印度大豆库存紧俏、季风风险犹存，价格维持坚挺

由于旧作库存紧张和食用油需求旺盛提供支撑，同时季风推进不均衡及全球油籽走势仍是未来数周的关键关注点，印度大豆价格维持坚挺、略偏看涨的基调。 在主要现货中心实物供应减少以及压榨企业持续买盘的带动下，印度大豆市场走高。在马哈拉施特拉邦贾尔冈，当地报价小幅上扬，因农户和囤粮商仅逐步、有限地投放库存，被迫令榨油厂和贸易商为有限货源展开竞争。与此同时，大豆油和棕榈油进口成本上升以及国际价格走强，正在支撑国内压榨利润，即便在籽料价格偏高的情况下也有利于油厂保持较高开机率（）。由于主产区部分地区季风降雨仍显斑驳不均，市场参与者正密切关注 2026/27 年卡里夫季节的大豆播种与作物进展。

Prices

随着旧作库存进一步收紧、新季大豆上量仍然有限，印度主要批发市场（mandis）的大豆价格趋于坚挺。在贾尔冈，基准价格正运行在近期区间的上沿，反映出压榨企业与贸易商为有限现货展开竞争的态势（）。 出口及离岸价（FOB）报价同样指向全球价格整体得到支撑，尽管不同产地之间水平存在差异。按示意折算为欧元/吨（使用约 1 美元 = 0.92 欧元）： 总体而言，由于国内基本面较全球整体宽松的油籽平衡更为偏紧，印度短期价格仍偏向上行或震荡偏强。

Supply & Demand

国内供应受旧作库存快速去化及新季到货仍然稀少的影响而受限。马哈拉施特拉邦及其他主产州的农户出货较为谨慎，部分原因在于对季风表现和即将到来的卡里夫作物潜在单产的不确定性。 在需求方面，压榨企业保持活跃，因豆粕和豆油均有稳定的终端需求。食用油板块是主要支撑力量：大豆油和棕榈油到岸成本抬升、国际价格走强，推高了国内零售价格，但同时也提升了压榨利润率，激励压榨商在籽料成本偏高的情况下仍维持稳定采购（）。 在全球层面，油籽供应相对宽松，库存状况良好且收获前景尚可，在缺乏严重天气冲击的情况下，较大幅度价格飙升的风险受到抑制（）。不过，鉴于印度对食用油进口的依赖度较高且自身大豆籽料平衡偏紧，本地大豆价格更多是对国内现货可得性及进口成本变化作出反应，而非紧盯全球谷物与油籽基本面。

Weather & Crop Progress

天气已成为情绪的重要驱动因素。在西南季风初期表现偏弱、6 月出现明显降雨赤字之后，7 月上旬状况有所改善，但总体降水仍低于常年，且在主要大豆种植州之间分布不均（）。 在马哈拉施特拉邦，累计降雨量大致接近长期均值，但州内差异较大，一些地区明显偏多，而另一些地区则存在较大缺口。从全国来看，卡里夫作物播种仍落后于上年同期，其中油籽——尤其是大豆——迄今显示出最为明显的播种面积缺口之一（）。如果季风在 7 月下旬再次出现延迟或分布异常，预计将压制单产预期，并抑制农户进行积极远期售粮。 不过，业内机构仍预计，在当前价格具有吸引力以及农户从玉米重新转回种植大豆的带动下，本季大豆播种面积至少将与去年持平，甚至略有增加（）。对产量与市场平衡的最终影响，将在很大程度上取决于未来 2–3 周的降雨表现。

Fundamentals & Risk Factors

主要看涨因素：

• 印度旧作库存不断下降，特别是在马哈拉施特拉邦，而新季到货仍然稀少。
• 食用油需求强劲，且全球大豆油和棕榈油价格走坚，即便籽料成本偏高，仍在支撑压榨利润（）。
• 农户及囤粮商出货行为谨慎，许多人在等待更明朗的季风及单产信号。

主要限制或偏空因素：

• 全球油籽及植物油供应总体充裕，对国际基准价格的上行空间形成压制（）。
• 如果 7 月下旬季风好转，可能加快播种进度并稳定作物前景，从而缓解国内紧张局面。
• 若零售通胀进一步加速，消费者对更高食用油价格的抵触情绪可能上升，最终对下游需求形成抑制（）。

总体来看，印度的基本面特征是短期偏紧且叠加天气风险，而全球油籽格局则相对更加均衡。

Trading Outlook (Next 1–2 Weeks)

• 压榨厂及精炼厂（印度）：在压榨利润仍为正的情况下，可考虑保持舒适的短期备货覆盖，但在季风和播种面积数据更加明朗之前，避免过度提前锁定大量采购。
• 进口商及食用油终端用户：在国际豆油或棕榈油价格出现短暂回调时，考虑对 2026 年第四季度需求进行套保，鉴于运费及天气不确定性仍存。
• 生产者及囤粮商：在价格走强时分批逢高出货较为稳健；在 7 月下旬降雨结果更为明朗之前，保留部分库存作为天气对冲是合理的。

3‑Day Directional Price Indication (EUR)

• 印度（马哈拉施特拉邦批发市场，现货）：略偏坚挺至横盘；库存紧张与稳定的压榨需求意味着以欧元计价仍有轻微上行倾向。
• 美国湾岸 / FOB 美 2 号：以欧元计大体稳定，波动更多受汇率及全球宏观情绪驱动，而非短期基本面。
• 黑海地区（乌克兰，非转基因）：在区域供应充足、出口报价具竞争力的背景下，以欧元计价横盘至略显走软。