尽管全球供应充裕，中国豆粕价格反弹

尽管全球大豆供应创纪录且巴西出口流量庞大，2026年7月中国豆粕价格仍出现回升，环比上涨逾6%。然而，这一价格反弹看起来较为脆弱，因为中国豆粕库存持续攀升，且8月到港量巨大，预计将限制价格进一步上行空间。 7月行情主要受到巴西对华强劲装运、国内压榨活跃以及下游需求仅温和增长的共同影响。家禽和水产饲料需求使基础消费保持稳定，但生猪行业疲弱以及饲料厂采购态度谨慎，正在限制本轮涨势的持续时间。在国际市场方面，主要产地的大豆现货报价仍具竞争力，中国本地现货价格仅小幅走强。在又一季全球大豆丰收在望的背景下，市场参与者应更多将当前的走强视为“整理采购、优化库存覆盖”的机会，而非新一轮持续牛市的信号。

Prices

根据7月评估数据，中国豆粕平均价格自月初的2,904元/吨上涨至7月29日左右的3,086元/吨，环比涨幅6.27%。本轮回升出现在此前价格走弱之后，并且是在全球大豆供应极为充裕的环境下出现的。

在大豆现货市场，最新报价仅显示出温和变动。按约7.4元/欧元的汇率折算，中国豆粕隐含价格约为416欧元/吨，仍位于过去一年波动区间之内。来自中国、乌克兰、美国和印度的大豆现货报价——按以美元计价的FOB/CPT价换算——整体仍具相对竞争力，并未体现出全球供应短缺的明确信号。

Supply & Demand

2026/27年度全球大豆产量预计将创下4.42亿吨的新高，凸显出供应基本面极为宽松。巴西仍是主导供应来源，7月大豆出口预计在1,350万–1,380万吨左右，而中国7月进口预计将超过1,000万吨，印证其压榨行业进口流入强劲。

在中国国内，油厂开机积极，每周大豆压榨量约在220万–240万吨。这推动豆粕库存明显回升，截至7月24日已接近90万吨。与之形成对比的是终端需求较为温和：豆粕饲料消费量评估为每周145万–150万吨。季节性走强的家禽和水产养殖需求对提振提货有所支撑，但疲弱的生猪行业正在抑制额外需求增长。

饲料企业在采购策略上更加谨慎，避免进行大规模远期锁单，更倾向于“随用随买”的短单覆盖。这种行为叠加库存上升表明，近期价格反弹更多反映的是短期头寸和物流因素，而非基本面结构性收紧。预计8月将有大量大豆到港，这很可能令中国国内豆粕市场在供应上保持宽松。

Fundamentals & Weather

创纪录的全球增产预期叠加巴西强劲的出口节奏，使得国际大豆基本面整体维持偏空到中性格局。尽管芝加哥期货盘面近期因美国天气与投机活动而出现波动，但供需平衡仍指向对进口国（尤其是亚洲）而言供应充裕。巴西和美国近月平价折算成欧元后仍具竞争力，从而限制中国进口成本的上行空间。

主要产区天气目前尚未对全球前景构成明显威胁。对马托格罗索及巴西中部其他地区的短期预报显示，本期天气季节性偏干，但对当地处于大豆“淡季”阶段而言并不极端，与该地区此时大豆发育已过关键期的季节性特征相符。 在美国中西部，中期预报显示气温适中并伴有局地阵雨，整体足以维持大部分大豆产区的产量潜力，不过市场仍会对局部高温或干旱带来的炒作做出反应。

在此背景下，中国豆粕库存的快速累积尤为关键。高库存为短期供应扰动提供缓冲，并倾向于压制价格涨势，因为当价格快速拉升时，油厂和贸易商更愿意抛售库存。只要国内压榨利润保持正值、进口流入持续稳定，市场面临的更多是向下价格调整的风险，而非长期持续的上行行情。

Outlook & Trading Ideas

分析人士预计，在没有重大天气冲击或生猪饲料需求突然恢复的前提下，中国豆粕市场在进入8月后仍将维持波动，但整体趋势偏弱。考虑到后续大豆到港量可观且库存已处于偏高水平，8月豆粕价格预测运行区间大致在2,700–3,000元/吨，略低于7月下旬水平。

• 对中国饲料采购方：当价格接近2,700–3,000元/吨区间的上沿时，可适度将采购覆盖延伸至8月，但在库存偏高的情况下应避免过度抢购。
• 对油厂：保持审慎的压榨节奏；在价格重访近期高位时，可考虑适度远期销售豆粕，以应对后续巴西和美国额外供应到港后压缩压榨利润的风险。
• 对国际卖方：巴西和乌克兰对中国及其他亚洲市场仍具价格优势；应密切关注运费与汇率变化，把握锁定三、四季度发货利润的机会。
• 对投机交易者：在与中国相关的豆粕敞口上，可在价格反弹时逢高试探性做空，并设置严格风控，同时留意美国天气相关的新闻头条以把握短线波动加剧的时点。

3‑Day Directional View (EUR benchmarks)

• 中国FOB大豆（北京）：以欧元计价略偏走软，高企的豆粕库存和强劲进口流入限制上行空间。
• 黑海大豆（敖德萨）：略偏坚挺至企稳，欧元计价竞争力叠加物流溢价为价格提供支撑。
• 美国FOB大豆：整体区间波动，盘中受天气驱动的震荡较多，但在全球供应创纪录的背景下，持续性上涨动力有限。