大豆承压：巴西出口激增叠加需求走软

大豆价格依然承压，但近期跌势放缓，市场正在等待即将公布的 USDA WASDE 报告提供新的指引，同时消化巴西创纪录强劲的出口表现。 在此前数周因南美供应充裕和植物油市场走弱而持续抛售之后，大豆价格正在艰难寻底。美国中西部良好的作物状况、巴西强劲且具有韧性的出口流以及欧盟进口需求走软，进一步强化了全球供应充裕的基本面格局。与此同时，FOB 现货报价周度变动有限，表明许多交易商在关键数据公布前选择观望，并密切关注美国和南美天气，以寻找下一步方向性信号。

Prices

FOB 现货报价显示整体市场偏软但趋于企稳。从华盛顿特区装运的美国 2 号大豆折合约为 0.60–0.62 欧元/公斤，较 5 月下旬略有回升。靠近新德里的印度 sortex 精选豆报价约 0.82–0.85 欧元/公斤，同样略有走强。乌克兰敖德萨产区大豆仍为最便宜的来源，约 0.32–0.34 欧元/公斤，反映出运费风险及激烈的竞争格局。

在中国，常规黄豆徘徊在 0.66–0.68 欧元/公斤附近，有机黄豆则有一定溢价，约 0.75–0.77 欧元/公斤。总体而言，过去两周价格波动幅度不大，与此前下跌趋势动能减弱、市场在新的基本面信号公布前进入观望期的判断相一致。

Supply & Demand

全球供需平衡依然明显偏向供应宽松。在欧盟，自 2025/26 贸易年度（自 7 月起）开始以来，大豆进口累计 1295 万吨，同比减少约 5%；豆粕进口下降 3% 至 1765 万吨。油菜籽进口下降 29%、棕榈油进口下降 5%，更多凸显的是欧洲整体植物油和蛋白需求走弱，而不是供应端出现任何短缺。

巴西正在巩固其主导出口国地位。6 月份，出口商协会 ANEC 将其大豆出口预估上调 200 万吨至 1438 万吨，很可能超过去年的 1379 万吨，此前 5 月份装运量已非常强劲，超过 1500 万吨。 随着 2026 年大豆创纪录丰收，巴西有望在上半年出口约 7290 万吨大豆，使全球供应链极度充裕，并对国际价格形成持续压力。

Fundamentals

美国中西部的天气整体仍有利于大豆生长。温暖气温叠加反复出现的阵雨支撑作物发育，最新每周作物评级从 66% 下调至 65% 优良的轻微回落，被视为在统计上并不显著。市场在很大程度上忽视了这一小幅下调，更关注整体利好的天气格局，以及 2026 年美国大豆产量可观的前景。

在需求端，植物油价格疲软以及相关市场（油菜籽和棕榈油）的走弱，整体拖累了油籽板块。马来西亚棕榈油期货近期回落至两周低点，回吐此前涨幅，原因在于出口需求疲弱，这通过“油脂占比”（oilshare）渠道进一步为大豆增加看空情绪。同时，巴西创纪录或接近纪录的出口凸显原产地之间的竞争将持续激烈，除非出现天气问题或需求大幅超预期，否则将限制价格出现持续性反弹。

Weather Outlook

美国中部地区的短期预报显示，气温将继续高于常年水平，并伴有间歇性雷暴天气；随后，随着一股锋面穿过中上游中西部，本周晚些时候气温将有所回落。 对已完成播种的大豆而言，这一格局整体偏利好，既能保证充足土壤墒情，又能在大多数主产州避免持续高温胁迫。

鉴于目前美国大豆种植面积中“优良”评级占比较高，天气目前更像是稳定因素，而非利多驱动。只有当干旱持续或极端高温覆盖主要产区时，未来数周的单产预期和市场叙事才会出现明显变化。

Trading Outlook

• 短期倾向：温和偏空至震荡。巴西出口量充裕、美国作物条件良好以及欧盟进口需求走软，都不支持价格快速反弹。
• 生产者：在 WASDE 发布前，如果价格出现反弹，可考虑分批建立套保头寸，尤其是南美地区，当前出口排程已非常密集，若全球需求不及预期，基差可能进一步走弱。
• 消费者（压榨企业、饲料厂）：在市场于近期低位附近盘整期间，维持或小幅延长近期需求的采购覆盖；同时在第四季度保留一定灵活度，以防美国出现天气驱动的供应受挫。
• 交易商：预计在 WASDE 发布前后市场维持区间震荡，报告前后波动率可能明显放大。价差结构应继续反映近期供应充裕，除非美国天气明显转差。

3‑Day Price Indication

• CBOT 期货（以欧元/吨折算）：震荡偏弱，市场正在消化巴西出口，同时为 WASDE 报告重新定价。
• FOB 美国湾 / 大西洋：以欧元计价呈现平稳至略偏弱走势，在来自巴西和乌克兰的强劲竞争下承压。
• FOB 巴西：基差坚挺但到岸平价受限；出口节奏保持高位，在未来三个交易日内限制价格出现明显上涨空间。