旧作胡桃供应趋紧，新作交投清淡：市场为 USDA 延期做准备
在 2025-26 季度强劲出货后，加州胡桃库存接近售罄，而在 USDA 推迟公布作物预估前，新作贸易保持谨慎。
价格
中国原产胡桃仁 FOB 大连报价目前大致在轻色四分仁每公斤 3.30 欧元左右，8–12 毫米轻色碎仁每公斤 2.85 欧元，8–12 毫米浅琥珀色碎仁每公斤 2.30 欧元。自 7 月下旬以来，中国常规产品价格整体保持稳定，在 8 月上旬小幅波动后进入盘整。有机轻色半仁基调偏坚，美国原产 FOB 伦敦约每公斤 4.55 欧元，印度原产 FOB 新德里约每公斤 5.35 欧元，均略高于 8 月中旬水平。加州旧作库存趋紧叠加亚洲仁用报价平稳的组合，更倾向于带来短期温和偏多的价格基调，而非重启下行动能。
供需情况
2025 年 9 月至 2026 年 7 月期间，加州胡桃出货量（折合带壳）约为 14.85 亿磅，较一年前的 11.83 亿磅强劲增长 25.6%。累计带壳出货量几乎翻番，达到 3.048 亿磅，而仁用出货量则增长 14.6% 至 5.016 亿磅，凸显各类产品形态需求的全面复苏。单计 7 月，整体表现依然稳健，折合带壳的总出货量同比增长 27.5% 至 8,570 万磅，尽管直接带壳出货量同比下降了 43.8%。
本季开局时结转库存为 1.393 亿磅，加之大约 16.19 亿磅的当季收成，总可用供应接近 17.58 亿磅。截至 7 月底，已发运及已签约数量占可用供应的 97.5%，在新销售年度开始前剩余的未售库存极为有限。带壳在本季迄今总出货中的占比显著上升，仁用目前占比为 79.5%，而一年前为 87.1%，反映出累计带壳出口的强劲增长以及全球产品结构的更健康平衡。
基本面
与此前多年高库存主导的局面相比，加州库存的快速去化是本季最关键的结构性变化。7 月底约 2.296 亿磅的未完成执行合同显示过渡期需求仍将保持坚挺，也限制了仍可用于现货交易的胡桃数量。常规产品依然占据主导，接收量中占比 98%；有机产品占比仅 2%，仍是一个小而高度敏感于价格的细分市场，在近期欧洲和印度的报价中，温和的价格走坚已经有所体现。
7 月的出货结构进一步凸显市场对仁用的依赖，当月仁用占整体出货的 96.8%，而一年前为 92.8%。这种以仁用为核心的去化格局支撑了更好颜色与规格等级的价格，而本季带壳需求的强势则有助于重新平衡规格与品质价差。随着大部分旧作基本完成销售，行业现在较少受到以折价清库为主导的压力，可以在更有序的起点上着手 2026-27 季度的谈判。
新作展望
市场关注点正日益转向 2026-27 新季作物，但新作头寸的成交仍然有限，因为参与者仍在等待更明确的产量信号。USDA 胡桃产量预估推迟至 10 月 1 日发布，为评估季末生长状况争取了更多时间，但也延长了对潜在单产和规格分布的不确定性。在此背景下，短期有采购覆盖需求的买家开始有选择性地延长采购覆盖，而规模更大、期限更长的承购承销安排仍然罕见。
果仁灌浆末期及采收前阶段的天气将受到密切关注，即便与常年水平略有偏离，也可能在基本面趋紧的格局下，对仁用产量和品质产生显著影响。在结转风险大幅下降的情况下，若官方产量预估低于预期，或采收天气不利，价格预期很可能会迅速转向走强，尤其是对需求旺盛的仁用品级和有机产品而言。
交易展望
- 有 2026 年第四季度需求的买家，考虑到旧作库存极为有限以及 2026-27 季度的供需起点更为平衡，应考虑现在至少锁定部分采购覆盖。
- 种植者和加工商在剩余现货销售上可以不必接受激进的折扣，更应将重心放在围绕 10 月 1 日 USDA 预估发布及采收初期反馈来把握销售时机。
- 对颜色和规格敏感的仁用买家建议预先就新作出货谈好选择权安排，一旦采收条件出现不均，品质溢价可能进一步扩大。
短期价格走势（3 天）
未来三天，中国 FOB 仁用胡桃欧元计价报价预计整体维持大体稳定，仅受汇率和运费影响出现小幅日内调整。欧洲和印度的有机仁用报价大概率保持略偏坚的基调，反映供应偏紧和需求改善。整体而言，在市场参与者等待关于美国 2026-27 作物更明确信息的同时，全球胡桃市场预计将在窄幅波动但得到支撑的区间内运行。