印度卡里夫担忧与中国高库存博弈下的芝麻市场走强

由于印度卡里夫季天气风险及积极囤货，对冲了中国港口高库存与非洲季节性供应增多的压力，芝麻价格整体维持坚挺至略偏强的走势。短期来看，买家为确保近月供应而愿意支付更高价格，但在青岛拥有充裕库存、且坦桑尼亚和埃塞俄比亚即将大规模出口的背景下，除非印度减产忧虑真正兑现，否则大幅上涨的空间恐将受限。 目前市场格局主要由印度天气驱动的风险与非洲新作集中上市之间的“拉锯战”所定义。印度夏季芝麻上市仍较稳定，但贸易商对季风降雨或低于常年及潜在厄尔尼诺对卡里夫季白芝麻的不利影响愈发担心。与此同时，青岛港芝麻库存处于异常高位，坦桑尼亚和埃塞俄比亚正步入出口窗口期，提供了可观的缓冲。来自日本和韩国的需求信号喜忧参半但总体平稳，其中韩国最新的TRQ配额招标以具有竞争力的价格锁定了17,400吨远期需求。

价格与短期走势

过去三周，印度新德里芝麻价格温和走高，反映出国内囤货以及对即将到来的卡里夫季作物日益加剧的忧虑。2026年6月5日，白色天然芝麻FCA报盘约为1.31欧元/公斤，天然99.95%约1.39欧元/公斤，标准去壳等级约1.30–1.37欧元/公斤（由美元水平折算），均略高于5月中旬水平。黑芝麻品种溢价更为坚挺，普通黑芝麻约1.51欧元/公斤，特优级别最高约2.16欧元/公斤，凸显高附加值品质的持续需求。

在欧洲，乍得去壳芝麻柏林FCA参考价徘徊在约1.59欧元/公斤，过去两周基本持稳，这表明印度近期价格走强尚未在到岸目的地市场转化为全面上涨。在中国青岛拥有大量库存且非洲新货集中上市的情况下，即便部分产地因天气出现风险溢价，全球基准价格目前更多表现为企稳，而非强势上冲。

供需平衡

中国供应仍十分充裕。截至第22周，青岛港芝麻库存约36.1万吨，其中尼日尔为最大单一来源（逾10万吨），其后依次为多哥/马里、巴基斯坦、埃塞俄比亚、巴西和坦桑尼亚。如此高企的库存意味着中国近月进口需求可以保持选择性，即便产地价格阶段性走强，也会限制到岸报价的上行空间。

在需求方面，日本在2026年1–4月的芝麻籽进口同比增加4%，至57,200吨，主要增量来自尼日利亚和坦桑尼亚，但是在明显更低的价格下实现的（平均进口价下跌14%，至约1,380欧元/吨）。与此同时，日本芝麻油出口量下滑5%，不过4月出口同比增长6%，凸显美国和加拿大等核心市场终端消费依旧稳健。

韩国在1–4月进口芝麻2.2万吨，仅较上年同期低3%，但4月到港量同比翻番至近8,000吨，反映出积极的短期采购覆盖。中国仍是韩国最大供应国，不过最新2025年TRQ国营贸易招标在产地分布上实现了多元化：共计17,400吨配额分配给巴基斯坦、印度、布基纳法索、莫桑比克和中国，折合FOB价格约在1,280–1,460欧元/吨之间，交货期至7月中下旬。此举为亚洲和非洲出口商在三季度锁定了坚实的需求基础。

产地基本面与天气风险

印度仍是最关键的潜在利多风险点。古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦、西孟加拉邦、安得拉邦和特伦甘纳邦的夏季芝麻正陆续上市，但市场情绪越来越多地被季风雨量或低于常年、以及厄尔尼诺对卡里夫季作物（特别是白芝麻）的潜在冲击所主导。仅古吉拉特邦日到货量就达到5万–5.5万袋（40公斤/袋），说明当前供应尚属充足，但在天气尚未明朗之前，囤积商正加快提前采购以锁定货源。

卡里夫季播种已在卡纳塔克邦部分地区启动，但最终产量仍取决于6–7月的降雨表现。尽管年初以来整体走弱，但本周印度卢比略有走强，令印度出口报价依旧具有竞争力，即便本地价格小幅走高也能维持出口流量。一旦季风表现令人失望，印度可出口白芝麻盈余或将大幅下降，使当前的温和涨势在2026年后期演变为更加明显的上行行情。

坦桑尼亚目前正处于收割期，产量预估约25万吨。首批出口已开始，大宗发运预计从6月中旬起加速。鉴于今年坦桑尼亚先令走弱，进口商以美元（进而折算为欧元）计的成本实际上更低，使坦桑尼亚在三季度面向亚洲和中东市场的供应中具备重要竞争地位。

在埃塞俄比亚，约有4万吨旧作籽仍可供应，报价约在1,300–1,330欧元/吨FOB。新作播种预计在6月中旬前后开始，但市场参与者在形成种植面积和单产预期时仍较为谨慎。埃塞俄比亚的供应对2026/27年度平衡影响更大，不过现有库存若印度减产，将为市场提供额外缓冲。

天气与宏观驱动因素

当前天气关注焦点在于印度西南季风在6–7月的到来时间及分布情况，市场正密切跟踪任何类似厄尔尼诺形态的确认信号，这些信号可能导致主要芝麻产区降雨偏少。卡纳塔克邦的早播情况令人鼓舞，但要实现目标种植面积仍需持续降雨配合。若早期出现季风偏弱的新闻头条，可能会再度引发印度国内市场的投机性买盘和价格急涨。

在东非，目前天气条件有利于坦桑尼亚收割推进，主要芝麻带尚未报告重大不利天气干扰。汇率波动则是另一重要变量：坦桑尼亚先令走软以及此前印度卢比贬值均有助于提升出口竞争力；而日元走弱则抬高了日本到岸成本，即便美元/欧元报价小幅坚挺，也可能在日元计价下抑制进一步的上涨空间。

交易展望与策略

• 买方（进口商、压榨厂、食品工业）：可考虑适度锁定三至四季度部分需求，尤其是印度白芝麻及高规格去壳产品，以对冲潜在卡里夫季减产和天气导致的价格飙升风险。不过，鉴于中国库存高企且非洲出口增量可观，应避免过度提前承购。
• 产地卖方（印度、坦桑尼亚、埃塞俄比亚）：印度出口商可利用当前偏强行情签订部分远期订单，尤其是已有现货库存者，但应保留一定价格弹性，以便在季风不利、行情进一步走高时获益。只要青岛库存仍处高位，坦桑尼亚和埃塞俄比亚卖方在定价上可能需要继续与印度及尼日利亚货源保持竞争力。
• 投机参与者：在对季风表现保持关注的前提下，至三季度末整体风险回报更偏向温和看涨。需重点跟踪印度降雨数据、坦桑尼亚自6月中旬起的装运节奏，以及任何后续韩国招标（包括尚待执行的2万吨招标）对行情方向可能构成的催化作用。

未来3日方向性展望（以欧元计价）

• 印度（FCA/FOB 新德里）：轻微偏强；在囤货持续及季风初期不确定性存在的背景下，预计持稳至上涨1–2%。
• 东非FOB（坦桑尼亚、埃塞俄比亚）：整体趋稳；新作抛售及本币走弱限制价格上行，在中国库存充裕的情况下，买方对更高报价抵触情绪较强。
• 欧洲（CIF/现货去壳，乍得及混合产地）：大体稳定；若印度报价进一步走高，则存在温和上行风险，但终端库存充足应会抑制短期涨幅。