大豆期货价格走软，现货与溢价承压于充裕供应

大豆期货正尝试在近期低位附近企稳，但整体大豆品种组合依然偏弱，原因是巴西供应充裕、中国需求谨慎限制了上涨空间，而压榨利润则牵制着豆粕与豆油价差结构。 在芝加哥期货交易所（CBOT），大豆价格在窄幅偏强区间内运行，而品种价差显示豆油远期曲线略有走弱，豆粕远期结构则小幅走强。与此同时，乌克兰、美国和印度等主要产地的实货报价在过去两周基本停滞，反映出近月供应充裕、下游补库需求仅为选择性采购。在巴西仍在积极装船且中国在更为谨慎的进口前景下平衡远期覆盖的情况下，价格一有反弹便较快遭遇套保卖盘打压。

Prices

在CBOT，2026年7月至11月最近月大豆期货在每蒲式耳1,113–1,142美分附近交易，日内涨幅约0.2–0.4%，但仍接近6月早些时候创下的数周低点，此前的一轮涨势已在全球供应扩张背景下回吐。 远期曲线在2027年年中之前略呈上升结构，表明库存宽松但尚未达到沉重水平。

豆油期货则呈现温和的熊市陡峭化：2026年7月合约在每磅68.7美分附近，逐步回落至2026年12月约每磅66.5美分，并在2028年前后向每磅60美分靠拢，日内跌幅约为−0.2%至−0.5%。相比之下，豆粕则体现出略偏坚挺的远期结构：2026年7月合约在每短吨305美元附近交易，到2028年末约升至316–322美元，大部分2026年主力合约当日持平或略有回落。

在实货市场，按约1.10 USD/EUR汇率折算成欧元后，最新报价显示6月价格整体平稳：美国2号大豆FOB墨湾或东海岸在每公斤0.62–0.63欧元附近，乌克兰标准大豆FOB敖德萨约0.31–0.32欧元/公斤，非转基因大豆CPT敖德萨约0.35–0.36欧元/公斤。印度Sortex精选豆与中国黄豆继续保持升水结构，FOB报价在每公斤约0.81–0.81欧元，中国有机大豆依旧位居报价表顶部。

Supply & Demand

6月WASDE报告对2025/26和2026/27年度全球大豆供需进行了整体宽松的定调，在南美产量强劲、需求增速仅温和的背景下，全球期末库存略有上升。 巴西6月大豆出口预计在1,300万–1,400万吨左右，快于上年同期步伐，凸显出大西洋及亚洲市场短期供应压力偏重。

中国依旧是关键的需求摇摆因子。最新分析显示，北京方面在饲料需求偏弱、养猪业整合的背景下下调了2026/27年度大豆进口预期，指向压榨增速将转入更为缓慢的轨道。 与此同时，美国周度出口销售数据显示，中国及“未知目的地”对远期买盘兴趣尚可，说明价格一旦明显回落，仍能吸引需求，尤其是对新作美豆的采购。 其综合效果更像是对涨势的封顶，而非真正的需求利空冲击。

在中国国内市场，大连1号黄大豆报价在每吨4,782–4,873元附近，反映出内部供需关系相对平稳，与6月初报道的平盘收市相呼应。 乌克兰和印度货源继续在地中海及亚洲需求中心展开竞争，但在巴西供应充裕且运费具竞争力的前提下，各产地价差更多取决于品质与物流因素，而非稀缺性。

Fundamentals & Spreads

当前大豆品种组合所反映的是相对温和的压榨利润环境。期货中大豆小幅正向市场结构叠加豆粕远期结构偏强、豆油曲线走软，表明蛋白需求表现好于植物油需求。这与中国修订后的进口前景信号相呼应，目前主要压力来自饲料与养猪利润，而非食品或工业用途。

年初涨势期间累积的投机多头头寸，已在市场消化了南美创纪录或接近纪录的丰收以及迄今北半球尚未出现严重天气胁迫之后被大幅削减。技术面评论指出，2026年7月大豆在6月早些时候向下跌破至每蒲式耳1,148美分附近的新阶段低点，目前关键阻力位就在现价上方不远。 这使得期货在天气或需求消息转空时易于进一步下行，但一旦出现任何可信的供应威胁，也为空头回补预留了空间。

Weather Outlook

未来7–10天美国中西部短期天气预报显示，气温季节性偏高并伴有零星阵雨，总体利于大豆生长，目前生长季尚未出现明显干旱胁迫迹象。（近期多日预报显示，许多核心州气温高于常年，但降水接近常年水平。）巴西主要大豆产区当前作物大多已度过关键生长期，其出口表现更多取决于物流而非天气。

Trading Outlook

• 生产者：在期价徘徊于近期区间下沿、远期曲线略呈正向结构的背景下，可在价格反弹接近阻力位时逐步分批加仓套保，而非在当前价位激进抛售。可通过期权工具保留部分在美国生长季后期潜在天气炒作中的上涨空间。
• 消费方 / 压榨企业：巴西出口压力沉重、中国增长趋于谨慎以及豆粕远期曲线坚挺的组合，支持在价格回调时，逐步将2026年四季度至2027年一季度的采购覆盖向前延长，尤其是对高蛋白豆粕需求。
• 交易员：相对价值机会目前看比单纯方向性押注更具吸引力：做多豆粕、做空豆油，或在基差偏强的情况下做多远月、做空近月大豆，均有望从当前基本面错位中获益。

3‑Day Price Indication (Direction, in EUR)

• CBOT Soybeans (nearby, implied EUR/mt): 略偏坚挺至横盘；若出现投机空头回补则存在小幅上行倾向，但巴西出口将对涨幅形成压制。
• Ukraine FOB/CPT Odesa: 以欧元计大体稳定；若黑海物流保持顺畅且巴西报价持续激进，则可能略有走软。
• US FOB Gulf / East Coast: 震荡偏平；基差坚挺限制了以欧元计价的下行空间，但平稳的期货市场也压制了大幅升值的可能。