美国与伊朗在海湾暂停敌对行动，缓解霍尔木兹海峡即时风险但石油供应忧虑仍高企

美国和伊朗已同意暂停近日在海湾地区的袭击行动，并重启关于霍尔木兹海峡的谈判，在连续数日军事升级之后，为能源和航运市场提供了短期缓解。尽管这一“停火”降低了经由该海峡航行船只面临的即时威胁，但由于停战脆弱、围绕海上管控和地区安全的根本争端仍未解决，交易员依然保持谨慎。

如果当前降级局势得以维持，经由这一全球最关键能源咽喉之一——霍尔木兹海峡——运输的原油、成品油和液化天然气（LNG）流量有望恢复正常，但在更具持久性的框架出台之前，运费和近期油价中的风险溢价可能将维持在较高水平。

引言

在过去几天中，伊朗和美国在一艘油轮遇袭以及随后在巴林和科威特境内针对与美国相关目标发动袭击之后，互相发射导弹并实施无人机打击，动摇了那份旨在重开霍尔木兹海峡、遏制敌对行动、仅生效11天的临时停火协议的信心。 这轮冲突升级加剧了外界对这一通道可能长期受扰的担忧，该通道承载着全球相当比例的海运原油和成品油出口。

6月29日，美国官员证实，双方已同意停止进一步攻击，并于本周在卡塔尔恢复就6月17日签署、聚焦海上安全与航行自由的谅解备忘录落实问题的技术性会谈。 此举是在连续数天你来我往的行动之后做出的，这些行动一度推高保险成本，并促使部分运营商调整其在海湾周边的航线和排期。

即时市场影响

暂停敌对行动的消息缓解了霍尔木兹海峡被全面封锁的直接担忧，在非常短期内降低了原油、成品油和凝析油供应突然中断的可能性。 不过，市场参与者很可能仍会在原油基准价和即期运费中维持一定的地缘政治风险溢价，以反映谈判可能迅速破裂的潜在风险。

过去一周出现的油轮和货船遇袭报道，促使各方重新评估过境风险，一些船东暂时推迟通过海峡的航次，或者为通过该海峡的航行要求更高的战争险溢价。 最新的降级举措可能有助于稳定这些溢价，但在海湾航次中，承保人和租船方预计仍将维持严格的安全条件。

在近期原油和成品油价差方面，波动性预计仍将处于高位，因交易员正在为两种截然不同的路径定价：要么海运流量持续恢复、风险溢价逐步回落，要么袭击重启，再次限制通行并引发平盘价格和运费新一轮急升。

供应链扰动

近期对商船的袭击以及关于控制或限制航道的威胁已开始放缓部分货物流动，在一艘商船遭无人机袭击后，一个联合国机构一度暂停了其在海峡的护航撤离船只行动。 即便袭击已暂停，清理积压和重建可预测的航行排期仍可能需要数日时间。

海湾周边的能源出口国——包括沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特和卡塔尔——由于高度依赖霍尔木兹海峡进行海运出口，仍暴露在任何未来扰动的风险之下。 巴林和科威特的港口和码头在遭到伊朗导弹和无人机打击后，已经处于高度戒备状态，可能需要以错峰装船的方式运作，这会推迟提货时间窗口，并增加调配混油和仓储安排的复杂度。

在进口方面，对海湾原油和凝析油依赖度较高的亚洲和欧洲炼厂必须继续通过排期管理和库存缓冲来应对潜在船期延误，尤其是经由霍尔木兹、以现货或短程方式采购的货物。

可能受影响的大宗商品

• 原油： 直接暴露于风险之下，因为全球海运原油出口中有相当份额需经霍尔木兹海峡；任何新的扰动都会收紧近期供应并支撑风险溢价。
• 成品油（柴油、汽油、航空煤油、燃料油）： 海湾地区炼厂依赖安全的出口通道；装运延误或绕航可能挤压进口市场的区域供应并拉阔裂解价差。
• LNG： 卡塔尔及其他区域生产商通过霍尔木兹出口LNG；航运风险会影响亚洲和欧洲即期LNG供应情况及定价基准。
• 石化原料和NGL： 海湾地区凝析油和液化石油气（LPG）出口受扰，可能收紧亚洲石化和塑料生产商的原料供应。
• 干散货和集装箱化食品商品： 虽然大部分农产品流向可以改道，但在更广泛海湾地区偏高的保险和运费成本，可能通过附近港口经由该地区运输的谷物、糖和食用油的到岸成本带来间接上升。

区域贸易影响

如果停火维持、技术性谈判取得进展，海湾出口国可恢复更具可预测性的装船计划，使亚洲主要买家——尤其是中国、印度、日本和韩国——得以使采购节奏正常化，降低对西非、美国墨湾或北海等替代供应的依赖。

相反，如果对航运的攻击再度抬头，多元化远离海湾原油的进程可能会加速，令美国、巴西、圭亚那及部分大西洋流域生产国等非霍尔木兹出口国受益，而海湾生产国则将因提货减少以及更高的航运与保险成本而受损。对进口依赖度高且储备能力有限的经济体，尤其是南亚和东南亚国家，将最易受到价格飙升和短期供应缺口的冲击。

更高的战争险溢价以及在更广泛地区范围内的绕航，也将抬升集装箱船和散货船运费，从而间接推高经由或途经海湾运输的食品和工业原材料成本，即便这些运输本身并不穿越海峡。

市场展望

在短期内，敌对行动的暂停大概率将压制原油基准价格进一步大幅上行，但仍会在远期曲线和运费中嵌入地缘政治风险溢价。交易员将密切关注油轮和货船是否能够不受骚扰地通行、保险条件是否趋于放松，以及地区内是否出现针对船只或基地的新一轮袭击信号。

市场焦点将集中在计划于卡塔尔举行的会谈结果上，尤其是关于霍尔木兹安全通行的监测与执行机制。任何正式安排，只要能保障航行自由并限制航道附近的军事活动，都将利空风险溢价；而一旦谈判破裂，近期的缓和势头将迅速被逆转，并可能触发供应和物流扰动的新一轮升级。

CMB 市场洞察

美国与伊朗最新达成的暂停打击、重启谈判的协议，暂时遏制了在这一全球关键能源咽喉爆发严重扰动的可能性，但并未从大宗商品市场中根除潜在的地缘政治风险。能源和航运相关方应将当前的缓和视为一个操作窗口，用于重新评估敞口、强化应急绕航方案，并审视围绕海湾装船的合同灵活性。

在为霍尔木兹海峡安全通行建立起持久且可核查的框架之前，能源及更广泛的大宗商品市场，很可能仍会对海湾相关消息保持高度敏感。目前，风险平衡指向继续维持审慎的库存和套保策略，同时密切关注外交进展及任何地区内外军事活动再度升温的迹象。