强劲的植物油复合体支持菜籽，尽管供应增长迫在眉睫

菜籽价格在强劲的植物油复合体和更高的原油价格的支撑下保持稳定，即使澳大利亚和乌克兰的中期供应前景指向更舒适的全球可用性和出口需求增长放缓。 植物油的强劲走势，得益于芝加哥大豆油连续六次上涨收盘，及伊朗与美国停火谈判停滞后原油反弹，当前是支撑菜籽的关键支柱。同时，最新的官方预测显示，澳大利亚的2026/27年生产显著下降，而乌克兰的产量略有上升但出口减少，这表明贸易流向的变化而非明显短缺。现阶段，法国和乌克兰的欧洲现货市场在欧元计价上保持稳定或略为坚挺，而期货价格在心理上保持在每吨500欧元之上。

价格与市场氛围

欧洲菜籽交易在一个强劲但不过热的范围内。近期欧元纽特的报价使得临近的菜籽期货稍高于每吨500欧元，2027-2028年的远期曲线相对平坦，表明中期前景大体平衡，而非强劲的牛市或熊市趋势。　　　（）

实物指标反映出这种稳定的基调：近期报价显示，法国菜籽的FOB巴黎价格在每吨640欧元左右，而乌克兰42%油籽的FCA基辅/敖德萨价格大约在每吨600欧元，这两个价格相比5月中旬略高，确认了需求的韧性和农民出售的有限。这种现货价格的坚挺与在欧元纽特上投机性净多头头寸的急剧减少形成鲜明对比，因为投资基金近期已削减其持仓，使得市场上更多的头寸在商业手中。 （）

供需驱动因素

目前菜籽市场受到更广泛油籽和能源复合体的支撑。芝加哥大豆油连续六次收盘上涨，最新的美国数据显示大豆压榨情况强劲，4月压榨量为218.4百万蒲式耳，比去年同月增长8%，而9月至4月的用量同比增长9%。强劲的压榨转换为植物油的可用性良好，同时也表明来自食品和燃料部门的持续需求，支撑了菜籽油的价值。

原油价格在伊朗与美国的停火谈判停滞后明显反弹，再次改善了生物柴油的利润率，并加强了菜籽与能源复合体的联系。在需求方面，近期美国的出口装船数据显示，本营销季的大豆出口量同比下降20%，突显出油籽贸易的增长不均衡，且越来越依赖于特定的价值链。

展望2026/27年，结构性供应变化正在出现。澳大利亚的农业机构ABARES预计菜籽（油菜）种植面积将同比下降6%，降至350万公顷，产量将因产量下降而下降20%，降至620万吨。相对而言，乌克兰谷物协会预计今年的作物为340万吨，比2025年多约20万吨，但预计出口将下降20万吨，降至190万吨，表明更多的种子保留在国内，或者出口流动受到物流限制。

基本面与天气

油籽的基本面指标继续对菜籽持温和支撑态度。最新的美国作物进展报告显示66%的大豆种植面积被评为良好至优秀，略低于去年（67%）和分析师预期（68%），而87%的播种已完成，五年平均为80%。这指向美国作物开始良好，虽不完美，限制了近期期内对植物油的看跌供应冲击风险。

在欧洲，2026/27年的官方预测现在将欧盟菜籽的产量预计在2085万吨左右，仅略微高于早前的估算，但仍表明从之前的紧张年份回暖。进口预计稳定在590万吨附近，暗示该集团将继续在很大程度上依赖于第三国的供应，包括来自乌克兰和澳大利亚。 （）

西欧的天气条件在经历了五月底的高温事件后最近已恢复正常，较凉的温度和一些降雨缓解了油籽作物的压力，支持了产量潜力。在黑海地区，包括乌克兰，天气普遍被视为积极，尽管乌克兰的出口可用性略有收紧，仍强化了2026年丰收的预期。 （）

交易展望

• 生产商: 利用当前的坚挺局面，在强劲的植物油和原油支持下，为2026/27增加逐步对冲，尤其是在ABARES预期产量下降20%的澳大利亚，但请避免过度对冲，考虑到欧盟和全球的供应预计普遍平衡。
• 压榨商及生物柴油: 在期货曲线保持平坦且高于每吨500欧元时，维持对2026年第四季度的覆盖；在受到宏观经济或原油修正影响的任何回调中考虑机会性购买，因为基本面仍然有利于良好的压榨利润率。
• 交易员: 密切关注植物油复合体：大豆油和棕榈油的持续强劲，以及地缘政治驱动的原油上涨，可能会继续支撑菜籽，但在欧元纽特上大幅减少的投机性持仓意味着与数据和天气相关的消息可能会创造短期区间交易机会。

3天价格指示

• 欧元纽特菜籽期货（前几个月）: 预计将在每吨500-520欧元的整合区间内持稳，追踪大豆油和原油，整体偏向积极。
• 法国FOB（巴黎）: 现金水平预计将维持在每吨640欧元附近，农民出售有限使得溢价保持坚挺，但由于欧盟供应预期舒适，出现上行空间受限。
• 乌克兰FCA（基辅/敖德萨）: 价格预计稳定在每吨600欧元附近，因为良好的本地作物前景抵消了略微减少的出口计划和持续的黑海竞争。