德里小麦走软，全球期货依然坚挺

新德里的加工商需求放缓，使得当地小麦价格温和回落，而国际基准价格则仍处于历史性偏强水平。近期市场走向取决于制粉厂、饲料采购商及其他加工企业多快重返市场，以及主要产区新作到货的节奏。 在德里，小麦、粗粮和豆类的买盘均有所退却，面粉厂和饲料用户缩减现货采购。这与依旧高企的全球小麦期货形成对比：在此前受天气和地缘政治风险推动的大涨之后，市场正处于盘整阶段。在这样的环境下，印度国内价格因需求走软而承受温和压力，而来自黑海、欧盟和美国的进出口报价则保持支撑，压缩套利空间，并限制高蛋白及出口导向型小麦的下行空间。

Prices

在新德里，厂交小麦已回落至每公担约 $31.22–31.27，chakki 交货批次为每公担 $31.33–31.38，反映出加工商缩减采购。在更广泛的谷物板块中，珍珠粟（bajra）和玉米价格也有所走软，显示国内饲料和口粮谷物需求整体偏疲弱。

国际方面，基准 CBOT 小麦期货在近期一轮上涨后小幅回落，12 月合约有所回调，但仍远高于上月低点，市场正等待最新 WASDE 报告。   在泛欧交易所（Euronext），附近月制粉小麦期货维持在每吨 230 多至 240 多欧元的高位，反映出欧洲部分地区供应担忧仍在。  

现货出口报价显示，乌克兰小麦在黑海 FOB/CPT 条件下约为每千克 0.15–0.17 欧元（每吨 150–170 欧元），而德国饲料小麦 EXW 报价则接近每千克 0.24–0.25 欧元（每吨 240–250 欧元）。法国 11% 蛋白制粉小麦仍是溢价产地，FOB 报价在每千克 0.33–0.35 欧元（每吨 330–350 欧元）附近，凸显品质和地区价差依旧明显。

Supply & Demand

在印度，德里小麦、玉米和豆类价格的最新回落更多反映的是在此前完成采购覆盖后加工商买盘的暂歇，而非实物供应突然变化。面粉厂和饲料采购商对附近库存较为安心，并推迟追加采购，以观望后续到货以及潜在政府政策明朗化。

全球来看，供应形势偏紧。最新报道突出指出，美国平原硬红冬小麦产区遭遇干旱，以及欧洲部分地区产量担忧挥之不去，这些因素支撑了此前期货上涨行情。   不过，北半球收割基本完成，黑海和欧盟的可供出口盈余目前仍相对充足，在一定程度上限制了极端价格飙升，但也使远期曲线中持续嵌入风险溢价。

Fundamentals & Weather

在印度国内，谷物和豆类的基本面季节性较为宽松。德里的小麦、珍珠粟（bajra）、玉米、木豆（arhar）和鹰嘴豆（chana）价格均有所走软，表明整体管道库存充裕，且买家预计新作到货将在未来数周进一步缓解本地供需平衡。

主要出口地区的天气表现不一，但在未来几天内尚不足以显著改变 2026/27 年度资产负债表前景。黑海地区预报显示天气季节性温和、以干燥为主，有利于持续的物流和后期田间作业；而西欧则将迎来多变阵雨，或会放缓部分作业，但也有助于在下一个播种季前补充土壤墒情。  

Forecast & Trading Outlook

短期内，德里小麦市场大概率维持偏弱至横盘走势，价格将由加工商需求重启的时间与力度，以及新作到货速度所引导。国际方面，在交易员等待即将公布的 WASDE 报告并重新评估主要产区的产量和出口前景之际，期货或在高位附近盘整。  

• 制粉企业与饲料采购商（印度）： 可考虑采用分批采购而非集中囤货，利用当前价格走软覆盖近期需求，同时保留在到货加快时进一步逢低补库的灵活性。
• 出口商（黑海与欧盟）： 利用仍然坚挺的期货以及相对较低的乌克兰基差水平，对高蛋白船货锁定利润，但在承诺出口量方面仍应谨慎，以防天气与物流风险。
• 进口商： 为 2026 年第四季度及 2027 年初保持部分覆盖，因为即便短期出现回调，期货价格仍易受天气或地缘政治再度冲击。

3‑Day Price Indication (Directional)

• 德里现货小麦： 未来 3 天小幅看跌至盘整，因加工商需求依旧低迷。
• CBOT 小麦期货（12 月）： 预计区间震荡、略偏弱，在近期回调后等待新的 WASDE 数据。  
• 泛欧制粉小麦： 预计横盘至略偏强，在高蛋白供应偏紧和风险溢价持续支撑下运行。