棕榈油因供应收紧与厄尔尼诺风险升温而上涨

棕榈油期货延续近期涨势，MDEX 曲线近月合约交易在每吨 4,700 令吉以上，且在 2027 年一季度合约中突破每吨 5,100 令吉，交易商正将供应收紧、强劲生柴需求以及厄尔尼诺风险上升计入价格。曲线自 2027 年 1 月起保持温和的反向市场结构，这表明尽管价格已处于高位，但市场仍预期 2026/27 年度供需将更趋紧张。 在经历了数月区间震荡后，市场在过去一周明显上行，部分受到马来西亚产量放缓迹象以及气象机构提示 2026 年底出现极强厄尔尼诺高概率的推动。与此同时，主要消费国的生物柴油掺混强制令支撑了结构性需求，在一定程度上对冲了近期出口数据走软的影响。短期内波动率料将维持在高位，因市场在权衡短期需求阻力与愈发偏多的供应预期。

价格

最新的 MDEX 棕榈油期货报价（2026 年 8 月 21 日）显示全曲线出现强劲且一致的上行：

• 2026 年 9 月合约结算价为每吨 4,791 令吉，日涨 57 令吉（+1.19%）。
• 关键基准 2026 年 11 月合约收于每吨 5,018 令吉，上涨 57 令吉（+1.14%）。
• 近月 2026 年四季度–2027 年一季度合约集中在每吨 4,900–5,150 令吉一带，全日涨幅约 0.9–1.3%。
• 更远期的 2027 年底至 2028/29 年合约报价接近每吨 4,935 令吉，但成交极为清淡，显示距离当前时间较远的套保兴趣有限。

这与外部基准相吻合，国际原棕榈油期货在过去一周上涨约 6–7%，11 月合约接近每吨 1,240–1,260 美元，逼近上一轮周期高位，供应担忧压倒疲弱的出口数据。 turn0search1 turn0search4

*汇率假设：1 欧元 ≈ 5.2 令吉，仅供参考换算。

供需情况

在供应端，马来西亚 8 月产量指标转弱。行业协会数据显示，8 月 1–20 日西马棕榈油产量环比下降逾 3%，强化了产量高位或提前见顶、并可能在三季度末进入较弱阶段的担忧。 turn0search4

展望未来，政府部门和分析师愈发关注厄尔尼诺。MetMalaysia 目前认为，2026 年 10–12 月期间，厄尔尼诺达到“非常强”甚至“超级厄尔尼诺”级别的概率超过 90%，其影响可能可比 1997/98 和 2015/16 年的事件。 turn0search5 尽管农学专家强调，产量损失通常在持续高温干旱几个月之后才会显现，但历史模式显示，在强厄尔尼诺爆发的第一年，鲜果串产量可能下滑约 10–14%。 turn0search2 turn0search3

需求方面，生物柴油政策仍提供支撑。最新分析指出，马来西亚及其他主要生产国正向更高掺混比例推进，即便食品需求增速放缓，棕榈油结构性需求仍保持强劲。 turn0search9 然而在超短期内，出口数据偏软，加之高价可能在价格敏感市场触发阶段性需求配给。目前来看，供应端风险显然在价格形成中占据主导。

天气与厄尔尼诺展望

东南亚区域气候展望显示，直至 2026 年下半年，马来西亚大部分地区降雨量将处于偏少至接近常年的水平，这与正在发展的厄尔尼诺相一致。 turn0search8 MetMalaysia 和国际机构目前认为，厄尔尼诺在 10–12 月达到强或极强强度的概率为 90–97%，油棕主产区面临高温升高及干旱风险增加。 turn0search5 turn0search3

对市场而言，关键在于农学研究和官方评论都强调棕榈产量不会立即反应。对果串形成和油脂提取率的影响通常在持续炎热干燥出现数月后才会显现。 turn0search2 turn0search12 这意味着当前期货价格正越来越多地将 2026 年底和 2027 年供应趋紧计入预期，而非反映即刻的现货短缺。

基本面与市场结构

目前 MDEX 曲线自 2026 年底至 2027 年呈现相对平坦至略为反向的结构。近月合约（2026 年 9–12 月）交易水平略低于此前几轮上涨的峰值，但已重新逼近那些高点；而 2027 年中期合约仅较 2027 年一季度略低，显示市场预期供需紧张将持续。

外部价格指标也呼应了这一偏多基调。国际 CPO 期货以及面向主要进口市场（如印度）的现货评估价折合均在每吨 1,100 欧元以上，受稳健的生物柴油需求及来自其他植物油和能源市场的跨品种支撑。 turn0search10 turn0search9 在此背景下，MDEX 近期一周约 6–7% 的涨幅凸显了市场情绪由谨慎向明显看多供应端的转变。 turn0search4

交易展望（未来 1–4 周）

• 方向偏好：温和看多。在近月曲线位于每吨 4,700 令吉以上且厄尔尼诺风险升级的情况下，价格回调预计将吸引贸易商和基金的逢低买盘。
• 生产商：考虑在每吨 5,100–5,150 令吉区间为 2027 年一至二季度分批增加套保，此处曲线已部分反映供应紧张，但仍低于潜在压力情景下的价格水平。
• 终端用户：对食品及油化工买家而言，对 2026 年四季度–2027 年一季度进行部分远期锁价较为审慎，同时保留一定灵活性，以便在价格明显超涨、需求端出现修正时进行调整。
• 投机者：当前动能仍指向上行，但在单周涨幅超过 6% 之后，应警惕短期回调；若前月合约回落至每吨 4,600–4,700 令吉一带逢低买入，可能提供更具吸引力的风险回报。

3 日方向性观点（以欧元计价）

• MDEX 近月（2026 年 9 月）：折合约每吨 900–930 欧元。偏向：横盘偏强，市场消化近期涨幅并关注产量数据。
• 2026 年四季度组合（10–12 月）：约每吨 950–980 欧元。偏向：温和走高，反映天气与政策带来的强劲支撑。
• 2027 年一至二季度组合：略低于每吨 1,000 欧元。偏向：稳固，若厄尔尼诺信号进一步增强或出口需求超预期，则存在上行风险。