南美创纪录供应施压下豆类组合温和承压

大豆和豆粕价格小幅走低，而豆油则小幅走高，市场正在消化南美充裕供应以及炎热但尚未构成威胁的美国天气。芝加哥期货交易所（CBOT）附近大豆期货当日报跌约0.6%，豆粕回落约1.3%，豆油则上涨逾1%，整体豆类组合呈略偏空至横盘格局。 在数月由供应主导的疲弱走势后，大豆市场正趋于企稳，大豆、豆粕和豆油期货曲线结构都较为温和。巴西创纪录或接近纪录的收成以及其他地区稳健的产量，使全球供需平衡表保持宽松，在美国热穹正在发展的背景下，依然抑制了天气风险溢价。以欧元计价的中国和乌克兰现货报价仍具竞争力，表明进口商可选择货源充足。天气和政策仍是关键摇摆因素：一旦美国作物前景下调，或巴西、黑海地区物流出现中断，近月供应可能迅速趋紧，从而支撑价格反弹。

Prices

CBOT大豆期货全曲线温和走弱。近月2026年8月合约最新成交价约为1,188美分/蒲式耳，较前一交易日下跌7.0美分（‑0.6%），2027年1月至7月合约亦有约0.6–0.7%的类似跌幅，显示出豆类组合整体下行虽广泛但幅度可控。

豆油是相对表现最佳的品种：2026年8月合约交投在约73.3美分/磅，上涨0.89美分（+1.2%），涨幅约0.6–1.0%的走势一路延伸至2027年中，此后在更远期的2028–2029年合约中略有回落。相比之下，豆粕承受更大压力：近月2026年8月合约约为318.7美元/短吨，下跌4.2美元（‑1.3%），大部分2026–2027年到期合约也录得类似跌幅。

期货曲线显示大豆仅有轻微正向市场结构，而豆油则呈轻微下行结构，这与当前供应充裕及库存预期宽松相一致。现货方面，以欧元折算的豆类FOB报价显示，中国和乌克兰货源略有承压，而美国2号豆价位近几日整体持稳。

Supply & Demand

全球大豆基本面依然供应充裕。巴西2025/26年度大豆产量已被确认在1.78–1.80亿吨左右的纪录高位，官方对2026年作物的早期预测亦指向接近1.74亿吨的新纪录，受益于播种面积扩大及天气驱动的单产提升。 这一南美沉重的供给平衡继续支撑全球出口供应量和压榨利润。

在巴西，大豆出口装船计划依然庞大，2026年6月装船量预计超过1,580万吨，凸显主要港口强劲的外运节奏。 与此同时，中国采购仍主要由南美供应满足，在美国墨湾报价具竞争力的情况下，依然限制了美国出口需求的上行空间。巴西日益扩大的压榨产业带来的充裕豆粕与豆油产出，进一步增加了全球副产品供应，对远期豆粕价格形成压力。

需求方面，畜禽饲料需求以及可再生柴油行业等结构性驱动继续支撑北美和南美的压榨活动。不过，在经历前几年紧张之后，库存正在重建，目前任何增量需求增长都能被吸收而未引发明显的价格紧张，这也解释了CBOT期货对短期天气扰动反应偏温和。

Futures Curve & Fundamentals

CBOT大豆期货曲线自2026年8月（约1,188美分/蒲式耳）至2027年7月（约1,218美分/蒲式耳）呈温和正向结构，之后在2028–2029年略有回落。这一走势符合近期供应充裕以及美洲地区未来继续高产的预期。未平仓合约量在2026年11月合约上最为集中（逾50万手），凸显其在新作定价和风险管理中的基准地位。

豆粕方面，2026年8月至2027年7月的价格区间集中在318–326美元/吨附近，表明市场目前并未对蛋白粕供应出现明显趋紧进行定价。相比之下，豆油在当前生物燃料相关需求的支撑下，相对历史均值仍维持一定溢价结构，不过今日的走强幅度温和，且是在此前回调之后出现，使整体压榨中油脂收益占比仅略高于中性水平。

从基差来看，近期中国、乌克兰和美国以欧元折算的FOB和CPT报价显示区域价差有限。乌克兰从敖德萨出口的非转基因大豆较中国和印度货源存在贴水，而美国2号豆FOB报价处于中位区间。这种格局有利于进口商灵活切换采购来源，并有助于抑制局部地区价格飙升。

Weather & Crop Conditions

随着美国大豆从营养生长期向鼓荚期推进，天气风险愈发受到关注。美国天气预报中心最新针对7月18–22日的展望显示，美国中北部平原和中西部部分地区将出现危险高温，如果降雨偏少，短期内作物承受胁迫的担忧上升。 目前市场反应仍较克制，反映出整体早季长势良好，且预期至少会有局部雷阵雨出现。

在巴西，2025/26年度大豆基本收割完毕，市场关注点正转向2026/27年度的播种窗口。与增强中的厄尔尼诺挂钩的预报显示，在9月休耕期结束后，中西部主要州播种时段的早季土壤水分大体充足，但也警示降雨可能较往常更早结束，这将更可能抬升第二季玉米的风险，而非大豆。 总体而言，目前的天气信号为市场提供了一定风险溢价的理由，但尚不足以威胁全球宽松的供需格局。

Market Outlook & Trading Ideas

在当前结构下，豆类组合在超短期内呈温和偏空至横盘格局，下行空间受到天气不确定性及强劲压榨需求的限制。巴西创纪录供应、强劲出口以及黑海地区具竞争力的报价表明，一旦价格反弹，可能吸引农户卖盘和终端买家套期保值。

• 进口商 / 饲料企业：可在价格回调至近期低位附近时，分批增加大豆和豆粕采购覆盖，重点关注乌克兰和巴西货源，同时保留部分敞口，以便在美国天气持续平稳、价格进一步走软时继续受益。
• 生产者：可利用当前2026年11月和2027年1月期货价格，在价格走强时分批锁定销售，通过结合期货套保与灵活期权结构，保留在美国或南美出现重大天气问题时的部分上涨空间。
• 贸易商 / 压榨企业：关注豆油占比及豆粕/玉米比值；在今日豆粕相对走弱而豆油偏坚挺的背景下，略偏向油脂的压榨策略更具吸引力，但若能源价格回落或生物燃料政策调整，则应考虑重新平衡。

3‑Day Directional View (EUR benchmarks)

• 与CBOT挂钩的大豆（CIF欧盟折算）：在期价回落且欧元/美元维持区间波动的情况下，以欧元计价预计略偏走软至横盘。
• 豆粕（欧盟进口到岸平价）：在今日期货走弱及全球蛋白粕供应充裕的背景下，短线偏空。
• 豆油（欧盟进口到岸平价）：整体横盘略偏坚挺，因生物燃料相关需求支撑油脂在压榨收益中的占比，尽管油籽总体供应充足。