在美农业部上调旧作供应和油籽库存之际，大豆价格承压

在美农业部（USDA）6月最新报告上调当季大豆产量和全球油籽库存、但仅小幅下调2026/27年度大豆前景后，大豆价格仍承受下行压力。阿根廷产量增加以及充裕的结转库存正在压制涨势，即便压榨需求依然稳健。 市场正在消化明显更宽松的油籽供需格局：旧作大豆供应高于此前预期，全球油籽产量有望再创新高，库存继续小幅走高。芝加哥7月大豆期货在报告公布后下跌约0.7%，目前较5月之后的高点回落约10%，而主要产地的近期现货报盘以欧元计价表现不一但整体偏软。短期走势将取决于美国和南美天气，以及原油能否重返并站稳关键心理关口之上。

价格与价差

USDA 6月报告引发基准期货新一轮下行。芝加哥7月大豆期货在报告发布后下跌0.7%至约409.7美元/吨，较5月报告后价格低约10%。11月合约仅比7月合约高约7美元/吨，显示远期曲线相对平坦，储豆收益有限。

实货报价同样呈现疲软基调。按欧元折算（约1美元=0.93欧元；阿根廷比索约1本币单位=0.0010–0.0011欧元），当前大豆FOB报价大致为：

供需：格局宽松，阿根廷强劲反弹

推动市场走弱的关键因素是全球油籽整体持续扩张。就2025/26年度而言，USDA海外农业局将全球油籽产量上调215万吨至7.0065亿吨，主要源于将阿根廷大豆产量上调200万吨至5,000万吨。罗萨里奥交易所目前对该国产量预估更高，为5,150万吨，这意味着2026/27年度结转数量可能进一步增加，从而强化对国际基准价格的下行压力。

展望未来，USDA将2026/27年度全球油籽产量预期小幅上调至创纪录的7.182亿吨，高于2025/26年度的7.0065亿吨以及2024/25年度的6.8665亿吨。增幅主要来自葵花籽而非大豆：全球葵花籽产量上调30万吨至6,206万吨，而2026/27年度大豆产量则小幅下调20万吨至4.4134亿吨。尽管大豆预估略有下调，但得益于葵花籽和油菜籽供应充裕以及旧作大豆库存上升，整体油籽供需依然明显宽松。

压榨需求仍在稳步增长。2026/27年度全球油籽压榨量预计为6.0674亿吨，高于2025/26年度的5.875亿吨和2024/25年度的5.689亿吨。不过，需求增速仍被供应增长所超越，2026/27年度全球油籽期末库存预计为1.4699亿吨，略高于2025/26年度的1.4657亿吨，且远高于2023/24年度的1.361亿吨。对于大豆而言，这意味着管道库存覆盖度充裕、风险溢价降低，除非出现重大减产冲击，否则天气驱动的涨势空间受限。

跨品种信号：葵花籽、油菜籽与能源市场

竞争油籽品种的发展进一步强化了大豆市场的偏空基调。2026/27年度全球葵花籽产量预计为6,206万吨，较2025/26年度的5,525万吨和2024/25年度的5,300万吨大幅增加，其中俄罗斯产量预估上调至1,950万吨，乌克兰维持在1,350万吨。充裕的葵花籽供应往往压制植物油价格，并缩小豆油这一下游价值核心驱动品的上行空间。

在乌克兰，葵花籽到厂价已走强至每吨约341–346美元（约317–322欧元/吨），主要受本币贬值推动，而葵花油出口价格在港口到岸约1,320–1,330美元/吨（约1,228–1,238欧元/吨）附近保持稳定。这些相对稳定的葵花油价格，叠加油菜籽产量增加（2026/27年度预估为9,690万吨，高于2025/26年度的9,557万吨），指向整体供应充裕的植物油复合体，从而降低了市场对积极追高豆油的需要。

能源市场则带来额外逆风。布伦特原油月度跌幅约17.5%，目前在88.5美元/桶左右（约82欧元/桶）。在价格难以站上90美元/桶这一心理关口背景下，灵活性生物柴油需求以及投资者对大宗商品整体的兴趣可能保持低迷，进一步削弱市场对大豆及其他油籽的风险偏好。

天气与地区背景

天气依然是短期关键风险因素，但当前信号不足以扭转基本面宽松格局。最新预报显示，南美主要大豆产区如阿根廷罗萨里奥附近未来天气总体为典型季节性状况，间歇多云、有阵雨、气温接近常年均值，这些条件总体利于田间作业和下一季的土壤墒情。

在美国，中期天气展望显示，本土机构预计将出现局部雷暴，但目前尚未看到核心大豆带范围广、持续时间长的干旱迹象。这意味着与明显干旱或洪涝年份相比，当前期货中体现的天气风险溢价仍然有限，宏观因素与偏重的全球供需格局在极短期内仍是主导价格的关键驱动。

交易展望与未来3日方向

策略要点（短期）

• 生产者 / 卖方：在全球供需宽松且7月期货已较5月后高点回落10%的背景下，可考虑在反弹时分批卖出套保，而非在当前低位追空。利用温和反弹或天气扰动，逐步将对2026年四季度的销售进行延伸覆盖。
• 进口商 / 压榨企业：阿根廷供应增加、葵花籽和油菜籽供应充裕以及原油偏弱的组合，倾向于“逢低买入”策略。可分批采购以受益于潜在进一步回调，但也应避免完全裸露，以防美国天气突发问题。
• 投机参与者：平坦的远期曲线和宽裕库存更有利于谨慎偏空或区间震荡策略，上行风险主要来自天气冲击或能源价格急剧反弹。

未来3日区域价格指引（欧元计方向）

• CME挂钩基准（折算为欧盟等价价格，欧元/吨）：略偏弱，市场继续消化阿根廷更大产量和更高全球库存。
• 黑海地区（乌克兰，敖德萨FOB）：温和偏软至横盘；南美出口竞争和充裕油籽供应限制反弹空间。
• 美国湾岸 / 大西洋出口渠道：整体横盘，基差在一定程度上对当地价格形成支撑，但期货定下谨慎基调。