玉米市场在中国需求走弱与巴黎期货走平中暂作整理

在近期下跌后，玉米市场进入盘整阶段：Euronext（欧洲期货交易所）期货在212–217 EUR/t一线横盘，而6月18日CBOT（芝加哥期货交易所）合约下跌约1%，中国进口需求疲软打压全球市场情绪。 在现货市场上，最新报价表现不一。乌克兰饲料玉米在敖德萨FCA价有所回落，而FOB价小幅走坚；与此同时，法国FOB巴黎报价略有上调。这种分化反映出各地区在物流与需求方面的差异：欧洲在关注高温风险，而中国则在缩减进口。短期内，价格走势大概率维持区间震荡，天气与中国采购将是关键摇摆因素。

Prices & Spreads

Euronext玉米期货在6月18日收盘持平，主力合约维持在窄幅区间内：

• Aug 2026: 212.50 EUR/t (0.0% d/d)
• Nov 2026: 212.00 EUR/t (0.0% d/d)
• Mar 2027: 215.00 EUR/t; Jun 2027: 217.25 EUR/t
• New crop 2027/28 strip (Nov 2027–Nov 2028): roughly 218–220 EUR/t

这一近乎走平的远期曲线显示中期供需大体平衡，对2027–28年度仅体现出温和的正向价差。

在CBOT方面，6月18日玉米期货全曲线走低，主要合约跌幅约0.8–1.2%：2026年7月合约收于417.50 USc/bu，2026年12月合约收于444.00 USc/bu。折算约为165–175 EUR/t（视汇率与运费而定），美盘基准价目前较Euronext存在折价，凸显黑海与美国起运在价格敏感地区的竞争力。

Supply & Demand Drivers

三大短期需求因素正在主导市场：

• 中国进口放缓：近期贸易评论指出，中国玉米进口同比大幅下滑，国内供应相对宽松、饲料配方中小麦用量增加。这削弱了中国在全球市场上的存在感，对全球玉米基准价形成压力，与相关报道所称5月进口尤其疲弱、打压期价的情况相吻合。
• 小麦对饲料需求的竞争：在中国和欧洲部分地区，充裕的小麦供应以及持续进行的国家小麦拍卖，鼓励饲料环节进行品种替代。尽管多家分析机构提示2026/27年度供需平衡表结构性趋紧，这仍然限制了玉米价格的上行空间。
• 地区现货价格分化：乌克兰FCA价格近期已从0.25回落至0.23 EUR/kg后企稳，而敖德萨FOB则自0.183回升至0.188 EUR/kg。法国巴黎FOB报价从0.26升至0.28 EUR/kg，反映出本地需求更为坚挺以及天气风险溢价上升；相比之下，德国EXW水平仍稳定在约0.242 EUR/kg附近。

Fundamentals & Weather

全球基本面整体仍偏宽松，但边际上正在趋紧：

• 分析人士预计，相较上一季，2026/27年度玉米供需平衡表将有所收紧，原因是种植面积调整与有限的单产增幅抵消了南美强劲的产量。这引发了市场关于价格或已形成周期性底部的讨论，尽管近月期货仍承压运行。
• 中国是前景判断的核心：官方及行业评估显示，近期进口偏淡，但中期预测仍显示需在一定程度上依赖国外玉米来满足需求，一旦采购回升，仍为需求驱动的价格反弹留有空间。

天气风险表现不一：

• 欧洲：法国早季多次遭遇极端高温天气，当地气温一度或超过40°C，并引发对土壤墒情的担忧。尽管5月的降雨改善了法国西部部分地区的状况，但作物发育推迟提高了其在夏季后期遭遇进一步热浪时的脆弱性；若胁迫加剧，可能对Euronext价格形成支撑。
• 美国：6月下旬的季节性预报显示，美国西部和东南部部分地区气温将高于常年水平，而北部平原和上中西部部分区域趋于偏干。目前这些格局尚不足以支撑明显的天气风险溢价，但随着美玉米进入关键生长期，市场将密切关注。

Short-Term Outlook & Trading Ideas

在极短期内，市场大概率维持偏弱震荡整理走势，一方面受制于出口需求疲软，另一方面又得到逐步显现的天气风险以及趋于平坦的远期曲线支撑。

• 饲料买家（欧盟畜牧企业、一体化经营者）：在2026年12月CBOT与2026年11月Euronext仍承受一定压力之际，可考虑分批锁定近端需求。重点采用灵活策略，在欧洲或美国天气问题持续、引发行情反弹时，保留加仓套保的空间。
• 生产者（欧盟及黑海地区）：在期价略高于近期低点且法国基差坚挺的背景下，当价格反弹至近期区间上沿附近时，适度分步套保2026/27年度产量或较为稳妥，同时避免在单产信号尚不明朗前过度套保。
• 贸易商与出口商：密切关注Euronext与黑海FOB之间的价差。目前乌克兰FOB与美国湾口相对巴黎存在折价，表明其出口竞争力仍在；一旦中国或地中海买盘回流，这些价差可能迅速收窄。

3-Day Directional View (indicative)

• Euronext玉米（近月合约）：以横盘略偏坚为主，欧盟尤其是法国作物的天气情况提供温和支撑。
• CBOT玉米（2026年12月基准合约）：偏空至区间整理，市场消化中国需求疲弱的影响；天气相关标题消息或触发短暂的空头回补行情。
• 黑海现货（乌克兰敖德萨FCA/FOB）：稳中略坚，受出口需求及相对西欧起运的折价支撑。