巴西玉米创纪录丰收打压价格 欧洲玉米带遭遇高温支撑市价

随着巴西迈向创纪录的2025/26年度玉米丰收，全球玉米价格承压，但欧洲部分地区的高温胁迫削弱了玉米（maize）单产潜力，从而在一定程度上限制了价格下跌空间。 市场正在消化一组罕见的组合因素：巴西供应创纪录，美国和黑海地区供应仍然充足，同时欧洲天气风险开始浮现。在欧洲期货交易所（Euronext），近期玉米期货相对远月合约维持升水，反映出欧盟近期供需平衡更趋紧张以及天气不确定性。巴西分析机构AgRural和StoneX均上调了二季（safrinha）玉米单产预估，使巴西玉米总产量远高于美国农业部（USDA）最新预测，出口竞争优势进一步向美洲倾斜。与此同时，法国和匈牙利6月的热浪已削减欧盟/英国玉米产量预期，在全球供应过剩的背景下，仍阻止了价格出现更急剧的下跌。

Prices

Euronext玉米（maize）期货价格日内基本持平，但整个远期曲线整体偏软。近期的2026年8月合约最新成交价在每吨265欧元附近，而2026年11月合约约为每吨246欧元，2027年3月合约在每吨245欧元附近，显示出向2027年新作轻微期货升水结构（正向市场），反映出欧洲对远期供应较为宽松的预期。

在芝加哥期货交易所（CBOT），近月玉米略显疲弱，主要合约早盘下跌约0.4–0.5%，与全球偏空情绪相呼应。现货市场方面，德国饲料玉米德伦特韦德（Drentwede）出农场报价接近每吨273欧元，高于7月中旬大约244–246欧元的水平，而法国巴黎FOB黄玉米报价约每吨260欧元。乌克兰敖德萨FOB报价仍大幅贴水，约在每吨175–190欧元附近，凸显其在地中海和中东北非（MENA）需求市场上的激烈竞争力。

Supply & Demand

在供应端，巴西是关键驱动因素。2025/26年度，咨询机构AgRural目前预计巴西玉米总产量将达到创纪录的1.428亿吨，比上季高出约1%，主要得益于中南部二季（safrinha）玉米单产好于预期。二季作物本身预计约为1.105亿吨，略低于去年的纪录水平，但被强劲的一季作物所抵消，从而将总体产量推升至新高。

AgRural报告称，多数主要州单产预估被上调，特别是圣保罗州、马托格罗索州和南马托格罗索州。即便是晚收地区仍然表现良好，马托格罗索州研究机构Imea目前预计该州平均单产将创纪录地达到约7.7吨/公顷，推动该州玉米产量升至约5700万吨，较上季增加近3%。收割进度已明显推进，马托格罗索州二季玉米收割面积接近97%，中南部整体约为69%。

StoneX也将其对巴西二季玉米的预估上调约320万吨至约1.107亿吨，将全国玉米总产估值提高至1.415亿吨，使这两家私营机构的预测明显高于USDA最新给出的1.38亿吨。该盈余有助于满足巴西快速增长的燃料乙醇用玉米需求，同时仍留出可观的出口量，在2025/26年度对美国和阿根廷玉米在国际市场上的竞争形成强烈挑战。

不过，目前巴西出口商正面临激烈的价格竞争。当地分析人士称，买家正日益倾向于采购更便宜的美国和阿根廷玉米，巴西要想重新获得明显的出口平价优势，要么需要芝加哥期价走高，要么需要雷亚尔走弱。近期CBOT小幅走强略微改善了巴西的相对地位，但仍不足以完全恢复其在部分目的地上的主导地位，使全球玉米价格整体维持偏空基调。

Weather & Crop Conditions

尽管全球供应不断膨胀，天气仍在区域层面带来风险。在欧洲，6月的一场严重热浪袭击了主要粮食产区，法国和匈牙利受影响尤为严重；最新评估显示，粮食价值损失超过20亿欧元，其中玉米约占预期减产损失的一半，因为高温恰逢授粉关键期。 这已经促使市场下调对2026年欧盟/英国玉米产量的预期。

短期预报继续指向今年夏季西欧大部分地区气温高于常年、降水分布不均，这可能进一步加重法国、德国及周边国家在晚期授粉和灌浆阶段玉米所承受的胁迫。 尽管部分北部地区土壤墒情仍然尚可，但与此前更为乐观的预测相比，单产风险已明显偏向下行。

相比之下，在巴西，本轮二季作物周期的主要天气故事基本已告一段落。整个生长期内良好的天气条件支撑了马托格罗索州及更广泛中南部地区创纪录的单产表现，田间调研确认，及时降雨以及较低的霜冻风险有利于作物发育。这强化了这样一种观点：除非出现严重物流中断，巴西将在下一个销售年度继续对国际玉米价格形成强大压制。

Fundamentals & Trade Flows

创纪录的巴西产量、仍然充裕的美国库存以及价格极具竞争力的乌克兰和阿根廷玉米，共同令全球供需平衡表保持宽松。对于2026/27年度欧盟谷物净出口的私人预测已小幅上调，但随着国内饲料需求走软，以及高温导致部分其他谷物盈余略有收窄，欧盟自身的玉米进口量可能略有下降。

在欧洲，价格结构清晰反映了这一供需格局：Euronext近期合约保持小幅升水，体现本地天气风险及短期饲料需求，而到2027年的远月合约则低出约每吨20欧元，表明市场预期一旦当前热浪阶段结束，供应将恢复正常。德国和法国现货价格在7月因季节性趋紧及天气忧虑有所走强，但仍远低于会显著抑制需求的水平。

巴西强劲的玉米燃料乙醇产业继续吸收更多国内粮源，但上调后的作物规模仍允许维持较高出口水平。同时，乌克兰大幅贴水的FOB报价则确保黑海产地在进入欧盟和地中海市场时将保持极强竞争力，从而封顶因区域天气炒作可能引发的价格脉冲。整体而言，全球基本面依然偏空到中性，天气驱动的波动而非结构性短缺，仍是价格的主要催化因素。

Trading Outlook

• 饲料买家（欧盟）： 采用分批锁价方式覆盖近期采购需求，而非追涨；可利用Euronext 2026年11月合约在每吨240欧元中段附近的当前疲软价位，将覆盖期适度延伸至2027年一季度，同时在当前欧洲高温风险下保留一定灵活性。
• 生产者（欧盟/巴西）： 考虑在天气题材推动的反弹中分步卖出套保；在巴西创纪录产量及来自美国和乌克兰的强劲竞争背景下，除非美国出现重大减产，否则价格持续走强的空间有限。
• 贸易商： 密切关注巴西出口平价与CBOT之间的价差；任何显著的雷亚尔走弱或芝加哥期价再度走强，都可能迅速改变贸易流向，并在关键进口地区打开短期套利机会。

3‑Day Directional Price Indication (EUR)

• Euronext玉米（近期）： 横盘略偏弱（每吨‑2至+3欧元区间），市场在欧洲高温担忧与巴西沉重供应之间寻求平衡。
• 德国饲料玉米，EXW： 预计企稳或略偏弱，因欧洲收割进展改善本地供应可得性。
• 黑海FOB（乌克兰）： 整体大体稳定；当前已深度贴水，价格更多受运费及地缘政治风险溢价驱动，而非即时天气消息。