在厄尔尼诺供应挤压与生物柴油需求激增下，棕榈油市场承压前行

与厄尔尼诺相关的减产风险以及马来西亚新的B15生物柴油强制掺混政策，正为2026/27年度更趋紧张的棕榈油供需平衡奠定基础，支撑未来一年的高位价格。 天气驱动的供应压力与结构性走强的生物燃料需求叠加，正在重塑棕榈油前景。当前对马来西亚2026/27年度产量的预期略有下调，而国内消费则因更高掺混比例而同步上升。与此同时，来自印度和中国的强劲进口需求以及偏强的能源市场，也在出口端限制了价格回调空间。马来西亚交易所棕榈油期货维持坚挺，多家研究机构及马来西亚棕榈油局（MPOB）指出，随着厄尔尼诺影响逐步传导至产量，价格大概率将在历史偏高区间持续至2027年。

价格

马来西亚交易所原棕榈油（CPO）期货价格约为每吨4,500令吉，按当前汇率（4.9 MYR/EUR）折算约每吨880–900欧元。近期盘面走势受到竞争油种大豆油以及中国棕榈油烯期货走强支撑，同时持续存在的地缘政治风险推高能源价格，使生物柴油经济性维持较好支撑。

马来西亚本地研究机构的市场共识已从此前预期2026年下半年价格回落，转向认为价格将保持坚挺。最新预测大多认为，今年CPO价格均值将维持在每吨4,000令吉（约780欧元）以上，并有望在2027年上半年触顶，届时与厄尔尼诺相关的减产影响将更加明显。

供需情况

美国农业部（USDA）目前预计马来西亚2026/27年度棕榈油产量为1,970万吨，略低于对2025/26年度的2,000万吨预期。此次下调主要反映与厄尔尼诺相关的干旱天气影响，其中由于油棕对水分胁迫具有滞后反应，鲜果串产量受影响最明显的时段预计将出现在三、四季度。

在需求端，自2026年6月1日起，马来西亚半岛地区实施B15生物柴油强制掺混政策，这是关键驱动力之一。MPOB估算，B15将使年度棕榈油用量增加约20.4万吨，从而推动国内总消费量在2026/27年度达到美国农业部预测的459万吨——同比增加约33万吨，主要来自额外的生物柴油掺混需求。

尽管本地需求更强，出口预计仍将保持稳健，约为1,590万吨，印度、中国和肯尼亚仍是核心买家。略低的产量、更高的国内消费以及坚挺的出口组合，预计将把马来西亚期末库存从280万吨降至256万吨，显示2026/27年度基本面将更趋紧张。

基本面与外部驱动

库存动态已经反映出环境正逐步收紧。对市场参与者的最新调查显示，在连续数月下降后，马来西亚棕榈油库存预计在2026年7月小幅回升，但仍徘徊在约250万吨附近，与美国农业部对2026/27年度较上季更低期末库存的预测相一致。

在外部环境方面，多重因素共同强化了偏多基调。预计厄尔尼诺将在2026年末进一步增强，提高了马来西亚和印尼——这两大主产国——出现更明显减产的概率。同时，印尼推进更高比例生物柴油掺混（B50），叠加坚挺的原油价格，预计将持续支撑以棕榈油为基础的生物柴油消费，从而收紧全球食用油供需，并为CPO价格提供进一步支撑。

天气与厄尔尼诺展望

气象机构和市场分析人士警告称，当前的厄尔尼诺可能进一步加强，一些情景甚至指向2026年后期可能出现“强厄尔尼诺”乃至“超级厄尔尼诺”。马来西亚当局已为西南季风期间较常年偏干的天气做准备，而私营研究机构则强调，从历史上看，棕榈油产量往往在峰值干旱过后一到四个季度出现下滑。

对于种植园而言，短期含义是：2026年7–9月可能标志着压力期的开始，但大部分产量影响将主要在2027年体现。这与美国农业部下调马来西亚2026/27年度产量预测的做法相吻合，也支持这样的预期：未来6–12个月内，供应端压力将不断累积，而非缓解。

交易展望

• 生产商 / 卖方：在当前折算欧元价位附近，可考虑对2026/27年度进行渐进式远期套保，鉴于价格处于高位，而厄尔尼诺对产量构成的下行风险正在上升。
• 工业买家与精炼商：可在价格回调时分批锁定2026/27年度部分采购需求，因为马来西亚B15以及区域内更高生物柴油掺混比例带来的结构性需求，将降低大幅价格回调的可能性。
• 投机参与者：偏向在2027年初前保持多头思路；空头仓位需在天气相关新闻及生物柴油政策动态公布前后严格控风险。

3天方向性观点（以欧元计价）

• 马来西亚交易所CPO（近月，欧元/吨）：略偏多，预计价格将维持在880–920欧元区间，受外盘植物油强势和持续的厄尔尼诺担忧支撑。
• 鹿特丹精炼棕榈油（欧元/吨，参考）：偏稳至略高，跟随马来西亚期货及整体食用油走强；若欧元兑马币升值，可能略微削弱欧盟买家的到岸成本涨幅。