尽管马来西亚库存上升及黑海风险加剧，棕榈油价格仍保持坚挺

尽管马来西亚棕榈油库存已连续第四个月增加至263万吨，棕榈油期货仍在4,600–4,900林吉特/吨的相对窄幅区间内盘整。远期曲线在延伸至2027年初时略微上倾，反映出市场预期即便近月合约自近期高位略有回落，价格仍将维持在相对高位。 总体来看，市场正在在宽裕但并非过剩的马来西亚库存、持续稳健的需求以及黑海葵花籽油贸易不确定性上升之间寻求平衡。马来西亚交易所期货显示，近月合约下行空间有限，而远月合约小幅走高，表明参与者仍在对结构性偏紧以及潜在的替代性需求进行定价。当前买方货源相对更充足，但仍需面对持续的消息面与物流风险，尤其是围绕黑海出口的相关风险。

Prices

马来西亚衍生品市场从2026年9月起至2027年初呈现稳固、略微正向升水（期货高于现货）的结构。2026年9月主力合约于8月14日结算价为4,576林吉特/吨，日跌0.7%，而2026年11月及之后的合约则多数温和走高。

*汇率假设：1欧元 ≈ 5.30林吉特（指示性）。

分析师预计，短期内报价大体将维持在4,400–4,600林吉特/吨区间，与当前近月价格带大致一致；同时，温和的正向升水结构表明，尽管库存走高，市场并不预期价格将出现大幅回调。

Supply & Demand

马来西亚棕榈油库存在7月连续第四个月上升，达到263万吨的五个月高位。这确认了供应正在季节性改善，国内供需平衡已由紧转松，但库存水平距离历史性严重过剩仍有相当差距。

在需求方面，受益于棕榈油相对于其他植物油的价格折扣及其较好的供应可得性，出口兴趣仍获支撑。主要上行风险来自黑海地区：一旦乌克兰和俄罗斯葵花籽油出口出现持续中断或削减，可能会推动额外的棕榈油替代性买盘，从而在当前库存增加的情况下，仍可能促使供需再度趋紧。

Fundamentals

当前期货曲线显示：

• 近月合约略显疲软，反映出马来西亚库存增加的即时影响以及部分获利了结。
• 结算价向2027年初逐步抬升，显示市场预期需求将保持坚挺，而产量增幅仅属温和。
• 主要合约（如2026年10月和11月）成交量可观，说明价格走势更多反映积极的风险管理，而非流动性不足导致的异常拉涨。

从结构上看，棕榈油仍受到生物燃料需求、稳定的食品行业消费以及其他植物油供应增速受限的支撑。马来西亚库存上升在短期内带来一定缓冲，但尚未改变中期全球植物油整体偏紧的基本面叙事，尤其是在黑海地区葵花籽油物流持续波动的情况下。

Weather & External Factors

未来数周，市场关注重点将相对弱化对短期天气的重视，而更多聚焦于黑海地区的地缘政治与物流发展。若紧张局势升级或油籽及植物油出口基础设施进一步受损，可能抑制葵花籽油出口流量，并将增量买盘导向棕榈油。

与此同时，2026年下半年东南亚天气若明显偏离季节常态——尤其是在马来西亚和印尼主要棕榈产区出现持续干旱或过量降雨——也将迅速被市场定价，考虑到当前全球植物油供应在很大程度上依赖这些产区提供锚定性供应。

Trading Outlook

• 生产商：在4,800–4,900林吉特/吨（约900–935欧元/吨）附近或以上，考虑逐步分层建立对2026年四季度及2027年初头寸的套保敞口，此时远月曲线相较现货仍提供小幅升水。
• 工业买家：若价格回落至4,400–4,600林吉特/吨（约830–870欧元/吨）区间下沿附近，可考虑逢低锁定远期采购覆盖率，尤其是同时对葵花籽油有较高依赖的买家。
• 贸易商：温和的正向升水结构与上升的库存更有利于区间震荡交易策略，同时保留上涨方向的期权敞口，以应对黑海进一步扰动或天气驱动的供应冲击。

3‑Day Directional View (Key Exchanges)

• 马来西亚棕榈油期货（MDEX）：未来3日略偏坚挺至横盘震荡，价格大概率在约4,500–4,800林吉特/吨（≈850–905欧元/吨）区间内波动，市场一方面消化更高的库存，另一方面仍对外部风险保持警惕。