在强劲油脂需求与美国作物巡查缓解供应担忧之际，大豆价格小幅回落

大豆期货在整条曲线上温和走低，但全球强劲的油脂需求以及稳健的美国出口兴趣阻止了更深幅度的抛售。期货结构仅呈轻微反向，显示市场供应充裕但未出现严重过剩。 近期上涨后，大豆复合品种进入整理阶段，2026年8月21日芝加哥大豆、豆粕和豆油均小幅下跌。芝加哥期货交易所（CBoT）各合约沿曲线下挫约0.5–0.7%，而中国大连商品交易所（DCE）一号大豆整体保持稳定。与此同时，南美豆油出口创历史新高、印度买盘强劲以及美国新作出口销售稳固，都凸显出终端对大豆及其制品的需求仍然健康。美国关键州实地巡田结果显示，大豆荚数接近或高于多年均值，缓解了对单产大幅不足的担忧，并暂时限制了价格上行空间。

价格

8月21日，CBoT大豆期货略显疲软，近月2026年11月合约约报1,228.5美分/蒲式耳，较前一日下跌约8.0美分（‑0.65%）。前月2026年9月合约交易在1,213.75美分/蒲式耳附近（‑0.57%）。从2026年末至2028年的曲线仅呈现约50–70美分/蒲式耳的温和贴水，反映的是舒适但并非沉重的远期供应。

豆油期货同样走软，2026年主要合约当日下跌约0.5–0.7%；豆粕期货则回落约0.4–0.7%。中国大连一号大豆期货整体持平略强，主力合约在5,040–5,250元/吨附近，显示中国国内基本面较为稳定。

主要产地的现货报价大体印证了这一整理格局：最新FOB报价（折算为欧元）显示，中国黄大豆在0.74–0.83欧元/公斤，美国2号大豆约0.63欧元/公斤，黑海大豆约0.36–0.39欧元/公斤，周度波动不大，大多横盘到小幅走弱。

供需情况

植物油需求依然异常强劲。7月，阿根廷和巴西合计出口豆油0.95百万吨，创下纪录。阿根廷出口约63万吨（略低于去年高基数），而巴西则将上月出口量提升逾一倍至31.8万吨。主要驱动来自印度，印度自南美进口豆油增加31%，至近49.9万吨，创七个月新高。印度植物油进口总量升至148万吨，为2025年9月以来最高水平，凸显这一关键消费市场的强劲拉动力。

分析师预计，随着当地压榨进入季节性淡季，未来数月南美压榨和出口将出现季节性回落。然而，目前的出口激增清楚表明，南美产地可以多么迅速地对强劲需求作出反应，从而限制油脂板块价格出现持续大幅飙升的空间。

美国方面，需求信号偏利多。至8月13日当周，美国旧作大豆出口销售约8.5万吨，创三周高位。新作销售约172万吨，处于市场预期的上半区间，比去年同期高出52%以上，尽管略低于前一周。此外，美国农业部（USDA）报告单笔对未知目的地出售2026/27年度大豆15万吨，凸显出在收获前国际买家兴趣仍在持续。

在大豆复合品内部，需求出现分化。豆粕出口销售约47.9万吨，接近预期上限，而豆油销售仅约1,200吨，处于区间低端。这一格局表明，饲料需求仍是坚实支柱，而在豆油方面，美国出口竞争力正受到南美激进报价的挑战。

基本面与作物状况

美国作物巡田结果对大豆相对友好。在伊利诺伊州，3×3英尺样方平均荚数约1,430个，比去年强势水平低3.3%，但较三年均值高出近3%，表明与玉米不同，大豆目前跑在其中期基准之上。撰稿时尚未有艾奥瓦和明尼苏达州的结果公布，但初步迹象降低了全国单产大幅低于趋势水平的可能性。

CBoT远期曲线也支持这一判断。从2026年末至2028年的温和反向结构显示，市场在近月合约中仍计入一定天气和单产风险，但远月合约的相对小幅贴水说明，交易员并不预期出现持久的结构性短缺。未平仓量集中在关键新作合约上，反映出围绕即将到来的美国收获季，生产商和消费企业的套期保值活动较为活跃。

在中国，大连一号大豆整体平稳，日度波动幅度很小，而较高的成交量则显示国内市场运作良好。这种稳定性配合南美豆油积极出口以及印度需求坚挺，即便CBoT近期有所回落，也有助于锚定全球大豆价格水平。

天气展望

8月下旬，美国中西部的天气对大豆鼓粒和最终单产仍至关重要，特别是在伊利诺伊、艾奥瓦和明尼苏达等州。目前的巡田数据显示，在土壤墒情充足区域，作物整体表现尚可。若后期出现炎热干燥天气，仍可能压缩产量潜力，但目前市场对供应的担忧已较季节早期明显缓和。

在南美，关注点正逐渐转向下一季播种。虽然当前天气对供应的即时影响有限，但未来几周，随着巴西和阿根廷农户逐步落实播种计划和投入品采购，关于土壤墒情及季节性天气预报的早期信号将日益重要。

交易前景

• 生产者： 利用当前价格走弱，分批增加2026/27年度销售的套保比例，尤其是在本地基差仍具吸引力的情况下。美国作物前景尚可与南美豆油出口创纪录的组合，意味着不宜过度押注基差价明显走高。
• 压榨厂与饲料采购方： 维持有节奏的采购策略；在豆粕方面，可考虑在当前基础上略微延长覆盖期限，鉴于出口兴趣强劲且饲料需求稳固；而在豆油方面，由于南美供应沉重限制上行，可相对耐心。
• 贸易商： 豆粕相对豆油的强势，以及CBoT大豆温和反向结构，更有利于在复合品内部进行价差交易，而非大规模方向性押注。密切关注即将公布的艾奥瓦和明尼苏达巡田结果以及后续出口销售数据，以捕捉新的驱动因素。

3日价格指引（欧元计价）

• CBoT大豆（近月）： 以小幅偏弱至横盘为主，跟随美元计价的温和下跌及汇率变动。
• 美国湾口与巴西FOB大豆： 欧元计价基本持稳，基差调整有限，买家多在等待更明晰的美国作物与物流信号。
• 中国 / 黑海FOB大豆： 欧元计价稳定略软，反映近期供应宽松以及全球进口市场竞争激烈。