印度紧张的大豆供需平衡限制豆粕出口，而全球价格走软

由于 2025–26 年度大豆产量减少且压榨放缓，印度大豆产业链正在趋紧，出口可供的大豆粕大幅下降，即便在南美供应充裕、全球大豆价格承压的背景下也是如此。这种背离很可能令印度豆粕价格相对其他出口来源保持坚挺，并在有豆源可采购的前提下支撑国内压榨利润处于高位。 印度压榨商和出口商正谨慎权衡有限的大豆供应、强劲的本地饲料需求，以及来自南美和美国的激烈竞争。2025–26 榨季前四个月，国内大豆粕出口下降约 43%，凸显当前的下行更多是由供应端约束而非需求疲弱所驱动。未来几周卡里夫作物的天气演变和农户售粮节奏将成为决定价格走向的关键。

Prices

大豆及其衍生品价格呈现分化走势：印度市场坚挺至偏强，而主要出口来源则偏弱或窄幅震荡。 在印度（新德里 FOB），常规 sortex 清选大豆最新成交价约为 0.87 欧元/公斤，8 月整体基本持稳，仅在月初略有回调，反映出现货供应偏紧、农户售粮谨慎，即便进口价格更低也未能明显压制行情。相比之下，中国黄大豆（北京 FOB）自 8 月中旬高位回落，目前常规及有机货源约在 0.74–0.83 欧元/公斤，显示区域供应更为宽松。 美国 2 号大豆（折算 FOB）报价约 0.63 欧元/公斤，CBOT 期货自 7 月下旬低位小幅反弹，但仍低于过去 12 个月高点，市场已计入美国和巴西供应充裕以及需求前景仍存不确定性。   乌克兰敖德萨 FOB 大豆更为低廉，约 0.36–0.37 欧元/公斤，凸显印度豆粕在价格敏感型饲料市场所面临的激烈竞争。

Supply & Demand

2025–26 年度印度大豆供需平衡明显趋紧。产量预计约为 110.26 万吨（lakh tonnes），低于上一季的 117.92 万吨。若加上期初库存和进口，总可用量接近 206 万吨，大致与上年持平，但在农户售粮放缓及减产的背景下，实际流通供应受到限制。 10–7 月（10 月至次年 7 月）压榨量约为 128.82 万吨，低于上一年的 137.76 万吨，导致大豆粕和豆油产出双双下降。压榨减少是 4–7 月大豆粕出口同比锐减约 43% 的主因，从此前的 17.08 万吨降至 9.72 万吨，尽管基础饲料需求依然稳健。 在此总量中，用于饲料的大豆粕出口仅小幅回落至约 7.40 万吨，略低于上年的 7.52 万吨，表明在价格具备吸引力的前提下，国际市场对印度饲料级豆粕需求仍在。然而，更大比例的产量被本国家禽和畜牧饲料企业消化，令可供出口的剩余量持续偏紧。 在全球层面，南美地区庞大的压榨规模以及巴西旧作供应依旧充裕，对国际价格形成压力，并为买家提供价格更具竞争力的印度豆粕替代品。最新分析指出，巴西 2025–26 年度仍持有大量未售库存，而对 2026–27 年度巴西大豆产量的前瞻预测虽较上年略有下降，但仍处于历史高位。   在这一背景下，即便印度等区域平衡趋紧，基准期货价格的上行空间也受到抑制。

Fundamentals & Domestic Dynamics

2025–26 榨季 4–7 月印度大豆粕出口从 17.08 万吨骤降至 9.72 万吨，清楚反映出这是供应受限所致，而非结构性需求流失。压榨量下降和大豆供应减少限制了出口商的可供货源，同时国内终端仍以健康的节奏消化豆粕。 大豆压榨缩减也与市场关于本地豆油需求强劲的报道相吻合，这推动 8 月豆油进口预测升至纪录高位，因为精炼厂转向价格更低的全球供应以填补缺口。   本地大豆有限、豆粕需求坚挺且豆油进口增加的组合，表明国内压榨商正通过控制投料节奏、密切观察油脂和豆粕的实现价格，在锁定出口合同之前尽量优化压榨利润。 在南美等出口来源供应充裕且物流高效的情况下，其可对主要饲料市场实施激进报价，印度出口竞争力受到挑战。因此，印度压榨商正严密关注大豆到货情况和卡里夫作物长势，以及国际油脂与豆粕价差，在此之前谨慎承诺新的大规模出口量。新作上市后农户的售粮节奏，将决定印度能否在季内后段重新夺回部分出口份额。

Weather & Crop Outlook

2026 年卡里夫大豆作物目前生长于整体尚可但分布不均的季风环境中。作为关键大豆种植邦的马哈拉施特拉邦累计降雨量接近常年水平，但播种进度落后于去年，截至 7 月中旬，大豆种植面积约为常年水平的 79%。   预报显示，至 8 月下旬，印度中部部分地区（包括中央邦和马哈拉施特拉邦）仍将出现范围较广的降雨，有利于营养生长，但局地涝渍和补种风险也会增加。   气象局（IMD）8 月初的指引曾提示，季风后半程马哈拉施特拉邦部分地区降雨可能低于常年均值，若干旱情延续至 9 月，将给晚播地块带来压力，并限制单产恢复。   整体而言，天气风险仍是双向的：若季末气候温和，有望缓解印度当前紧张的供需平衡；若后续出现更多降雨偏少或偏多的极端情况，则可能维持甚至加剧现有供应约束。

3–6 Month Market & Trading Outlook

• 基准观点： 进入 2027 年初之前，印度大豆及豆粕市场大概率保持相对紧张，在压榨滞后、农户售粮谨慎的前提下，国内价格将继续相对主要出口来源维持溢价。
• 全球背景： 巴西和美国供应充裕、全球压榨率处于高位，将限制 CBOT 期货涨幅，即便印度国内供需偏紧，以美元计价的基准价格上行空间仍将受限。  
• 关键风险： 未来 4–6 周印度大豆主产区季风表现、中国采购模式变化，以及黑海地区物流风险的任何升级（将影响竞争性葵花籽油和葵花籽粕的流向），都可能改变贸易流向和价差结构。

Trading Recommendations

• 印度饲料采购方： 结合 CBOT 走弱带来的价格回调机会，考虑分批锁定大豆粕远期采购，以应对本地可出口剩余偏紧、国内消费仍然强劲的局面。
• 以出口为导向的压榨商： 在卡里夫产量和农户售粮更明朗之前，应优先考虑高利润的小众品类和近月装运，而非大规模远期头寸；同时密切关注巴西/美国 FOB 报价，作为竞争性基准。
• 国际买家： 对价格敏感的饲料需求，应继续将印度豆粕与南美报价进行对标；在压榨量恢复之前，印度更可能扮演灵活、机会型供应方的角色，而非主导性的大宗供应国。

3-Day Regional Price Indication (Direction)

• 印度 FOB（大豆，豆粕挂钩估值）： 稳定至略偏强，受现货供应紧张和本地饲料需求旺盛支撑。
• CBOT 大豆： 区间整理，略偏弱，跟踪美国作物天气及出口销售数据，在此前投机多头回补之后呈现震荡整理格局。  
• 巴西/阿根廷 FOB： 略显疲软，反映旧作库存充裕，以及在输往亚洲和中东市场争夺份额的持续竞争。