大豆复合盘走软：期货回调但基差保持坚挺
CBOT与大连大豆期货小幅下跌，而现货FOB/CPT价格整体保持稳定。概览大豆、豆粕、豆油走势及短期交易前景。
Prices
2026年11月CBOT大豆期货约报1,222.5美分/蒲式耳，日内跌幅约0.3%，邻近的2026年8月合约略低于这一水平。沿曲线延伸至2027–2028年，价格逐步回落，确认轻微正向价差结构，市场预期中期内不会出现重大供应冲击。
CBOT豆油自2026年8月约74.8美分/磅开始，呈温和下滑至2027年12月接近66.1美分/磅，反映植物油供应充裕，同时受到其他竞争性油脂的一定压力。豆粕大体持稳，邻近2026年8月约为323.2美元/短吨，远月仅温和上涨，显示压榨利润保持稳定。
在大连商品交易所，2026年9–11月一号黄大豆期价小幅走低（约4,689–4,726元/吨），凸显中国需求端缺乏新的利多驱动。在现货市场，折算为欧元的FOB/CPT指示价大体横盘：美国2号大豆FOB在每公斤约0.60–0.61欧元，乌克兰FOB/CPT约0.33–0.36欧元/公斤，印度sortex精选报0.82–0.84欧元/公斤附近，中国黄豆约0.71–0.76欧元/公斤，生态（有机）溢价仍然存在。
Supply & Demand
大豆和豆油的远期正向价差，加上2027年初之后豆粕报价稳定至略高，表明市场当前对全球供应的定价仍偏充裕。市场假设美洲（美国和南美）产量整体充足，而中国期货价格稳定则说明进口计划推进基本顺畅，没有明显中断迹象。
压榨利润仍有一定支撑：豆粕相对大豆保持坚挺，而豆油沿曲线进一步走软。这有利于压榨开工维持稳定，从而支撑饲料需求所需的豆粕供应。大连盘价格及FOB基差水平缺乏剧烈波动，表明近期饲料及工业终端需求总体平衡，多数消费者在短期内已具备较为充足的采购覆盖。
从区域来看，乌克兰黑海出口在欧元计价下仍具竞争力，支撑其对地中海及欧盟市场的流向。印度与中国产地大豆报价存在溢价，反映质量因素，以及在中国市场中有机及特色品种的定价。整体来看，供应格局显得较为宽松，目前数据中尚未出现结构性紧张的明确信号。
Futures Structure & Fundamentals
大豆复合盘展现出较为一致的结构：近月大豆相对远月略有折价，豆油至2028年整体呈更为明显的下行轨迹，而豆粕在远端略显偏强。这一结构体现了市场对油籽供应持续充足、而蛋白粕需求保持稳健的预期。
未平仓量主要集中于CBOT关键合约月份（2026年11月大豆、2026年12月豆油、2026年12月豆粕），意味着这些合约将继续主导价格发现。日度变动幅度不大，暗示当前行情更多源自投机和套保头寸的渐进式调整，而非基本面冲击。
以欧元计价的现货FOB/CPT报价近几周仅有有限调整——例如，美国2号大豆由7月初折合约每公斤0.63欧元，回落至当前约0.60–0.61欧元；乌克兰非转基因CPT敖德萨则维持在每公斤约0.36–0.37欧元的窄幅区间。这种稳定性表明，基差与运费因素并未放大期货盘面小幅走软的影响。
Weather & Risk Outlook
当前定价显示，市场尚未充分反映主要产区重大天气压力的情形。温和的正向价差结构和走软的豆油远期曲线，表明市场参与者预期北美和南美生产将基本正常，仅存在局部干旱风险。
未来几周的主要风险在于：美国中西部在关键结荚期天气突然转向不利，或南美最新产量预估与市场预期明显偏离。任一因素都可能收紧新作年度的供需平衡，迅速扭转当前温和偏空的基调，尤其会对CBOT邻近合约形成更直接的支撑。
Trading Outlook
- 压榨企业：在大豆期货持平至略弱、豆粕稳定的环境下，可考虑在关键CBOT合约（2026年11月至2027年3月）逐步延长压榨套保，同时在豆油覆盖上保留一定灵活性，考虑到其远期曲线相对更弱。
- 进口商：基差及折算欧元FOB价格相对稳定；在邻近CBOT合约小幅回调时分批买入较为稳健，尤其关注黑海等具有价格优势的产地。
- 生产者：2027–2028年温和正向价差为价格反弹时分批锁定远期销售提供机会，尤其是在本地天气保持良好、现货基差维持坚挺的情形下。