巴西大豆支撑中国需求，进口超预期

随着中国大豆市场步入 2026 年中，5 月进口量超出预期，在充足的巴西供应和活跃压榨需求支撑下，附近供应得以稳定，但同时也暂时限制了全球价格的上行空间。 充裕的巴西到港量使中国得以满足饲料和食用油需求，缓解了一季度此前对供应偏紧的担忧。与此同时，相比其他产地更具竞争力的巴西报价，正在强化巴西在中国采购结构及全球贸易流中的主导地位。对于南美以外的生产国而言，这意味着在价格和品质上面临更激烈的竞争；而亚洲的压榨厂和饲料买家目前则受益于供应充足和仍具吸引力的压榨利润。短期市场走向将取决于中国进入三季度的进口节奏、巴西的物流与天气状况，以及中国是否会因政策驱动而重新从其他产地增加采购。

Prices

离岸价现货报价折算为欧元（约 1 美元 ≈ 0.92 欧元）：

总体来看，进入 6 月上旬，各主产地价格均小幅走强，这与中国进口需求旺盛相符，但充裕的巴西供应也压制了任何大幅上涨行情。

Supply & Demand

中国 5 月大豆进口量高于市场预期，主要受南美季节性出口高峰期内巴西到港量激增带动。充足的巴西供应使得中国压榨企业得以维持较高开工率，支撑了用于畜禽饲料的大豆粕以及食用油行业所需大豆油的产量。

目前巴西大豆在供应量和价格竞争力上均占优势，从而降低了中国在短期内对其他产地的依赖。最新贸易数据显示，尽管 5 月到港量同比下滑，但依然位列同期历史高位行列，得益于通关速度加快以及此前物流延误逐步消化。

强劲的巴西出口与稳健的中国需求组合，以两种方式影响着全球贸易情绪：一方面支撑了巴西的出口量；另一方面在买方短期备货充足的情况下，限制了国际价格的上行空间。市场参与者目前正密切关注中国是否会将这种快速的进口节奏延续到三季度，抑或在国内压榨利润收窄或饲料需求走弱时放缓补库节奏。

Fundamentals & External Drivers

中国压榨与下游需求：5 月压榨企业的积极采购反映出饲料用大豆粕需求延续，以及大豆油消费相对稳定。得益于价格相对低廉且供应充裕的巴西大豆，国内压榨利润近期得到支撑，不过如果豆粕价格回落或副产品价值走弱，利润存在被压缩的风险。

巴西的主导地位：巴西依然是中国最关键的大豆供应国，2026 年迄今出口量创下或接近历史纪录，庞大的 2025/26 作物为发运能力提供了有力支撑。 具竞争力的运费和关税结构进一步提升了巴西豆相对于美国等产地对中国民营压榨企业的吸引力。这种主导地位在巴西供应高峰的一年上半年，压缩了其他出口国的市场份额。

贸易政策与产地切换：尽管近期在美中农业贸易关系上出现了一定“解冻”信号，包括在扩大农产品贸易方面的高层政治对话，但巴西产地大豆在商业上仍具明显优势。因此，未来若中国进口重新向美国增加份额，预计将是渐进式的过程，并可能主要集中在巴西季节性出口窗口收窄之后的年内后期。

Weather & Crop View

由于 2025/26 产季的巴西大豆大部分已收获并进入出口渠道，当地天气目前对市场的直接影响相对于物流和价格已经弱化。市场关注点正逐步转向北美 2026/27 作物的天气状况，早季天气将影响美国新作在期货交易所上的价格预期，并间接影响全球贸易的基差水平。

目前，巴西供应充裕且物流运行正常，使得短期供应风险总体可控。随着市场在三季度末开始对南美下一轮播种条件进行定价，天气因素将再次变得更加关键。

Trading Outlook (Next 2–4 Weeks)

• 进口商 / 饲料买家：在中国 5 月到港量较大且巴西供应仍然充裕的背景下，附近供应风险处于中等水平。可考虑在价格回调时分批补库，而非在价格上涨时追高，尤其针对三季度到货。
• 生产商（美国、印度、乌克兰）：在巴西竞争优势明显的情况下，应谨慎在当前价位上过度锁定销售。可利用小幅上涨机会，对预期产量进行部分套保，同时保留在季内因天气驱动行情走强时的灵活性。
• 实货贸易商：重点关注巴西—中国及巴西—亚洲航线，在这些流向中利润仍然相对可观。短期内，从其他产地套利进入中国的机会有限，除非运费或基差明显向非巴西大豆有利方向变化。

Short-Term Price Direction (3-Day View)

• 中国 FOB（北京，黄大豆）：以欧元计价略偏坚挺至企稳，压榨企业采购积极但库存较为充足。
• 美国 FOB（墨湾/大西洋，相当于华盛顿特区）：整体平稳至小幅走强，追随芝加哥期价波动，并等待关于年内中国额外采购潜力的更明确信号。
• 印度 / 黑海 FOB：整体持稳，这些产地相对于巴西基准仍处于价格跟随地位，短期内缺乏独立行情空间。