巴拉圭创纪录压榨将价值转移至大豆制品，现货大豆价格走软

巴拉圭大豆加工量在今年上半年大幅攀升至八年来同期最高水平，收紧了区域大豆现货供应，却提振了豆油和豆粕的出口流量。与此同时，国际大豆价格整体持平偏弱，且近期豆油期货走软，削弱了看涨动能。 在具有吸引力的豆油价格和对高附加值出口旺盛需求的支撑下，巴拉圭大豆压榨厂几乎满负荷运转。从原豆出口转向制成品出口的这一转变，正在重塑区域贸易流向，并在整粒大豆价格回落的同时，保持饲料、食品和生物燃料市场对豆粕和豆油的供应。全球范围内，CBOT 大豆仍承受温和压力，而南美天气及与厄尔尼诺相关的风险则成为 2026/27 作物年度的重点关注因素。

Prices

• 8 月下旬，大豆离岸价（FOB）报价显示温和下跌趋势，中国、乌克兰和美国来源大豆近几周以欧元计价均略有走软。
• 基准 CBOT 大豆期货正徘徊在每吨约 365–375 欧元这一关键技术支撑位附近，反映出短期供应宽松以及宏观层面的逆风因素。
• 相比之下，2026 年上半年豆油价格相对坚挺，支撑了巴拉圭和阿根廷的压榨利润，不过自 8 月 20 日以来，美国豆油期货因生物燃料政策不确定性下跌约 7%。

注：美元报价按 ~1.16 EUR/USD 换算为欧元；仅为指示性价格。

Supply & Demand

• 2026 年 1–6 月，巴拉圭压榨大豆 185 万吨，同比增长 12%，为 2018 年以来同期最高水平，使产能利用率在 6 月底提升至 78%。
• 2026 年上半年，大豆油、豆粕和豆皮出口为巴拉圭创汇约 6.55 亿欧元，同比增长 21%，在仅有温和增量的情况下，更高的油价放大了出口价值。
• 巴拉圭和阿根廷强劲的压榨为全球市场增加了成品供应，即便部分产区面临天气不确定性，大豆粕整体供应仍相对充裕。
• 较为可观的压榨利润正在激励主产地压榨企业将更多大豆留在国内加工，而非出口原豆，从而略微收紧来自拉普拉塔河流域的可出口整粒大豆供应池。

Fundamentals & Margins

• 巴拉圭压榨厂受益于更高的豆油实现价格：2026 年上半年豆油出口收入在仅有 4% 体量增幅的情况下同比增长 22%，凸显单价走强。
• 更高的国内加工量通过提高豆粕、豆皮和豆油供应，支撑了下游畜禽饲料、食品加工和生物柴油等行业，同时在本国实现更多价值增值。
• 全球范围内，受此前豆油价格走强支撑，南美压榨开工维持在高位，有助于抑制豆粕价格上涨，特别是来自阿根廷的出口流量充裕。
• 美国豆油期货近期走弱在一定程度上削减了压榨利润缓冲，但在大豆供应与河运条件允许的前提下，巴拉圭工厂仍预计在 2026 年下半年保持较高压榨节奏。

Weather & Regional Outlook

• 8 月下旬预测显示，巴西中部和东南部、玻利维亚东部及巴拉圭东部部分地区将出现高于常年的降雨，同时阿根廷将有较凉爽天气过程——整体上有利于 2026/27 播种前的土壤墒情。
• 不过，正在发展的厄尔尼诺事件增加了下一作物年度巴西中部和北部偏干的风险，这是全球大豆供应和价格波动的关键关注点。

Trading outlook (next 2–4 weeks)

• 压榨商 / 精炼商：当前大豆价格偏软，而制成品价格仍相对有利，只要物流条件允许，建议维持较高压榨负荷，但需关注豆油近期回调带来的潜在利润压缩。
• 饲料采购方：南美压榨量处于高位，预计豆粕供应将持续充足；可在价格回调时逐步增加覆盖，四季度后期天气及厄尔尼诺风险溢价可能重新累积。
• 生产商 / 卖方：巴拉圭向加工品出口转变或将支撑本地基差水平；若 CBOT 期价回升并突破近期压力区间，可考虑对 2026/27 产量进行部分套期保值。

3-day directional price indication (EUR)

• CBOT 大豆（近月，折算为欧元）：略偏空至盘整——受短期供应宽松打压，但在关键技术支撑位附近获得一定支持。
• 南美 FOB 大豆：整体持稳，略有走软倾向，因压榨企业更偏向于国内加工，而出口需求集中在豆粕和豆油。
• 豆油 / 豆粕：豆油在近期期货回调后温和走弱；豆粕在强劲饲料需求支撑下维持稳定至略偏坚挺。