沙特供应中断推动原油远期曲线大幅走高并走平

受沙特供应中断和更广泛中东风险加剧、令本已脆弱的市场进一步趋紧影响，油价在近月WTI和布伦特合约带动下大幅上涨。WTI近月合约大涨逾4%，折算后每桶突破97欧元，而布伦特则正逼近每桶100–105欧元，整个远期曲线整体抬升并趋于走平。 一系列针对沙特东西向管道系统及红海基础设施的袭击扰乱了原油流向，被迫将更多原油通过脆弱的霍尔木兹海峡运输，将风险溢价重新推入市场。与此同时，美国原油及成品油库存意外增加，在最新一个交易日对涨势有所抑制，但并未扭转更大级别的上升趋势。柴油裂解价差依然异常强劲，凸显中间馏分油供需极度紧张，并放大了原油基准价格的涨幅。

价格

2026年9月15日，NYMEX WTI近月合约（2026年10月）结算价为每桶105.83美元，日内上涨4.44美元，涨幅4.20%。按参考汇率1.05美元/欧元折算，大致相当于每桶100.80欧元。2026年11月WTI合约收于100.75美元（≈95.95欧元），2026年12月合约收于95.51美元（≈91.00欧元），确认曲线前端存在明显升水结构（近月高、远月低）。

在ICE方面，布伦特近月合约（2026年11月）结算价为每桶108.55美元，上涨2.64%，约合103.38欧元。2026年12月布伦特收于103.12美元（≈98.21欧元），2027年1月收于98.54美元（≈93.85欧元）。这使得布伦特近月相对WTI近月的溢价维持在每桶约2.7–3.0美元，基本符合近期报道中在地缘政治紧张加剧及沙特管道中断背景下布伦特交易在106–109美元附近的情况。  

在曲线更远端，WTI价格自2028年初约每桶72美元（≈68.60欧元）逐步回落至2036年末约每桶50美元（≈47.60欧元）。布伦特则呈类似下行斜率，从2028年初约76–77美元（≈72.60–73.30欧元）回落至2036年约63美元（≈60.00欧元）。近月价格大幅走高而远月价格显著偏低的组合，造就了非常陡峭的升水结构，虽然随期限推移逐步缓和，但在整个可见合约带上持续存在。

曲线与价差

WTI曲线在前端呈现极端升水：2026年10月在105.83美元，11月100.75美元，12月95.51美元，三个月跌幅超过10美元。这种结构强烈激励去库存，同时抑制新增库存建立。期限价差发出短期供应极度紧张的信号，与市场对中东出口受阻及有效闲置产能下降的担忧报道相一致。  

在2027年之后，WTI曲线逐步自陡峭升水过渡为更为平缓、整体下行的结构，价格自2029年高60多美元逐步走向2035–2036年低50多美元。布伦特表现出类似格局，对WTI的近月升水在整个合约带上相对稳定，表明区域性风险溢价主要集中在曲线前端，但在长期端并未出现显著扩张。

成品油市场中，中间馏分油尤为紧张。ICE低硫柴油近月合约（2026年10月）收于每吨1,556美元，日涨幅5.1%，折合每吨约1,482欧元。近月柴油对布伦特裂解价差大幅走阔，反映炼厂产能受限以及红海主要出口枢纽中断的影响。  

供需驱动因素

当前涨势的核心驱动是来自沙特及更广泛中东地区的供应风险。也门胡塞武装对沙特石油基础设施的袭击，导致东西向管道停运以及红海沿岸延布港的中断，暂时从出口能力中抹去了数百万桶/日，并迫使更多原油通过本已紧张的霍尔木兹海峡运输。  

这叠加此前与伊朗冲突相关的供应损失以及利比亚间歇性中断，已令可供海运的原油减少。市场评论日益指出，市场正从“成品油主导的短缺”转向“原油本身的缺口”，因为闲置产能和库存正遭到侵蚀。区域政治不确定性及关键航道安全担忧，正在放大平盘价格和日历价差中的风险溢价。  

在需求端，更高的价格和走弱的宏观情绪在起到部分制约作用。最新美国数据显示原油、汽油和馏分油库存均有所增加，API估计截至9月11日当周原油库存增加710万桶。这一意外增幅在最新一轮交易中帮助抑制了进一步上涨，但相对于潜在供应损失的规模而言，库存“过剩”仍然有限。  

天气与季节性因素

随着大西洋飓风季进入气候学上的峰值期，天气相关扰动仍是次要但重要的风险。目前为止，尚无重大风暴在9月中旬对墨西哥湾产量或得克萨斯、路易斯安那关键炼油中心造成严重破坏，但远期曲线仍保留了一定与10月潜在停产相关的风险溢价。  

从季节性来看，北半球需求在未来几个月通常会向取暖燃料转移。鉴于柴油和取暖油价格已处于高位，若欧洲、北美或东北亚出现提前降温，可能进一步收紧馏分油平衡，并通过对富含馏分油产出的中质含硫原油的需求，间接支撑原油价格。

短期展望与交易观点

短期来看，只要沙特出口通道和红海基础设施仍受损，原油价格的风险偏向仍将倾向上行。WTI和布伦特前端合约极陡的升水结构，加上柴油价格飙升，均指向2026年四季度实物市场非常紧张。不过，美国库存近期增加以及平盘价格处于高位，也提高了在地缘政治紧张缓和或需求弱于预期时出现急剧回调的风险。

• 生产商（套期保值者）：考虑在每桶100–110美元（≈96–105欧元）区间为2026年末及2027年初的原油分批增加套保，利用强烈升水锁定具有吸引力的远期销售价格。
• 消费者（炼厂、大型终端用户）：利用WTI回调至每桶100美元出头（≈96–100欧元）时机，延长对2026年四季度–2027年一季度的采购覆盖，重点关注与柴油挂钩的敞口，因为其平盘价格和裂解价差最易进一步飙升。
• 交易员：当前曲线结构仍有利于做多近月/做空远月的时间价差策略，但在中东风险高度依赖新闻头条、且一旦沙特供应恢复正常价差可能迅速收窄的情况下，仓位需保持灵活。

3日价格指引（方向性，以欧元计）

• NYMEX WTI近月：偏向温和走高，区间98–105欧元，盘中波动与最新沙特及红海相关消息紧密相连。
• ICE布伦特近月：偏向上行，区间102–108欧元，在海运风险高企背景下，相对WTI维持2–4欧元溢价。
• ICE柴油（Gasoil）：上行风险依然突出；只要中东成品油出口受限，价格大概率维持在每吨1,450–1,500欧元以上或进一步走高。