大豆组合走势分化：豆类期货走软，豆油回升

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆远期曲线整体小幅走弱，而豆油回升、豆粕延续近期跌势，使得大豆组合在基本面上供应充裕、但短期仍对天气与需求高度敏感。 当前盘面格局由以下因素构成：芝加哥大豆期货在每蒲式耳约 11.9 美元附近小幅回调；豆油近月结构稳固在每磅 0.70 美分之上；豆粕则在每短吨 315–320 美元附近窄幅偏弱、基调较稳。中国大连商品交易所一号大豆整体维持在 4,800 元/吨下方窄幅波动，反映国内基本面相对平衡。现货出口报价信号不一：乌克兰与美国货源略低于近期高位，而印度与中国报价相对偏高。总体来看，市场运行于横盘略偏软区间，美国中西部及南美天气以及中国需求仍是近期主导因素。

价格

2026 年 7 月 14 日，CBOT 大豆期货表现出温和下行倾向。主力近月合约在 1,191–1,205 美分/蒲式耳附近交投，按当前汇率折合约 438–442 欧元/吨，远期至 2028–2029 年仅略有贴水，显示并无明显的远期升水压力。近月 2026 年 11 月合约约在 1,191 美分/蒲式耳，而 2027 年 11 月约在 1,163 美分/蒲式耳，凸显远期结构温和偏软。

分产品看，豆油走强，2026 年 7 月合约约 73.0 美分/磅，日涨幅略超 3%；多数 2026–2027 年合约在 71–73 美分/磅，显示油脂端压榨利润改善。豆粕偏弱：2026–2027 年关键合约在每短吨 310–320 美元附近，日跌幅约 0.5–2%，反映粕类供应宽松及饲料需求偏软。

供需概况

大豆组合整体显示全球供应充裕。CBOT 大豆未平仓合约量超过 100 万手，2026 年 11 月及 2027 年 1/3 月合约持仓尤为集中，表明生产商与商业用户套保积极。至 2027–2028 年的轻微反向结构显示，尽管存在季节性天气风险，市场当前并未定价显著的结构性短缺。

中国大连一号大豆在 4,721–4,799 元/吨附近，日度变动仅为 −0.04 至 −0.11%，表明目前中国国内供需平衡较为宽松。与此同时，CBOT 豆粕价格偏软，反映压榨活跃、粕类供应充足；而豆油偏强则暗示植物油基本面相对紧俏，受到其他油种及生物燃料强制掺混政策的支撑。

基本面与现货市场

期货结构凸显内部走势分化：豆油走强、豆粕走弱。对于压榨企业而言，油强粕弱改善了压榨利润，强化甚至提升维持高开工的动力，因为更高的油脂收益足以抵消粕价疲软，从而在平盘小幅走软的背景下，仍对原豆需求形成支撑。

折算为欧元计价的现货报价显示区域信号不一。乌克兰大豆（敖德萨 FOB/CPT）在 0.37–0.40 欧元/公斤附近交投，近几周整体平稳。美国 2 号大豆 FOB 维持在 0.65–0.70 欧元/公斤，较 7 月上旬高位略有回落。印度精选去杂以及中国黄豆/有机大豆报价明显偏高，约 0.77–0.90 欧元/公斤，反映品质溢价与运费成本。

天气与区域展望

未来数周价格走势将主要取决于美国中西部天气以及后续南美气候。当前期货仅反映温和风险溢价，一旦在关键鼓粒期出现持续炎热干燥天气，将迅速反映到盘面中，尤其是 CBOT 2026 年 11 月与 2027 年 1 月合约。

在中国，大连大豆价格稳定，表明目前对国内天气的担忧有限，进口在很大程度上覆盖了需求。欧洲与黑海地区更多受到本地物流与汇率波动影响，而非单一天气因素，原因在于进口在区域供需平衡中占比较高。

交易策略展望

• 生产商（美国、黑海）： 利用当前 CBOT 2026 年 11 月合约水平分批建立增量套保；轻微反向结构利于早期定价，同时可通过期权保留在天气炒作行情中获益的上行空间。
• 压榨企业： 利用“油强粕弱”的结构，尽可能锁定压榨利润；可考虑远期卖出豆油，同时在豆粕回调时谨慎买入，以对冲之后可能出现的反弹。
• 进口商（欧盟、中东北非）： 在盘面横盘偏弱与大连价格平稳的背景下，可采取观望策略；在价格回落至近期区间下沿时分批买入，而非追涨短暂反弹。

3 日方向性展望（以欧元计）

• CBOT 大豆（主力月份）： 以偏空/震荡为主，若天气维持温和，则仍有小幅下行风险。
• CBOT 豆油： 轻微偏强，因植物油基本面相对大豆与豆粕仍较稳固。
• CBOT 豆粕： 下行风险仍存，但正逐渐接近饲料需求与逢低买盘可能浮现的价位。