美国大豆作物前景改善压制价格，中国需求限制跌幅

由于美国大豆作物前景改善，对价格形成压力，大豆期货整体承受温和下行压力，但中国积极采购及豆粕、豆油价格坚挺在一定程度上缓冲了跌势。在下周 USDA WASDE 报告公布前，管理基金正在削减多头敞口，使反弹受限。 在芝加哥市场，近月大豆合约过去一周有所回落，反映出美国单产预期改善以及预计收获面积小幅上调。同时，对华连续出口成交以及豆粕、豆油期货的韧性表现，阻止了更大幅度的抛售。在现货方面，中国到岸离岸价（FOB）略显走软，而美国及黑海起运价格则相对稳定或略有走强。市场参与者当前将焦点转向即将公布的 WASDE 报告以及近期美国中西部天气，以判断当前盘整是演变为更深幅度的调整，还是在现价附近企稳。

Prices

CBoT 2026 年 11 月大豆最新成交约 1,180.5 美分/蒲式耳，日内小幅上涨，但仍低于近期高点，整体呈横盘偏弱走势。近月 2026 年 8 月合约徘徊在 1,156.5 美分/蒲式耳附近，反映现货供应较为充裕。

在远期曲线上，2027 年 1 月至 7 月期货较近月维持约 10–55 美分/蒲式耳的窄幅升水，仅体现有限的持仓成本，并未发出明显短缺信号。中国大连商品交易所一号豆则更为坚挺，2026/27 年关键合约周涨幅约 1.7–2.1%，显示相较芝加哥而言，中国国内市场情绪偏强。

Supply & Demand

美国作物前景改善是当前主要利空驱动。市场普遍预计，USDA 将 2026/27 年美国大豆单产估值在约 52.9 蒲式耳/英亩（约 3.56 吨/公顷），仅略低于 7 月预估的 53.0 蒲式耳/英亩。收获面积预计小幅上调至约 8,460 万英亩，指向接近 44.7 亿蒲式耳（约 1.217 亿吨）的庞大产量。

略高的种植/收获面积抵消了极小幅度的单产下调，使得总产量仅较此前预估微幅下降。在需求端，中国继续为市场提供坚实底部：USDA 已确认 2026/27 年度对华美国大豆出口销售约 400 万吨，其中包括上周五新报告的一笔 238,000 吨成交。持续的需求减缓了价格下行压力，并支撑了美国产地的基差及 FOB 报价。

Fundamentals & Positioning

在整个大豆板块中，豆粕、豆油的表现明显强于基础大豆。CBoT 豆粕期货从 2026 年 9 月至 2027 年中呈温和正向结构，近月合约运行在每短吨 309–323 美元附近，显示饲料需求稳定。豆油期货同样走强，2026/27 年关键合约运行在 60 多美分/磅的高位，日涨幅约 0.5–0.8%，受生物燃料需求支撑。

投机持仓则更趋谨慎。至 8 月 4 日当周，金融投资者在大豆期货和期权上的净多头减少约 29,500 手，降至约 125,500 手净多。WASDE 报告前的减仓表明，在美国单产及面积有更明确信号前，市场不愿大幅加多，增加了报告公布前后短线波动加剧的风险。

Weather & WASDE Outlook

市场关注点现转向美国中西部短期天气以及周三即将公布的 USDA WASDE 报告。由于市场已基本消化略有改善的作物前景，若报告确认高于趋势线的单产，或进一步上调面积，期价可能再度测试近期低位。

相反，若 USDA 意外下调单产预估，或因局部压力而削减总产，大豆有望出现反弹，尤其是在中国需求仍具支撑、豆粕/豆油仍偏坚挺的背景下。中国主要种植和压榨地区的天气也将被密切关注，但当前大连盘价格走强，表明当地短期供应并无明显忧虑。

Trading Outlook

• 终端用户（压榨企业、饲料厂）：考虑在 WASDE 报告前的价格回调阶段分批增加有限覆盖，尤其是 2026 年四季度至 2027 年一季度需求，因为强劲的中国采购和坚挺的豆粕、豆油价格对下方形成一定缓冲。
• 生产商：可利用当前价位及报告后可能出现的反弹，逐步延长 2026/27 年度的套保比例；在美国作物前景改善、投机多头仅温和偏多的前提下，若无新的天气利多，价格持续大幅拉升的可能性有限。
• 贸易商：预计 WASDE 发布前后盘中波动加剧；整体方向性略偏空，但在报告提供新指引前，风险回报更有利于灵活的区间交易策略。

3‑Day Price Indication (direction, in EUR)

• CBoT 大豆（近月，EUR/t）：在市场为 WASDE 报告进行仓位调整之际，略偏弱至横盘。
• 美国湾岸 FOB 2 号大豆（EUR/kg）：在对华成交确认推动下，稳定至略有走强。
• 中国及黑海地区大豆 FOB（EUR/kg）：整体横盘，如芝加哥盘进一步走软，则存在轻微回调风险。