菜籽期货持平，黑海基差走软

在近期上涨后，菜籽期货进入盘整，Euronext 合约在约490–530欧元/吨附近持平，而加拿大 ICE 菜籽期货则出现回调。过去几周乌克兰现货价格走软，与法国 FOB 价差扩大。欧盟部分地区天气带来的单产风险、乌克兰出口规则变化以及持续存在的物流不确定性，使市场对新的消息依然高度敏感。 7 月下旬的菜籽市场呈现有趣的背离：Euronext 期货和法国 FOB 现货价格依然相对坚挺，而加拿大菜籽期货与黑海基差则承压。欧盟产量前景因法国、德国及中欧部分重点产区出现高温干燥而略有下调，但库存仍被认为充足。相比之下，乌克兰在良好作物前景的同时面临监管与物流约束，虽然限制了出口量，但也令当地 CPT/FCA 价格保持竞争力。未来几天，黑海一侧略偏走软的震荡整理行情更为可能，除非天气或地缘政治新闻带来新的推动力。

价格

在 Euronext（MATIF）市场上，菜籽期货于 2026 年 7 月 29 日收盘时，2026 年 8 月合约约为490欧元/吨，远月曲线在 2026 年 11 月合约附近见顶，约为531欧元/吨，随后在 2027–28 年到期合约再次回落到505欧元/吨下方。加拿大 ICE 菜籽期货同日大幅走低，近月 2026 年 11 月合约下跌约1.5%，至约772加元/吨，2027 年整条曲线同样录得类似跌幅，显示北美市场基调趋弱。

现货市场报价印证了这一格局：法国巴黎 FOB 菜籽维持在约680欧元/吨，过去两周基本未动，而乌克兰 CPT 敖德萨菜籽价格则从约0.50欧元/千克回落至约0.493欧元/千克（≈493欧元/吨）。乌克兰 FCA 收购价跌幅更大，从约510–520欧元/吨降至约480欧元/吨，使黑海对欧盟货源的贴水拉大，凸显乌克兰卖方所承受的压力。

供需形势

由于法国、德国及中欧部分地区出现热浪和干旱，2026/27 年度欧盟菜籽产量被小幅下调，与此前预估相比，单产预测下调约1–4%。尽管如此，欧盟总体产量仍接近近年均值，期末库存预计仍较为充足，从而抑制期货出现大幅牛市行情。

乌克兰的菜籽供需平衡则更为复杂。稳健的 2026 年收成叠加持续存在的出口许可证及监管障碍，在供应充足的情况下限制了潜在出口量。业内估计，乌克兰 2025/26 年度菜籽出口可能低于上一季，同时由于相关立法限制令原籽出口更为复杂，更多菜籽将被留在国内加工。物流方面仍高度依赖经由铁路和多瑙河港口的欧盟“团结通道”，因为敖德萨周边的安全局势依旧脆弱。

在 6 月底/7 月初，乌克兰通过国家农业登记系统推出了针对菜籽和大豆的开放出口计划，旨在实现更透明、可预期的许可发放。尽管这有利于出口流量，但近期有关对敖德萨地区港口基础设施袭击加剧，以及当地一家大型油籽加工企业暂时停产的报道，凸显出物流能力仍面临持续的下行风险。

天气与作物状况

自 5 月以来，西欧和中欧上空反复建立的高压系统，导致热浪与短暂凉爽期交替出现。JRC 与各国气象服务机构的最新分析指出，高温和干旱已削弱冬季作物（包括菜籽）的单产预期，尤其是在法国及邻近地区。随着亚速尔高压在 8 月初重新在法国和德国上空建立，另一波暖事件很可能出现，这一方面可能加快收割进度，另一方面也会给轻砂土壤上发育较晚的地块带来胁迫。

在乌克兰，仲夏天气整体上对菜籽有利，未出现全国性大范围胁迫。叠加农艺管理改善和品种选择优化，这支持了 2026 年产量较为可观的判断。因此，对乌克兰卖方而言，主要不确定性与其说在于单产风险，不如说在于能否将原籽高效且安全地运往出口渠道。

基本面与市场驱动因素

• MATIF 曲线高位横盘： Euronext 2026 年 8 月至 2027 年 2 月合约在约490–531欧元/吨区间运行，日度波动有限，表明当前价格已基本计入温和减产与稳定需求。
• 菜籽油籽复合体走弱：ICE 菜籽期货整条曲线单日下跌约1.3–1.6%，显示部分多头平仓及北美情绪转弱，尽管本地存在天气风险，这仍可能限制欧洲菜籽的上行空间。
• 黑海贴水扩大：乌克兰 CPT 和 FCA 报价下跌，而法国 FOB 水平保持稳定，扩大了当物流条件允许时，欧盟压榨商掺混乌克兰籽的套利空间，对黑海基差形成压力，同时支撑 MATIF 价格。
• 政策与物流风险：乌克兰新的出口计划有望提高透明度，但许可规则、港口安全以及对陆路通道的依赖使执行风险依然偏高，一旦流量受阻，黑海供应可能迅速再度收紧。

交易展望

• 欧盟压榨企业：可考虑在价格回调至 2026 年 11 月 MATIF 约510欧元/吨附近时，逐步延伸 2026 年四季度/2027 年一季度的采购覆盖，同时保留部分敞口，以便在收割压力或黑海报价因物流疲弱而走软时受益。
• 乌克兰卖方：在本地收购价走软而欧盟价格仍偏坚挺的背景下，应采取灵活销售策略：在基差改善时分批卖出，并在可行范围内多元化运输路线（铁路/多瑙河），以降低对敖德萨的依赖。
• 投机参与者：在期货高位横盘、天气及地缘政治事件风险升温的环境下，通过 2026 年 11 月或 2027 年 2 月合约的看涨期权价差建立温和多头敞口，或较直接建仓多头更具性价比。

3 日方向性观点（欧元计价）

• Euronext 菜籽（2026 年 8 月与 11 月）：预计将在约485–535欧元/吨区间横盘交投，流动性偏低，盘中波动更多由天气新闻驱动，而非清晰趋势。
• 法国 FOB 巴黎：料将维持在约675–690欧元/吨附近稳定，跟随 MATIF 及植物油价差运行。
• 乌克兰 CPT/FCA：在收割压力持续且物流风险抑制买方短期内上调基差意愿的情况下，短线仍略偏下行。