芝麻市场坚挺运行：印度天气风险与中国库存博弈

坚挺但受限：在印度、埃塞俄比亚和巴西供应趋紧的支撑下，芝麻价格保持坚挺，而中国港口高库存以及日本进口价格走软则抑制了更大幅度的上涨。短期走势取决于印度受季风影响的卡里夫（Kharif）作物结果，以及中国青岛港去库节奏。 国际芝麻市场在7月初呈现偏强但分化的走势。印度现货原料偏紧、埃塞俄比亚胡梅拉（Humera）芝麻价格走高以及巴西内销价格大涨，共同推升了天气与供应风险溢价。同时，中国库存依旧高企，日本买家对价格敏感，这些因素共同限制了全球价格的上行空间。印度季风推进有所改善，但卡里夫播种面积仍落后去年，令市场情绪获支撑，尤其是出口级别芝麻。

Prices

全球芝麻价格目前更多是在高位整理，而非快速上冲。在印度，卡里夫播种延迟、2026年夏季白芝麻产量低于预期，以及韩国可能招标进口8,000–10,000吨芝麻，这些因素共同支撑报价。海运费上涨进一步推高了替代成本。在埃塞俄比亚，胡梅拉芝麻报价已升至约1,350美元/吨FOB（约1.24欧元/千克），高于本季早些时候约1,230–1,240美元/吨，反映出剩余库存极为紧张。

巴西市场波动最大，国内芝麻价格在过去一个月上涨逾20%，原因在于2026/27年度产量预计至少比此前两个高产季减少50%。有出口成交价格接近1,250美元/吨（约1.15欧元/千克）的报告，但在供应不确定背景下，出口商不愿进行大规模远期承诺。相比之下，苏丹阿勒盖达里夫（Al Qadarif）FOB报价相对稳定，在约1,600美元/吨（约1.47欧元/千克）一线，得益于在新季到来前仍有相对充裕的结转库存。

欧洲和印度的现货报价也印证了这种“坚挺但未飙升”的格局。乍得脱皮芝麻柏林交货（FCA）报价约1.62欧元/千克，略高于7月初。印度脱皮欧盟级芝麻（FOB新德里）99.95–99.98%纯度的成交价在1.59–1.61欧元/千克，仅略高于6月底水平，说明强劲的本地基本面正被全球供应充足与需求谨慎所对冲。

Supply & Demand

多个主要产地的实际可供量正在收紧。在印度，截至6月25日芝麻卡里夫播种面积仅3.6万公顷，而去年同期为6.3万公顷，显示出明显的开局放缓。2026年夏季产量偏小，加之自巴西及其他产地的进口减少，使得原料供应趋紧，尤其是出口用白芝麻。预期中的韩国招标在供应本已吃紧的时点上，可能带来额外增量需求。

埃塞俄比亚已接近营销季尾声，贸易方估计胡梅拉芝麻仅剩3,000–4,000吨。这种稀缺性使卖方得以维持坚挺报价，但也限制了短期成交量。相对而言，苏丹仍在发挥稳定供应方的角色：结转库存尚可，新作将于11月至12月上市，只要天气保持良好，出口流量有望延续。

巴西的供应格局已由过剩转向短缺。在连续两季产量约40万–55万吨之后，2026/27年度产量预计至少缩减一半。播种推迟导致关键生长期土壤墒情不足，压制单产，令多家加工厂有可能出现产能利用不足。一些出口商担心先前签订的合同可能难以完全履行，从而抬升执行风险，并为巴西产地价格加入风险溢价。

需求端方面，中国供应依旧宽松，尽管港口库存略有回落。截至2026年7月6日，青岛库存周度下降1.4%至约362,900吨，但仍较去年同期高出约25.7%。尼日尔是最大供应来源，其次是多哥、马里、巴基斯坦和埃塞俄比亚，同时还从巴西、坦桑尼亚和莫桑比克等地有可观到货。大量价格相对低廉的非洲及亚洲芝麻，使中国买家依旧谨慎，侧重捡便宜货，从而在实际操作层面压制了全球价格上行。

