在巴西领跑与美国重新参与下，中国创纪录进口支撑大豆坚挺
中国大豆进口创纪录、巴西出口强劲叠加美国恢复销售，令全球大豆贸易保持活跃。本文简要展望价格、需求及主要风险。
Prices
主要产地的大豆现货价格整体坚挺但未出现飙升，与强劲需求和充裕供应的格局相符：
- 乌克兰非转基因大豆，CPT 敖德萨，最新约为0.40欧元/公斤，过去一个月大致持平，仅有温和的日度波动。
- 乌克兰FOB敖德萨大豆自6月下旬约0.35–0.36欧元/公斤小幅上涨至7月上旬约0.37欧元/公斤。
- 美国2号大豆FOB（华盛顿特区）报价约0.65欧元/公斤，较月初略有回落。
- 中国黄大豆FOB北京成交在0.77–0.83欧元/公斤附近，有机大豆维持通常溢价。
- 印度sortex精拣大豆FOB新德里约0.89欧元/公斤，接近近期高位但略低于最新峰值。
Supply & Demand
中国依然是核心驱动因素。6月大豆进口达到创纪录的1355万吨，同比增加10.5%，环比5月增长近15%，受益于巴西大丰收、大规模出口发运以及此前在中国港口滞留船货的通关。这将1–6月到港量推升至5015万吨，同比增加1.5%。
分析人士预计，中国7月和8月到港量将维持在1000万吨以上，使其有望在2025年接近或刷新年度进口纪录。受益于创纪录产量和强劲出口能力，短期内巴西仍将是主导供应方；与此同时，自去年底中国恢复采购以来，美国发往中国的装运也在持续。今年1–5月，中国自美国进口大豆838万吨，且近期对新作美国大豆的采购兴趣有所增强。
5月14–15日特朗普总统与习近平主席举行的峰会重申，中国承诺在2028年前每年购买2500万吨美国大豆。这一多年度承诺为美国大豆远期出口需求提供支撑，即便巴西仍占据中国近月需求的主体份额。中国国内畜产品需求及饲料养殖利润至关重要：若生猪和家禽养殖利润向好，将支撑压榨量和豆粕使用；而若利润被挤压，则可能放缓后续采购并打压基差水平。
Fundamentals & Margins
6月到港创纪录增加了中国港口库存累积快于压榨需求的风险，这将挤压国内大豆压榨利润，尤其是在豆粕价格跟不上进口大豆成本上升的情况下。当前持续强劲的采购表明压榨企业仍看好未来需求并能锁定利润，但一旦养殖复苏放缓，进口需求将迅速转弱。
全球层面，巴西供应庞大、美国供应改善，指向中期供需相对宽松。巴西创纪录的大豆产量及密集出口为近月提供充足货源，而美国得到重申的出口承诺则为美豆价格提供下方支撑。然而，供应充裕并未完全封顶行情，因为中国高度集中的需求叠加美国和南美的天气风险，令波动性依然偏高。若巴西装运受阻或美国作物前景恶化，全球平衡可能迅速收紧。
Weather & Regional Outlook
美国中西部在结荚期的天气仍是关键价格风险。炎热干旱天气将迅速引发对美国单产的担忧，并可能推升期货及FOB报价；若天气温和，则将强化当前“供应充裕”的市场叙事。在巴西，主产季基本结束后，市场关注点正转向来季播种的土壤墒情和投入决策，特别是在化肥与物流成本上升的背景下。
对进口方而言，在巴西出口节奏和美国稳定装船的支撑下，黑海与亚洲产地在短期内应继续保持供应充足。不过，港口拥堵或运费波动可能阶段性拉大区域价差，尤其是发往亚洲和中东的货流。买家应在任何因天气或地缘政治再度引发的扰动期间，密切关注港口排船情况及运费市场。
Trading Outlook
- 进口商（饲料与压榨）： 鉴于中国需求强劲以及支撑出口价格的“2500万吨美国大豆承诺”，可在价格回调时分批锁定2026年四季度及2027年初的采购。同时在巴西、美国与黑海产地之间保持一定弹性，以把握基差机会。
- 生产商（巴西、美国、黑海）： 利用当前偏坚的价格增加部分套保，尤其是在本地现货价受到强劲出口需求支撑的区域。通过期权策略可在出现美国天气炒作或巴西物流问题时保留一定上涨空间。
- 欧洲与中东北非工业用户： 以欧元计价的乌克兰及其他黑海产地当前具有一定价格竞争力；可考虑多元化采购来源，以降低某一航道在运费或政策方面冲击带来的风险。
3日方向性观点（均以欧元计）：
- 与CBOT挂钩的期货及美国FOB报价： 在中国强劲需求支撑下略偏坚，天气新闻仍是主要波动驱动。
- 巴西与黑海FOB： 整体维持平稳略坚，跟随出口排船与运费变化。
- 中国国内价格： 若6月高到港量转化为港口库存显性累积，则可能平稳偏弱，但压榨需求应能对明显下跌形成一定缓冲。