美国作物评级走软、巴西上调出口预期，大豆价格小幅走高

在美国作物评级走弱后，美国大豆价格趋于坚挺，而巴西创纪录的出口预估以及欧盟疲软的进口量正在重塑贸易流向，使全球供需格局保持在相对宽松而非紧张的状态。 周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货在美国大豆长势进一步被下调后走高，尽管受此前原油走弱拖累，关联油籽品种如油菜籽和菜籽油期货仍承压。同时，巴西将继续扩大其作为主导出口国的角色，2026年大豆出口预计将再创新高，而国内期末库存仍处于历史高位。在欧洲，锐减的大豆和豆粕进口不仅意味着对外部供应依赖度下降，也反映出出口国供应充裕。黑海和亚洲地区的大豆现货价格以欧元计总体平稳，表明近期期货上涨仍属温和、以天气驱动为主，而非结构性牛市的开端。

Prices

在最新的美国农情进展（Crop Progress）报告显示仅有63%的美国大豆地块被评为优良（good/excellent），较前一周下降3个百分点，也低于分析师预期之后，CBOT大豆期货周二走高。近月CBOT大豆期货交投于约1,215美分/蒲式耳附近，而2026年11月合约约在1,217美分/蒲式耳，略低于上周高点。豆粕在2026/27年度曲线上的价格大致维持在321–338美元/短吨的坚挺区间，而豆油则自近期高位小幅回落，但近月合约仍维持在约69–71美分/磅的偏高水平。

折算成欧元并调整运费及基差后，这意味着与CBOT挂钩的大豆现货价格大致处于400欧元/吨出头区间。现货报价印证了整体平稳的格局：乌克兰非转基因大豆CPT敖德萨报价约0.392欧元/公斤（≈392欧元/吨），敖德萨FOB常规大豆约0.365欧元/公斤（≈365欧元/吨），与上周相比基本持平。中国黄大豆FOB报价按品质和有机属性不同约在0.78–0.84欧元/公斤，美国2号大豆海湾FOB报价约0.65欧元/公斤，均显示全球供应并不存在明显吃紧。

Supply & Demand

最新的美国农情进展数据显示，大豆长势在逐步恶化：仅有63%的作物被评为优良，低于一年前的70%，尽管作物发育进度较快，截至7月下旬已有近一半的大豆开始结荚。 这为CBOT期货，尤其是近月和新作合约，提供了一定的天气风险升水。不过，目前的下调仍属温和，尚不足以指向重大单产损失。

在出口方面，巴西正进一步巩固其在全球大豆贸易中的主导地位。行业协会Abiove目前预计，2026年巴西大豆出口量将达到1.154亿吨，较此前预估上调1.1%，并再创新高。 压榨量预期也有所上调，而期末库存尽管被下调至约660万吨，但仍是2019年以来的最高水平，凸显供应充裕。上半年贸易数据显示出口表现强劲，巴西大豆出口量同比已增长约6–7%。

在欧洲，进口流量明显放缓。7月1日至26日欧盟大豆进口量仅为0.56百万吨，较上年同期下降39%。豆粕进口下降17%至1.1百万吨，棕榈油进口则下降39%至0.13百万吨。与此同时，欧盟油菜籽进口同比大减61%，截至目前7月仅为0.09百万吨。这些数据既表明全球供应格局相对宽松，也反映出一定程度向本地产油籽替代的趋势，从而限制了欧洲压榨利润的上行空间。

Fundamentals & Cross‑Markets

油籽板块内部的跨品种联动表现不一。近期原油价格下跌5%，触及两周低点，对欧洲Euronext油菜籽和ICE菜籽期货施压，推动其进一步走弱。受草原地区有利天气推动作物生长影响，加拿大11月菜籽期货收跌至约782.90加元/吨（≈487欧元/吨）。与此同时，马来西亚棕榈油期货在周二回调后，周三开盘走高，原因在于低价吸引买盘、原油反弹约3%，且来自印度的实货需求依然稳健。

对于大豆而言，与能源市场的联动目前处于次要地位。疲软的原油环境对豆油及竞争性植物油构成压力，但大豆整体走势主要仍受美国作物状况及南美创纪录供应驱动。美国农业部（USDA）最新油籽展望继续预计，2026/27年度美国大豆产量将创纪录、出口将增加，而中国进口需求虽强但并非爆发式增长。 豆粕价格相对坚挺，受到出口需求支撑，而豆油期货在春季高位下方窄幅整理。

Weather Outlook

关键美国大豆产区的天气仍是短期主导因素。近期对中西部的天气预报显示，未来几天气温大致接近常年或略低，伴有零星降水，有助于防止作物状况快速进一步恶化，但可能不足以完全弥补部分地区已有的墒情缺口。叠加目前已下调的作物评级，在关键的鼓粒期，产量风险仍略偏下行。

在加拿大，大草原地区的天气被描述为有利于油菜生长，这缓解了对菜籽产量的担忧，并加大了对整个植物油板块的压力。对于南美而言，近期暂无显著天气威胁，因为巴西本季主产大豆早已收获完毕，下季播种仍有一段时间。总体来看，天气对芝加哥大豆略偏利多，但尚不足以引发剧烈的价格飙升。

Trading Outlook (next 1–3 weeks)

• 生产商（美洲及黑海地区）：在2026年11月CBOT大豆回升至1,230–1,250美分/蒲式耳区间时，可考虑分批逢高套保；在缺乏明确天气冲击的情况下，巴西创纪录出口及美国稳固播种面积均不支持持续性牛市。
• 进口商（欧盟、中东北非、亚洲）：当前黑海FOB/CPT大豆约365–400欧元/吨的平价水平在历史上仍属合理。未来数周采取分批采购策略，有助于在天气驱动的波动与全球供应宽松之间取得平衡。
• 压榨企业：关注豆粕与豆油之间的相对走势。在油菜籽和菜籽油因原油走弱承受更大压力的背景下，以豆粕为主导的压榨利润可能仍具吸引力；可考虑对豆粕销售进行套保，同时保留一定对美国作物评级进一步下调的敞口。

3‑Day Directional View (in EUR terms)

• 与CBOT挂钩的大豆（对冲至欧元）：略偏走强，但受制于巴西创纪录出口带来的充裕供应。
• 欧盟压榨利润：略偏利多，因豆粕维持坚挺而油菜籽/菜籽油相对疲弱。
• 黑海现货（乌克兰 FOB/CPT）：以欧元/吨计大体稳定，如美国作物评级进一步下调，则存在温和上行风险。