量放缓现货采购节奏、分散采购时点，但对于本地供应偏紧的优质制粉小麦，仍需保持较高覆盖度。
- 欧盟及黑海出口商：预计短期内来自北非的需求略显疲软；应侧重价格竞争力和运费优势，积极开拓其他需求增长市场，以对冲本地区的回落。
- 欧洲饲料终端用户：在乌克兰和德国饲料小麦价格约180–200欧元/吨的背景下，可在价格回调时逐步增加远期敞口，同时保持灵活性，以防天气或宏观冲击逆转当前温和偏空的基调。
- 风险管理：密切关注埃及政策调整及2026/27年度的气候信号，因为新的天气压力或补贴变化可能迅速推升区域进口需求。