油价疲软施压油菜籽，但欧盟进口紧张提供支撑

油菜籽期货略显疲软，受到原油和植物油市场走弱的压力，但欧盟油菜籽及油脂进口紧张、以及美国大豆走强，抑制了更大幅度的抛售。短期内，市场略偏看跌，但对能源价格及北美天气高度敏感。 油菜籽正处于外部看空驱动与区域基本面支撑之间。一周前原油一度下跌 5%，触及两周低点，拖累欧洲 Euronext 油菜籽和 ICE 菜籽油期货走低，不过，霍尔木兹海峡附近的军事打击再起，令油价已回升约 3%，从而限制了进一步下跌空间。加拿大方面，草原地区天气有利、同时豆油和原油走软，一并压制了菜籽价格。在欧洲，油菜籽及其他油籽进口大幅下降，支撑了现货供需平衡。美国大豆在作物评级被下调后走强，而巴西行业预计到 2026 年大豆出口将创纪录、高压榨也将保持强劲，这些都在塑造更广泛的油籽格局。

Prices

Euronext 油菜籽期货在 7 月 28 日收盘持平，但此前已随原油和菜籽油期价一同走软。Euronext 近期实货基准 2026 年 8 月合约报约 447 欧元/吨，而关键的新作 2026 年 11 月合约约 531 欧元/吨，显示远期曲线偏强、市场升水（carry）较为可观。

加拿大 ICE 交易所 2026 年 11 月菜籽期货结算价为 782.90 加元/吨，折合约 532 欧元/吨，日跌 8.30 加元，再次印证全球油菜籽/菜籽油价格整体偏弱。现货市场上，最新参考报价显示，法国油菜籽巴黎离岸（FOB）约 680 欧元/吨，而乌克兰货源在敖德萨和基辅的 FCA/CPT 报价多在 480–500 欧元/吨区间波动，7 月较前期略有回落。

Supply & Demand

欧洲基本面相对偏紧。7 月 1–26 日欧盟油菜籽进口仅 0.09 百万吨，同比锐减 61%。其他油籽和油脂进口也有所下降：豆粕进口量降 17% 至 1.1 百万吨，大豆进口量降 39% 至 0.56 百万吨，棕榈油进口量同样降 39% 至 0.13 百万吨。对外部供应依赖的下降，支撑了欧盟内部的压榨利润和现货价格。

在欧洲之外，巴西正在塑造全球油籽平衡。该国行业协会预计 2026 年大豆出口将创纪录地达到 1.154 亿吨，压榨量扩大至 6330 万吨。季末大豆库存仍预计为 658 万吨，虽自此前预估有所下调，但与多年平均相比仍处于高位。巴西供应充裕，再叠加强劲的豆粕出口，对全球植物油价格形成结构性压顶，从而间接限制油菜籽价格的上行空间。

美国方面，大豆长势转弱，目前仅有 63% 的面积被评为优良（good/excellent），较前一周下滑 3 个百分点，也低于分析师预期。评级下调提振了 CBOT 大豆期价，并通过联动效应对油菜籽和菜籽油形成一定托底。不过，这一支撑正在被原油及植物油整体疲弱所对冲。

Fundamentals & External Drivers

能源依然是主要利空驱动。本周早些时候，受市场预期美伊紧张局势或被“冻结”的影响，原油价格下跌约 5%，创两周新低。这一下跌迅速传导至植物油板块，拖累豆油、棕榈油，以及欧洲和加拿大的油菜籽及菜籽油期货。

霍尔木兹海峡周边的地缘局势仍未解决，航运依旧严重受限。这意味着，从中长期看，油价背景仍具结构性支撑，即便短期波动仍高度受新闻驱动。隔夜新一轮袭击引发原油约 3% 的反弹，已在放缓油菜籽期货的跌势，若反弹持续，可能触发空头回补。

在加拿大，菜籽期货随豆油和原油一同走低，同时也受到较为宽松的作物前景拖累。草原地区天气有利于油菜籽生长，降低了价格中的天气风险溢价。亚洲方面，马来西亚棕榈油期货周二走弱，但周三高开，因低迷价位吸引买盘，同时更强的原油价格亦提供支撑。来自印度的强劲棕榈油实货需求，是更广泛植物油板块的另一个稳定因素。

Weather & Crop Outlook

目前天气扮演的是一把双刃剑。加拿大草原地区的气象条件整体有利于油菜籽生长，意味着产量潜力较好，对 ICE 菜籽形成利空。在美国，大豆长势虽有下滑，但尚未严重到引发全球油籽供应的重大担忧。

对于欧洲油菜籽而言，短期天气风险不如进口平衡和原油及其他植物油价格信号重要。然而，如果晚夏期间欧盟主要产区转向更炎热、更干燥的天气，市场对单产的担忧可能迅速回升、出口可供量减少，而在此背景下，当前偏低的进口节奏将显得更为关键。

3–6 Month Market & Trading Outlook

未来数月，油菜籽市场大概率在震荡整理区间内运行，只要加拿大天气保持良好、且巴西兑现创纪录大豆发运，整体仍略偏下行。不过，欧盟结构性紧张的进口格局，以及能源市场持续存在的地缘政治风险，将在价格大幅回调时提供支撑。

波动率将保持在高位，驱动因素包括原油走势、美国大豆作物评级变化，以及来自加拿大和欧洲的任何天气相关新闻。巴西创纪录的大豆可供量将限制全球植物油出现持续牛市的空间，但并不会消除欧洲局部的供应紧张，尤其是在进口流量持续低迷的情况下。

Trading Recommendations

• 欧盟压榨企业：鉴于欧盟进口结构性偏低，可在价格回调至近期区间下缘时，考虑逐步增购 2026 年四季度至 2027 年一季度的用量。
• 欧盟及乌克兰生产商：利用因原油反弹或美国天气炒作所驱动的短期上涨，分批建立 2026/27 年度套保头寸，尤其是针对当前 Euronext 上相对偏高的远期曲线。
• 工业终端买家：在巴西供应充裕、以及印度棕榈油需求强劲继续压制整体植物油板块的环境下，保持在菜籽油与替代油脂（豆油、棕榈油）之间的采购灵活性。

3‑Day Price Indication

• Euronext 油菜籽（近月）：未来 3 个交易日略偏下行至横盘，如原油进一步反弹将出现支撑。
• ICE 菜籽油（2026 年 11 月）：温和偏空至企稳，跟随原油走势及加拿大天气更新；若跌幅加大，或吸引逢低买盘。
• 欧盟及黑海地区油菜籽现货：预计窄幅波动，欧盟价格继续高于乌克兰货源；短期基差水平大致保持稳定。