大豆在原油上涨与南美创纪录供应之间徘徊

在原油飙升、更紧张的豆油库存以及美国最新出口销售的带动下，大豆价格获得短期支撑，但巴西和美国即将到来的创纪录产量以及仅温和的投机多头环境，预计将限制行情持续大幅上行的空间。 近期，洲际交易所（Euronext）和芝加哥期货交易所（CBOT）大豆价格的走强，主要受能源市场和油籽板块结构性因素推动。市场因担忧更广泛的美伊冲突或扰乱霍尔木兹海峡的原油运输、抬升与能源挂钩的原料需求，国际油价大幅走高，进而带动油籽和植物油价格上行。同时，黑海向外出口葵花籽油的物流问题，以及对欧盟油菜籽产量的担忧，也为更广泛的油籽板块提供支撑。与此同时，与生物燃料需求相关的美国豆油库存收紧，以及2026/27年度美国大豆出口成交强劲，也构成额外利多。不过，初步预估显示，巴西在2026/27年度的大豆产量将再创新高，美国产量也将保持稳健，这意味着未来几个月推动价格波动的更可能是天气和地缘政治，而不是绝对意义上的供给短缺。

价格

大豆近期的价格走强与油籽及能源板块的联动密切。随着原油在收盘时创下五周新高，Euronext 和 CBOT 上的油菜籽与大豆价格同步走高，市场开始计入美伊紧张局势升级可能扰乱霍尔木兹海峡原油运输、并抬升与能源挂钩原料需求的风险。

以欧元计价的国内现货大豆报价整体偏坚挺但略有分化。为便于说明，假设汇率为 1.00 USD/EUR，当前 FOB 和 CPT 报价大致折算如下：

整体来看，国际基准价格本周走强，但仍处于近几个月更大区间内，现货市场则反映出亚洲和印度近月升水相对偏紧，而黑海和美国湾区货源竞争力更强的格局。

供需情况

在需求端，美国出口活动转向更具支撑性。最新披露的私人成交包括向中国销售 34 万吨、向墨西哥销售 25.7 万吨、以及向未知目的地销售 11 万吨 2026/27 年度大豆，这表明前瞻性采购兴趣正在回升，尤其是来自亚洲和北美关键进口国的买盘。这些新增预定有助于稳定美国出口供需平衡表，并支撑 CBOT 期价。

豆油正在成为第二大需求支柱。CBOT 豆油期货在库存下滑及国内使用需求走强预期的带动下走高。市场预计，美国对巴西进口加征的新关税将抑制牛脂（重要竞争性生物柴油原料）的流入。尽管美国近期部分关税措施对咖啡、牛肉等“头条”农产品给予了豁免，但由于动物脂肪仍暴露在关税之下，这在一定程度上提升了豆油在生物燃料行业中的相对竞争力。

在更广泛的油籽板块中，俄罗斯和乌克兰黑海地区葵花籽油出口持续受阻，推动植物油需求部分转向菜籽油，并间接支撑以大豆为原料的油品。欧洲菜籽价格已升至 15 个月以上高位，交易商密切关注法国、德国和波兰遭受高温与干旱影响的油菜籽作物情况，尽管减产幅度尚难精确评估。对菜籽供应的担忧，使压榨厂与精炼企业更加关注包括大豆在内的替代油籽供应。

基本面

在供应端，巴西仍是中期展望的关键。当地咨询机构 Safras & Mercado 预计，2026/27 年度巴西大豆产量约为 1.801 亿吨，较上一季增加约 180 万吨，意味着全球大豆可供应量将继续增长。 播种预计将在 9 月启动，种植面积预计同比扩大约 1.2%，但如果厄尔尼诺导致中部主产区降雨低于常年水平，单产可能受到一定约束。

巴西官方统计也指向创纪录的产量水平。巴西地理与统计研究所（IBGE）的最新更新显示，本作物年度巴西大豆产量约为 1.748 亿吨，较上年增加逾 5%，并创下新高，在 Safras 所预测的下一轮扩张开始前，已再次强化全球供应充裕的背景。 与此同时，美国农业部（USDA）最新前瞻预估，2026/27 年度美国大豆产量将再创新高，约为 45 亿蒲式耳，期末库存约 3.1 亿蒲式耳，显示美国库存水平总体宽松但并不过度。

投机持仓结构偏多但远未极端。根据商品期货交易委员会（CFTC）截至 7 月 14 日当周的最新报告，管理基金仅小幅增加大豆期货和期权净多头约 4,000 手，至约 72,700 手。这一温和的增仓表明投资者对后市上涨的信心在提升，但仍相对谨慎，也为后续在利多催化剂（如巴西天气问题或中东局势进一步升级）出现时，基金进一步加码买入留下空间。

天气与区域展望

当前天气风险主要集中在两个关键区域。在欧盟，高温与干旱已对法国、德国和波兰的油菜籽作物造成压力，预计产量会出现一定损失，但具体幅度尚难量化。如果后续本地供应不及预期，欧盟在季内对进口油籽和植物油的需求可能会增强。

在南美，厄尔尼诺模式预计将在即将到来的 2026/27 年度大豆播种和早期生长期，为巴西中部部分地区带来较常年更偏干燥的天气。尽管目前仍难以量化对单产的影响，但如果在播种期（9–10 月）或结荚阶段出现持续性降雨不足，可能会导致巴西无法完全实现 1.8 亿吨预期产量的潜力，并将很快通过风险溢价的形式反映到全球市场价格中。

交易展望（1–3 个月）

• 基调：短期在能源及生物燃料相关支撑下偏多，但中期涨幅受制于南美和美国创纪录供应前景。
• 生产商：在价格走强阶段可考虑分批增设卖出套保，尤其是若 CBOT 随原油进一步冲高；同时保留一定上行敞口，以防巴西天气不佳带来额外涨幅。
• 进口商 / 压榨商：可利用当前涨势锁定部分近月采购量，但应保持在价格回调时追加买入的灵活性，鉴于巴西及美国供应大概率仍将充裕。
• 投机者：维持温和净多头仍有理由；可在天气炒作或能源市场地缘政治升级时择机加仓，并设置紧密止损，以防巴西和美国大丰收预期被证实后行情回吐。

3 日价格指引

• CBOT 大豆（期货，折算为 EUR）：略偏上行，跟随原油走强及近期出口销售的延续影响，但在前期一波拉升后，存在获利了结压力。
• 欧盟油籽板块（油菜籽/大豆，EUR）：稳中偏强，受油菜籽天气忧虑及植物油市场偏紧情绪支撑；能源相关消息面将带来波动。
• 黑海与美国实货市场（FOB/CPT，EUR）：整体大体平稳、略显坚挺，买家在南美播种前谨慎重建采购覆盖，同时关注关税调整引发的生物燃料原料需求结构变化。