日本2026年1–5月芝麻进口量基本稳定，为69,476吨，同比仅降1%。但进口总值下降16%，平均进口价格下降15%至约1,454美元/吨（约1.33欧元/千克）。5月数据显示，进口量与价格均出现更大幅度下滑，反映出买方对高价的抵触情绪，也在今年早些时候促成了较为疲软的全球价格结构。

Fundamentals & Macro Drivers

汇率波动与运费状况正在放大基础现货趋势。6月29日至7月6日期间，印度卢比兑美元贬值约0.9%，在一定程度上提升了出口竞争力，但也推高了进口芝麻及物流的本地成本。相对而言，巴西雷亚尔和尼日利亚奈拉走强，在巴西供应已偏紧之际进一步削弱了这些产地的出口竞争力。

天气是未来数月的核心基本面风险，尤其在印度。西南季风目前已覆盖全国，整体降雨缺口已从6月约三分之一收窄至7月初的大约17–24%，但整体卡里夫作物播种面积仍较去年同期低约20–21%。油籽板块的面积缺口最大，而印度气象局仍预测7月降雨将低于常年均值——7月是卡里夫播种的关键月份。

就芝麻而言，这些季风不确定性，叠加夏季作物供应紧张和进口减少，进一步强化了印度本地的偏多氛围。与此同时，中国高企的港口库存以及苏丹稳定的出口，为全球供需平衡表提供了缓冲，避免出现那种会引发剧烈、全面上涨的供应冲击。日本进口到岸价下行及谨慎采购，则凸显了需求侧的价格敏感性，尤其是在部分关键终端市场消费疲弱的背景下。

Weather & Regional Outlook

短期天气关注点牢牢聚焦在印度芝麻主产区。尽管季风覆盖范围改善，但降雨分布仍不均衡，在若干油籽主产邦降雨缺口依旧明显。预报显示7月降雨将低于长期均值，即便接下来几周播种提速，卡里夫芝麻减产风险仍在。政策制定者已提出应急预案，但在作物形势更加明朗之前，市场参与者仍会将天气风险溢价计入价格。

在巴西，关键天气窗口基本结束，播种延迟与早期墒情不足的影响，已体现在大幅下调的产量预期和高企的国内价格上。对东非而言，当前天气总体有利，如不出现季末突发状况，苏丹预计可实现至少平均水平的产量。总体来看，天气叙事集中于印度，而其他产区更多扮演稳定器角色，而非新的波动源。

Trading Outlook & 3-Day View

• 对进口商： 利用当前价格坚挺但受压制的环境，适度延长三、四季度采购覆盖，重点关注中国竞争相对温和、供应充裕的非洲及亚洲产地。对于胡梅拉和巴西等供应紧张的产地，除非质量指标刚性要求，否则应避免过度承诺。
• 对出口商： 印度卖方应保持“坚挺但灵活”的报价策略，一方面利用卡里夫播种延迟及韩国潜在需求，另一方面密切关注季风状况的快速改善风险。巴西出口商在近月装船上有望获得更高利润，但在作物不确定及执行风险存在的背景下，远期销售应保持谨慎。
• 对工业用户： 可考虑将采购来源多元化，更多配置苏丹、尼日尔或多哥等供应相对充裕、价格具竞争力的产地，同时对部分高端产地需求（如胡梅拉）适当提前锁量，以应对极紧的现货库存。

未来三天，印度和巴西主要出口航线芝麻价格预计将维持坚挺至小幅走高，苏丹则大体平稳；中国方面，在青岛大量库存持续压制买兴下，价格整体将保持稳定。欧洲以欧元计价的报价大概率跟随这一节奏运行，温和上行风险主要来自印度卡里夫压力的进一步信号，而非全球需求的即时变化。