德国饲料小麦企稳，Matif 在前期上涨后回落

德国饲料小麦价格大体稳定在近期高位附近，而巴黎制粉小麦期货则自上周的急涨高点回落。其直接的市场影响是欧洲远期曲线略显走软，但在德国北部，现货价格依然坚挺，受制于紧张的物流和农户谨慎售粮的支撑。 在 7 月热浪削弱法国和中欧部分地区的单产潜力后，期货价格先大幅飙升，随后在损失评估被证明不如最初担心的严重后回调。巴黎 9 月制粉小麦目前约报 225 欧元/吨，较 8 月 17 日下跌约 3 欧元/吨，但仍明显高于初夏水平。 在德国北部，饲料小麦离农场价在 225 欧元/吨附近交易，与 Matif 走势高度联动，但同时受到本地需求及受低水位影响而偏高的驳船运费支撑。

Prices

德国饲料小麦（EXW Drentwede）报价在 225 欧元/吨左右，较上周基本持平，较 7 月下旬上涨约 3–4%。巴黎制粉小麦 9 月期货 8 月 17 日收于 225.25 欧元/吨，日跌 2.75 欧元/吨，但相较 8 月上旬仍有明显涨幅。 法国的基差水平相对 Matif 依然略为正值，鲁昂和拉帕利斯港 11% 蛋白小麦 CPT 报价约 203–204 欧元/吨，意味着较期货存在温和的内陆贴水。

Supply & Demand Drivers

近期欧洲热浪削减了小麦产量，尤其在法国影响较大，但目前对区域作物损失的评估更偏向“中度”而非“灾难性”。 法国软小麦收成预计同比下降，不过可观的期初库存叠加德国和波兰良好的产量，帮助维持欧盟整体供应的充裕。 这在一定程度上限制了 Matif 在早前天气驱动上涨之后的上行空间。

在需求方面，德国饲料消费受到畜牧业缓慢改善及玉米竞争有限的支撑。更广泛来看，德国整体经济依然疲弱，且关键河流水位处于历史低位，限制了物流能力，从而收紧了近月实物供应，使得内陆现货价格相对于期货维持坚挺。

Fundamentals & Weather

从基本面看，欧盟 2026/27 小麦供需平衡整体仍较为宽松，但在法国可供出口盈余缩减的背景下，部分目的地的贸易流向可能进一步向黑海产区倾斜。与此同时，法国和德国的面粉厂仍主要依赖本国及周边供应，只要物流依旧紧张，就在一定程度上限制了欧盟内部价格的下行风险。

未来几天德国北部（下萨克森州地区）天气走势喜忧参半，但对收获尾声和入仓期总体不构成威胁：气温接近常年水平，伴有零星阵雨，但预计不会出现持续性降雨，有利于维持粮食品质并推动剩余田间作业的推进。这种中性天气格局削弱了短期的利多驱动，同时也避免了因收割延误而带来的压力。

Trading Outlook (next 1–2 weeks)

• 生产者（德国）： 利用当前约 225 欧元/吨、企稳偏坚的 EXW 价格，进一步销售一部分旧作或新季早期饲料小麦，尤其是在场内储粮能力有限的情况下。如天气或黑海地区风险再度升温，可通过成本相对温和的 Matif 看涨期权保留一定上行敞口。
• 饲料采购方（德国）： 若 EXW 价格回调至 220 欧元/吨附近，可考虑逢低覆盖 1–2 个月的近月需求；即使 Matif 进一步走软，低水位及坚挺基差仍可能支撑本地价格。
• 贸易商： 关注德国北部 Matif 与现货之间的基差表现：若期货相对内陆价格折扣进一步扩大，可能出现做空期货/做多实货的套利机会；而一旦河流水位回升，该价差也可能迅速收窄。

3‑Day Regional Price Indication (DE)

• 德国北部（饲料小麦 EXW）： 走势偏向：横盘略软，预计运行于 220–228 欧元/吨区间，收获压力及 Matif 整固对冲了物流紧张带来的支撑。
• Matif 制粉小麦（德国价格参考）： 走势偏向：略软，若欧盟作物消息保持平稳且外部市场环境稳定，可能下探 223 欧元/吨下方。