巴西创纪录丰收重塑中国大豆采购格局与价格风险

巴西在2025/26年度预计将收获超过1.8亿吨的大豆，并凭借显著的价格优势进一步强化其对全球贸易流向的主导地位，而美国出口份额正在流失，尤其是在对华市场。目前供需格局仍显宽松，在季节性天气风险存在的情况下，国际价格整体受到压制。 到2026年年中，全球大豆贸易愈发由巴西主导，其出口预估超过1.1亿吨，6月装船量约在1200–1400万吨区间，价格明显低于美国产地报价。中国加速了这一转向：2026年1–4月自巴西进口大豆1610万吨，同比增加11%，占大豆到港总量的近60%，而自美国进口的数量大幅萎缩。中国采购结构的这一深度重组，加之南美供应充裕，正在压制基准期货价格并削弱美中双边贸易前景，尽管官方预测仍假定中期内会出现一定“正常化”回归。

Prices

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆基准期货在过去一个月中震荡走低，下跌约5–6%，但仍较一年前高出约9%，反映出当前供应宽松，但天气和宏观因素仍带来一定风险溢价。       现货市场方面，巴西庞大的出口盈余持续压制价格上行，6月出口预估多次被出口商协会上调。

折算为欧元后，近期标准产地（如美国湾区）出口报价指引大致在430–450欧元/吨区间，巴西通常有折扣。在此背景下，平台价格指引如下：

黑海地区非转基因价格回落叠加全球基准走软，印证了饲料级大豆温和偏空的基调，而中国高端细分市场仍然偏紧、价格具韧性。

Supply & Demand

来自市场的反馈显示，2025/26年度巴西大豆产量或将单国突破1.8亿吨，创下历史新高。出口量预计超过1.1亿吨，巴西在价格上的决定性优势持续挤压美国的市场份额。官方和机构的多数预测均在1.77–1.80亿吨区间，出口目标约在1.12–1.15亿吨，互相印证。

尽管月度间存在波动，巴西装运整体依然强劲。巴西谷物出口商协会（ANEC）6月初对大豆出口的预测约为1236万吨，意味着同比暂时下降10%，但随后修正指向接近1400万吨，高于去年同期，与此前截至5月底累计出口已超越整个2025年全年水平的纪录表现相一致。 总体来看，南美供应远足以覆盖亚洲增量需求。

在此背景下，美国大豆在2025/26年度面临艰难局面。截至2026年6月11日，美国大豆累计装运量仅为3660万吨，同比下降20%；累计销售量4060万吨，同比下降17.3%。其中对华装运跌幅尤为显著：出口仅为1176万吨，远低于一年前的2248万吨；对华累计销售量几乎腰斩至1196万吨，尚未装运的余额只有约20万吨。巴西供应大增、美元坚挺及贸易格局演变的组合，削弱了美国的竞争力。

美国农业部（USDA）仍预计2026/27年度会出现部分反弹，美国大豆出口有望回升至约4440万吨，较2025/26年度增长近8%。不过，这一展望高度依赖于美中贸易关系的改善以及巴西相对价格优势的收窄——而目前的贸易流向对这些假设尚未给出充分验证。

China Focus & Trade Flows

中国仍是全球大豆需求的关键中心，也是贸易流向变化的最清晰体现。2026年1–4月，中国自巴西进口大豆1610万吨，同比增长11%，占进口总量的59.3%。从年初到5月底，来自巴西的大豆在中国总到港中的占比已超过60%。这加深了近几个季节以来的结构性重组，并巩固了巴西在中国市场的主导地位。分析人士预计，受益于其可供出口的巨大盈余及关税优势，2026年巴西在中国大豆进口中的占比将继续维持在高位。

与之形成鲜明对比的是，美国产地对华流量大幅萎缩。2026年第一季度，中国自美国进口大豆仅341万吨，同比暴跌70.5%。主要原因有三：一是南美供应高峰与美国供应季节重叠；二是美元走强推高了美国报价；三是双边贸易结构持续调整，推动中国买家在采购排序上优先考虑巴西船货。尽管在个别价格回调时美国对华成交偶有出现，但整体格局仍然是美国市场份额持续流失。

对中国国内市场而言，这一采购重心转移在南美内部实现了一定多元化，从而提升了供应安全性，但同时也增加了对巴西物流和天气的敞口。这也引发了关于长期供需平衡与进口依赖度的战略性问题，尤其是在国内大豆种植面积受到其他作物竞争及政策导向约束的背景下。

Weather & Regional Outlook

主要大豆产区当前天气状况季节性分化，但尚不足以威胁全球供应宽松的整体格局。在巴西，2025/26年度收割基本结束，市场关注重心已从单产转向仓储及出口物流。阿根廷南部部分地区在季内早些时候土壤水分偏多，拖慢了收割进度，但并未从根本上改变全球供应过剩的叙事。

对中国而言，未来一周东北主产区（黑龙江、吉林、内蒙古）的短期天气展望整体有利：气温接近常年水平并伴有分散性阵雨，有利于作物出苗和苗期生长，未出现明显胁迫迹象。局地强降雨可能阶段性影响田间作业，但不太可能扰动全国层面的供应预期。在进口依存度超过80%的格局下，中国近期供需平衡仍将更多取决于来自巴西的海运到港，而非国内田间天气。

Trading Outlook (Next 1–4 Weeks)

• Bias: 对大豆基准价格的判断为温和偏空至横盘，在创纪录的南美供应及美国出口疲软的压制下，季节性美国天气风险的支撑有限。
• For crushers in China: 在物流条件允许的情况下继续优先锁定巴西货源；利用当前全球价格偏软的窗口，将采购覆盖适度延伸至三季度，但保留部分灵活度，以应对潜在的美国天气驱动型反弹。
• For importers in Europe: 黑海及巴西产地具有吸引力的价差，支撑在价格回调时逐步买入，尤其是在乌克兰非转基因资源相较美豆仍具竞争力的细分领域。
• For producers: 在美国天气相关的上涨阶段考虑择机增加套保，因为巴西结构性增产及中国持续“去美化”采购来源将限制价格持续大幅上行的空间。

3-Day Regional Price Indication (Directional)

• CBOT futures (EUR basis): 预计横盘偏弱运行；若巴西出口节奏保持强劲且美国产区天气平稳，下行风险略占上风。
• Brazil export FOB (EUR/t): 整体平稳略偏软，受近月集中装船压力拖累，但仍获活跃的中国需求支撑。
• US Gulf FOB (EUR/t): 略偏空，美国在争取中国增量需求方面乏力；任何天气驱动的拉升都可能被出口商逢高抛售所压制。
• Chinese coastal import CFR (EUR/t): 预计大体稳定，基差水平反映巴西供应充裕；若运费回落，价格仍有小幅下探空间。