原油大跌、植物油整体走软，棕榈油回落

由于原油走弱以及植物油市场整体转软，棕榈油期货随之走低，MDEX 曲线全段仅呈现温和的近月升水（反向市场），显示短期需求偏谨慎，但供应并无明显紧张。尽管当前价格水平仍处于相对高位，但在美伊冲突缓和后原油大幅回调，以及竞争油籽库存上升的背景下，棕榈油上行空间受到遏制。 2026 年 7 月 28 日，MDEX 棕榈油合约收于每吨 4,543 令吉（2026 年 8 月合约）至约 4,766 令吉（2027 年 4 月合约）区间，当日跌幅约 0.2%，并延续本周早些时候的回落走势。随着能源市场在波斯湾连续数日无新的袭击事件后回调，2026–27 全年合约带整体走软，而对棕榈油产量增加及竞争植物油供应充裕的预期，也压制了市场情绪。来自马来西亚的库存数据以及北美油籽产量预期上调，进一步强化了谨慎基调，在非常短期内将棕榈油价格锁定在区间内偏弱运行。

价格

近月 MDEX 棕榈油期货（2026 年 8 月合约）7 月 28 日结算价为每吨 4,543 令吉，较前一交易日下跌 8 令吉或 0.18%。至 2026 年 12 月的近月合约录得类似跌幅，介于 0.17–0.22%，而至 2027 年年中以后的远月合约跌幅最高达 0.36%，显示整个曲线承受广泛但相对有序的压力。

按约 4.8 令吉/欧元的汇率折算，近月价格相当于约每吨 946 欧元，尽管近期回落，棕榈油价格在历史上仍属坚挺。与 6 月底附近 FCPO 近月合约约 4,46x–4,50x 令吉/吨的结算价相比，过去一个月价格整体横盘略偏弱，在 4,450–4,750 令吉/吨区间内波动，市场在原油与竞争植物油轮番驱动下来回震荡。

供需情况

在美伊军事打击暂时停火后，原油近期走软，削弱了此前对棕榈油的重要支撑因素：较低的能源价格抑制边际生物柴油需求，也削弱了棕榈油作为“类能源资产”的吸引力。同时，马来西亚 6 月棕榈油库存升至约 254 万吨，原棕油库存环比 5 月增长近 4%，显示在即将进入季节性产量高峰前，市场供应相对宽松。

在更广泛的植物油板块，美国大豆作物出现压力迹象，优良率降至 63%，为自 2023 年以来同期最低。然而，美国农业部（USDA）仍预计 2026/27 年度全球大豆和油菜籽产量将创纪录新高，加拿大油菜籽期货也承受沉重抛压。这意味着即便 8 月美国大豆面临天气风险，中期油籽供应仍相当充裕，从而抑制棕榈油在基本面驱动下单边上行的能力。

基本面与外部驱动

从基本面看，棕榈油在疲弱的短期需求信号与整体充足的全球植物油供应之间摇摆。马来西亚贸易商指出，对 6 月末及 7 月末棕榈油库存上升的担忧加剧，而近期出口表现也弱于预期。市场评论普遍认为，对未来几个月产量走强的预期限制了价格反弹，即便偶尔受到原油或竞争植物油走强的支撑，涨势也难以持续。

在波斯湾局势缓和后，原油的大幅下跌直接打压了植物油板块，美国豆油与加拿大油菜籽期货双双走低。最新天气预报显示，美国中西部将迎来较为温和的气温及一定降雨，缓解了市场对 8 月这一关键鼓粒期大豆单产大幅受损的即时担忧。这削减了油籽板块的风险溢价，并强化了当前棕榈油市场偏软的基调。

短期展望与交易思路

• 倾向：未来一周偏空至震荡整理，因原油走弱及马来西亚库存充裕对冲了大豆局部天气风险的利多影响。
• 生产商：若价格反弹至近期 4,700–4,800 令吉/吨区间上沿（约合 980–1,000 欧元/吨），可考虑分批增加 2026/27 年度产量的套保，通过期权工具保留在天气或地缘政治再度升温时的部分上行空间。
• 消费端：若短期回调至 4,450–4,550 令吉/吨（约合 930–950 欧元/吨）附近，可适度拉长采购覆盖周期，但鉴于原油及竞争植物油仍存较大波动，建议分批逢低买入。
• 投机者：在当前价位更宜逢高做空而非追空，若 2026–27 年度曲线的反向结构进一步收窄，跨期价差策略可能更具吸引力。

3 日方向性观点（以欧元计）

• MDEX 近月（2026 年 8 月）：略偏弱，预计围绕 930–960 欧元/吨区间温和走低，市场将继续消化原油回落及库存偏高的影响。
• 邻近第三月 FCPO：大致在 950–990 欧元/吨区间震荡，追随大连豆油及原油波动，缺乏强烈的独立趋势。
• 2027 年度远月合约带：整体平稳略偏软，随着更高产量预期及全球植物油供应充裕被逐步计入价格，存在温和下行压力。