受季风风险支撑，印度豆粕出口暴跌之际大豆价格仍获支撑

本季印度豆粕出口大幅下滑，但国内大豆库存趋紧及天气风险正阻止价格出现大幅回调。全球基准价格则在南美供应充裕的压力下走软，而印度推迟的季风则为本地区价格加入了天气溢价。 印度大豆产业链正进入微妙阶段：豆粕出口需求明显转弱，但加工企业却难以大幅压低大豆收购价，因为农户手中库存已低于去年，新一季卡里夫作物又受到降雨分布不均的威胁。与此同时，巴西和阿根廷以价格极具竞争力的豆粕充斥国际市场，抑制了印度出口商价格大幅上行的空间。当前价格大致维持在宽幅区间内运行，预计7–8月波动率将上升，随着播种进度和季风表现逐步明朗，市场方向也将更清晰。

价格

可获得的现货报价显示，7月初大豆产业链整体走势大体稳定略偏弱。乌克兰无转基因大豆CPT敖德萨报价约0.40欧元/千克，过去三周基本持平。美国2号大豆FOB（折算）约0.65欧元/千克，较7月初有所回落；印度Sortex精选大豆FOB新德里约0.89欧元/千克，较月初略有走低。中国黄大豆（常规及有机）价格略有走坚，反映出亚洲需求依然韧性十足。

期货方面，2026年7月CBOT大豆交易价格略低于440–445欧元/吨的折算水平，接近近期低位，市场正消化巴西强劲出口与美国作物前景改善的影响。 主要出口产地基差水平在全球供应充裕的压力下仍偏弱，即便区域性天气风险累积，也在限制实货价格的上行空间。

供需情况

2025年10月至2026年6月期间，印度豆粕出口同比下降约42%，降至约92.2万吨，上一销售年度同期为159万吨。出口低迷反映出国际市场对印度豆粕需求疲弱，以及来自巴西和阿根廷的激烈价格竞争——当地的大丰收和高压榨率带来充裕的可出口盈余。

结果是，更多豆粕留在印度国内市场，压缩了加工利润率，限制压榨企业在大豆收购上大幅提价的能力。与此同时，估计本季迄今国内大豆上市量约为775万吨，其中约685万吨被压榨，其余少量用于种子和直接消费。估算截至7月1日的大豆库存约为299万吨，低于一年前的约349万吨，在新作上市前仅提供了有限的缓冲空间。

全球层面，巴西继续主导出口流向，基于上半年强劲出口及供应充裕的背景，2026年7月大豆出口预测被进一步上调。 这与阿根廷平稳的压榨节奏一道，确保了向亚洲和欧洲主要目的地的豆粕供应充裕，并对国际价格基准形成压力。对印度出口商而言，这意味着豆粕出口要恢复增长，将更多取决于价格竞争力改善，以及可能出现的卢比走弱或运费下降，而非原产地出货量受限。

基本面与压榨利润

疲弱的出口销售叠加国内豆粕供应增加，正明显挤压印度压榨利润。在CBOT期价低迷、南美豆粕报价高度具备竞争力的情况下，印度加工商难以在出口渠道完全转嫁更高的大豆原料成本。这限制了他们在大豆收购上显著抬价的能力，尤其是在内陆地区。

不过，与去年相比相对偏低的库存水平对价格形成一定对冲作用。农户和商业库存合计低于300万吨，降低了现货价格出现深度回调的风险，特别是在国内豆油和饲料需求仍然稳健的背景下。家禽和畜牧业继续消化大量豆粕，即便出口机会减少，仍为需求提供了基本支撑。

在出口竞争对手方面，巴西强劲的压榨和物流表现支撑着大豆和豆粕的大规模流动，受益于本币竞争力与外需强劲的共同驱动。 这一外部环境帮助为印度FOB价格设定了“天花板”，因为亚洲和欧洲买家一旦发现印度报价与全球基准偏离过大，便可轻易转向南美货源。

天气与播种前景

当前卡里夫季节的天气发展是决定印度大豆平衡表的关键变量。由于季风降雨分布不均，多个主产区播种进度出现延误，令最终种植面积和产量潜力充满不确定性。2026年6月印度降雨量明显低于多年均值，分析人士指出，7月对于播种推进和作物前期建立都至关重要。

印度气象局的最新更新显示，西南季风已进一步推进至印度中部和北部地区，预计7月上旬多个北方邦将出现较为普遍的降雨。 不过，累计季风表现仍不均衡，预报显示在关键油料作物带，降雨的地区差异可能持续。这使得产量风险维持在高位：若7–8月后期降雨恢复正常，单产前景有望企稳；而一旦干旱持续，则可能收紧2026/27年度供应，并在下一销售年度推动价格走高。

印度以外地区方面，美国中西部天气整体有利于大豆生长，支撑市场对至少达到平均单产的预期，进一步强化全球供应宽松的格局。在南美，市场关注点已从旧作物流转向下一季播种意向，但目前尚无重大天气威胁被计入价格。

交易展望（未来2–4周）

• 印度压榨企业与饲料采购方： 利用当前区间震荡的价格锁定短中期采购，但在7–8月季风表现更加明朗之前，避免对新作需求进行过度套保。密切关注农户库存消耗情况，一旦加速去库，可能触发基差走强。
• 亚洲和欧洲进口商： 继续利用南美和美国在近月船期上的竞争性报价，同时关注印度及全球价格中任何由天气驱动的上涨行情。可考虑分批采购，以管理围绕关键作物与天气更新带来的波动性。
• 投机参与者： 在全球供应宽裕而印度季风相关风险上升的基本面格局下，可考虑在期价接近近期低位时逢低买入，但需配合严格的风险管理，以应对关键天气窗口期。

3日方向性价格指引

• CBOT大豆： 未来三个交易日大致震荡偏弱，除非出现重大天气变动或出口销售意外。
• 黑海/乌克兰（CPT/FOB敖德萨）： 以欧元计价基本稳定，受全球基准价格略有压力，但物流与汇率因素提供部分支撑。
• 印度FOB（新德里）： 轻微看跌倾向，因出口商在价格竞争力方面面临挑战，不过若卢比出现剧烈波动或季风进一步恶化，市场情绪可能迅速反转。