棕榈油期货回落但厄尔尼诺与生柴政策为价格托底

马来西亚衍生品交易所的棕榈油期货小幅走软，但远期曲线依然坚挺，因迫近的厄尔尼诺风险以及更强劲的生物柴油需求限制了下行空间。 2026年8月至2027年5月的基准合约在2026年7月17日下跌约0.3–0.4%，在前期涨势后进入盘整。尽管有所回落，价格仍位于近期区间的高位，受2026/27年度马来西亚与印尼供应趋紧预期以及出口需求改善的支撑。

价格

2026年7月17日，MDEX原棕榈油期货近月合约收跌。2026年8月合约结算于每吨4,517马币(≈903欧元/吨)，2026年9月合约4,559马币/吨(≈912欧元/吨)，2026年10月合约4,590马币/吨(≈918欧元/吨)，较前一交易日均下跌约0.3–0.4%。更远期至2027年初的合约呈温和正向价差结构，2027年1月合约报4,687马币/吨(≈937欧元/吨)，2027年3月合约4,714马币/吨(≈943欧元/吨)，显示市场预期远期价格略高，但尚未体现明显的风险溢价。

近期外盘价格信号也印证了盘整格局：受7月中旬出口预估走强以及马来西亚基准价上调提振，本周早些时候国际棕榈油基准价小幅走高，但MDEX近月合约目前回吐了部分涨幅，因交易员重新评估短期需求强度及区域库存增加的影响。

供需情况

在供应端，马来西亚和印尼在2026年上半年产量强劲且出口曾短暂疲软后，库存仍相对宽裕。马来西亚7月底库存近期高于预期，表明7月至12月季节性产量上行阶段有一个稳健的开端。 同时，印尼5月产量环比小幅回落，但年初至今累计产量仍高于上年，全国库存升至300多万吨以上，显示当前市场供应依旧充裕。

不过，前瞻基本面正在收紧。美国农业部已将马来西亚2026/27年度产量下调至约1,970万吨，理由是与厄尔尼诺相关的干旱风险以及种植面积仅小幅扩张。 历史上强厄尔尼诺事件曾削减马来西亚和印尼的棕榈油单产，而当前预报显示，至2027年或将出现类似的水分胁迫格局。 与此同时，印尼自2026年年中起推进B50生物柴油强制掺混，预计将消耗更多棕榈油，结构性收紧出口可供应量并对价格形成支撑。

基本面与天气

从近月到2027年初MDEX合约呈现的轻微正向价差，反映了两股相反力量：短期库存从充裕到偏多，与对未来减产担忧不断升温之间的拉锯。分析师目前预计，2026/27年度全球棕榈油供应增速将显著放缓，而在强厄尔尼诺情景下，总产量甚至可能较趋势水平出现收缩，与正常年份相比，供需平衡表将出现数百万吨级别的摆动。

天气模型显示，印尼和马来西亚半岛主要产区在2026年末至2027年发生持续厄尔尼诺型干燥天气的概率上升。尽管种植园目前仍有一定降雨，且农业管理改善可能对单产起到缓冲作用，但若土壤水分长期不足，预计从2027年年中起将在鲜果串产量上有所体现。 这种滞后的减产效应，加之生物柴油和食品需求稳健，支撑研究机构预计2026年原棕榈油均价将在每吨4,450马币(≈890欧元/吨)附近或略高水平徘徊，2027年仅会小幅回落。

交易展望

• 生产商 / 卖方： 借MDEX近月合约回落至900欧元/吨出头区间的机会，推进2026/27年度套期保值覆盖，尤其是对可能面临厄尔尼诺减产风险的敞口体量。鉴于明年天气驱动价位飙升的风险，建议通过买入看涨期权等方式保留部分上涨参与度。
• 进口商 / 消费企业： 建议在回调过程中分批锁定采购，而非等待更深幅度的调整，因为在缺乏天气显著改善或需求遭遇冲击之前，从远期曲线与基本面看，价格跌破约850–880欧元/吨的空间有限。
• 交易员 / 投机者： 轻微正向价差结构及短期信号偏混杂，提示未来数周宜采取战术性的区间交易策略；在确认厄尔尼诺持续或生物柴油提货增强后，可在中期回调时逢低布局多头为主的结构性头寸。

3日方向性展望（以欧元计价）

• MDEX（马来西亚）： 在最新0.3–0.4%的回调之后，未来三个交易日整体预计震荡偏强，近月等价价格大概率在890–920欧元/吨区间波动，盘中波动主要受出口数据与天气相关新闻驱动。
• 鹿特丹 / 欧洲（现货市场，参考）： 与MDEX的价差在超短期内预计相对稳定，到岸成本价格方向上将跟随期货波动，但会受到炼油厂及生物柴油调和商稳定需求的一定缓冲。