开心果：强劲的美国出货收紧季末库存

美国开心果需求依旧旺盛，出货量同比大幅增长，随着作物年度接近尾声，可销售库存收紧速度快于预期。由于预计 2026–27 年度“小年”产量较小，市场正逐步从供应宽松转向更趋平衡至偏紧，尤其是面向出口的等级品种。 本季强劲的出口拉动与稳健的国内消化推动累计出货远超上年和五年均值，而总收货量已经锁定不变。结果是季末供应正不断收缩，买家更加关注即将到来的“小年”覆盖。欧洲和美国市场有机仁和带壳产品的参考报盘近几周整体保持稳定，但基本面正转向更具支撑性，一方面限制了下行空间，另一方面为第四季度潜在更坚挺的基调奠定了基础。

Prices

近期的参考报盘显示，名义价格保持稳定，但市场背景日益偏多。西班牙发运的有机绿色开心果仁（马德里离岸价 FOB）报价约为 41.75 欧元/千克；意大利产有机开心果仁报价接近 68.95 欧元/千克。美国产有机烘焙加盐带壳开心果报盘约为 22.03 欧元/千克 FOB。上述三个基准价格在过去四周均维持横盘，表明尽管美国库存趋紧，买卖双方短期内仍处于相对均衡状态。

Supply & Demand

美国开心果 6 月出货量达到 1.038 亿磅，同比增加 15.7%，环比 5 月增长 6.9%。其中出口表现尤为强劲，达到 7,140 万磅，同比增长 20.5%；国内出货量则增长 6.3%，至 3,240 万磅。在 2025–26 作物年度前十个月中，总出货量升至 11.3 亿磅，同比增幅达 18.1%，比五年均值高出 24.1%，凸显需求整体强劲。

在这十个月期间，出口总量达到 8.29 亿磅，比上一年度大增 23.4%；国内出货量为 3.002 亿磅，同比增长 5.4%。作物收货已全部完成，合计 15.9 亿磅，消除了本季供给端的不确定性。随着季末采购加速，6 月可销售库存大幅降至 3.816 亿磅，较 5 月的 4.891 亿磅下降 22%。经调整库存仍处于约 15.1 亿磅的高位，但环比略有回落，显示市场正逐步消化这一大产量。

Fundamentals & Weather

在出货强劲增长、作物已全部收获且预计 2026–27 年度“小年”减产的背景下，基本面基调正在转变。来自国内外买家的需求支撑良好，尤其是在主要出口目的地，开心果已巩固其作为首选坚果的地位。随着作物年度进入最后两个月，可销售库存快速下滑，市场对任何额外需求意外或物流扰动的敏感度正在提高。

未来数周主产区的天气将主要影响下一年度“小年”作物前景，而非当前供需平衡，因为 2025–26 年度收货已经锁定。尽管如此，仍有必要持续关注美国主要开心果产区的夏季高温和水资源状况，任何额外胁迫都可能强化对 2026–27 年度减产的预期，从而为远期价格和新作合约谈判提供进一步支撑。

Outlook & Trading Ideas

• 短期（未来 1–3 个月）：作物年度仅剩两个月，在出货坚挺及可销售库存收紧的背景下，市场略偏多。现货价格大概率维持稳中略坚，尤其是高品质仁类和有机产品。
• 中期（进入 2026–27 小年度）：对“小年”减产的预期叠加强劲出口需求，意味着远期价格下行空间有限。在结转库存趋紧的情况下，任何天气相关忧虑或物流瓶颈都可能引发更剧烈的价格反应。

Suggested strategies

• 买方：在现货价格仍相对稳定、流动性良好之际，可适度延长“小年”期间的核心规格覆盖，尤其是有机仁类。避免过度采购，但可适当降低对四季度至一季度潜在趋紧局面的敞口。
• 生产商/处理商：在库存收紧的情况下，维持审慎的销售节奏并优先保障长期客户。如需求保持坚挺，特色及有机品类有望实现小幅提价。
• 贸易商：关注期限价差及品质价差；在强劲出口与新季减产预期并存的格局下，对高需求出口等级持略偏多的交易思路更为有利。

3‑Day Directional Outlook (Key Hubs)

• 西欧（仁类，有机及常规）：盘整偏坚，高等级货源报盘有限。
• 美国出口盘（带壳散装）：整体持稳，随着剩余可销售库存收缩，基调略显坚挺。
• 地中海买家（意大利/西班牙）：名义价格稳定；即期装运及特定规格略有上行倾向。