油菜籽期货持稳 黑海基差走软

MATIF油菜籽期货稳守在每吨510欧元以上，而乌克兰现货价格近几周走弱，显示出欧洲期货价格相对稳定与黑海现货市场转弱之间正在出现分化。 市场在一方面强劲的压榨和出口需求与另一方面对2026/27年度全球油菜籽产量增加的预期之间摇摆。横跨西欧的热浪以及乌克兰计划扩大收成为价格提供底部支撑，但充裕的新作供应前景以及其他植物油的竞争在限制反弹空间。随着收获进度、品质结果以及天气相关消息的推进，波动性很可能加大。

Prices

截至2026年7月6日，Euronext（MATIF）油菜籽2026年8月合约最新成交价约为512.75欧元/吨，2026年11月合约约为519.75欧元/吨，远期曲线在2027年初前基本持平，而2027–28年更远期合约仅小幅贴水至约493–495欧元/吨。这一结构表明整体前景大体平衡，价格中并未体现出明显的近月紧张局面。

7月6日，ICE加籽期货大幅走强，主要合约当日涨幅约2–2.4%，显示出北美油籽市场情绪偏强，而欧洲油菜籽期货则保持不变。在现货市场方面，乌克兰油菜籽价格（CPT敖德萨）已从6月中旬约0.49欧元/公斤下滑至7月6日左右0.477欧元/公斤，而乌克兰压榨厂FCA收购价则从约0.58欧元/公斤回落至0.51欧元/公斤，反映出压榨利润受到挤压、国内采购更加谨慎。

Supply & Demand

在供应方面，2026–28年各期Euronext期货合约显示市场预期欧洲油菜籽供应充足，近月与远月合约之间并无明显反向市场结构。研究机构预计2026/27年度全球油菜籽产量将有所增加，其中包括对法国、德国和波兰等欧盟主要生产国的高产预期，进一步强化了中期供应宽松的判断。 在乌克兰，最新预测显示，2026年油菜籽产量约为360万吨，这将使2026/27年度出口量在210–220万吨区间成为可能，尽管物流约束仍在持续。 与此同时，结构性政策与投资趋势持续推动更多油菜籽进入国内加工及附加值更高的出口渠道，直接用于出口的原籽占比正逐步下降。

需求方面，欧盟生物柴油掺混需求以及季节早些时候强劲的压榨利润为市场提供支撑，不过加工成本上升以及更低价的竞争性植物油（尤其是葵花籽油，以及因厄尔尼诺影响预期走软的棕榈油）限制了价格上行空间。在黑海地区，国内压榨企业正为新季早期油菜籽与出口商竞争，但近期价格走弱表明，其短期需求更易得到满足，或是在更大规模新作来临前，对追高有所犹豫。

Weather & Crop Conditions

天气是短期内的重要风险驱动因素。西欧，尤其是法国，在7月初刚刚进入第二轮强烈热浪，局部气温接近或超过40℃，预报显示炎热干燥天气将持续一段时间。 虽然法国及周边国家的大部分冬油菜籽已经进入生长期较为后期的阶段，但持续的高温和水分胁迫仍可能影响最终灌浆和含油率，以及收获物流和品质。

在东欧和乌克兰，初夏天气总体上利好油籽作物，不过部分地区播种偏晚，如果7–9月天气转为不利，将提高其脆弱性。 随着自7月中旬起收获提速，市场参与者将密切关注单产报告，尤其是西欧在连续热浪之后产量是否被下调。若欧盟产量因天气出现明显损失，可能会迅速收紧供需平衡，并支撑近月期货价格。

Fundamentals & External Drivers

基本面当前体现出增加的2026/27年度供应与仍然稳健的需求之间的拉锯。一方面，欧盟油菜籽有望创纪录或接近纪录的高产，再加上乌克兰产量扩张，使得全球供需平衡表较近几年短缺时期明显宽松。 另一方面，乌克兰国内压榨能力持续增长，以及欧盟结构性的生物柴油强制掺混政策，使得利用率保持在高位，尤其是对菜籽油的需求。

植物油价差将继续是关键外部驱动因素。对2026/27年度葵花籽创纪录丰收及葵花籽油价格走软的预期，尤其是在黑海地区，已经在压低欧洲远期菜籽油价格。 与此同时，北美加籽期货近期走强，收复部分早前贴水，通过套利和进口平价渠道对欧洲油菜籽构成一定支撑。能源市场、运费以及黑海航道持续存在的地缘政治风险，将在新营销年度内进一步影响价格方向和基差水平。

Trading Outlook

• 生产者（欧盟与乌克兰）：在MATIF新作价格高于510欧元/吨、而黑海现货报价趋软的背景下，可考虑为2026年收成的一部分分批增加套期保值，尤其是当单产预期在正常或偏高水平时。可利用期权或结构性套保工具保留一定的上行空间，以防夏季晚些时候天气导致产量受损、市场趋紧。
• 压榨企业：乌克兰CPT/FCA价格走弱，相对持平的MATIF期货改善了压榨利润。在价格回调时锁定原料覆盖，同时对油脂和粕类销售进行对冲，有望锁定较具吸引力的远期加工利润，特别是在西欧热浪后期货价格若获得支撑的情形下。
• 进口商与终端用户：对于缺口地区的买家而言，目前缺乏明显的强势反向市场结构，加之2026/27年度大丰收前景，意味着较为耐心、逢低逐步采购的策略，比激进提前集中采购更具逻辑。不过，考虑到天气及地缘政治仍存在不确定性，仍应保持一定的近月覆盖。

3‑Day Directional Outlook (Key Exchanges)

• MATIF Rapeseed (Aug/Nov 2026):未来三个交易日整体温和偏强或震荡整理，天气新闻和能源市场更可能主导日内波动，而非形成明确的趋势突破。
• ICE Canola (nearby):在近期大涨之后，短线略偏多，但若大宗商品整体情绪转弱，易受到获利回吐压力影响。
• Black Sea Physical (Ukraine CPT/FCA):随着收获临近及物流调整，在无新的不利天气或出口中断情况下，价格倾向略偏弱至横盘整理。