豆类价格承压，豆粕走强且中国需求重新调整
豆类板块走势分化：美国大豆作物评级创 6 年新高，基金持续大规模抛售，美国对华报价重获优势。展望：横盘至略偏弱。
Prices
CBOT 大豆期货在窄幅区间内波动：2026 年 7 月合约约报 1,108.5 美分/蒲，8 月合约 1,116.75 美分/蒲，2026 年 11 月合约 1,135 美分/蒲，盘中波动大多在 ±0.1% 之内。
豆油全曲线承压：2026 年 7 月合约最新报 69.02 美分/磅（当日 −0.63%），远月合约明显呈下行倾斜，2028–2029 年合约约为 59–60 美分/磅。
相比之下，豆粕趋于坚挺：2026 年 7 月合约在每短吨 305.8 美元附近交易（+0.72%），近月曲线略为上行延伸至 2027–2028 年，约每短吨 315–320 美元。
Supply & Demand
美国大豆作物长势依然非常强劲：66% 的作物被评为优良，为六个生长季以来同期最高水平。据报道，出苗进度已达 93%，较五年均值高出 3 个百分点，且已有 9% 的面积开花，同样领先于常年水平。
从地区来看，印第安纳州评级大幅提升（+20 个百分点），内布拉斯加州亦显著改善（+12），而北达科他州（−8）、爱荷华州（−7）和明尼苏达州（−6）出现下滑。总体而言，美国供应前景依旧宽松，这正在压低新作价格预期。
巴西仍是全球出口的主导力量。6 月大豆装运量预计为 1,521 万吨，虽略低于此前预估，但仍处于非常高的水平。2026/27 作季，巴西大豆种植面积预计将创纪录地达到 4,900 万公顷，尽管同比增幅仅为 0.9%，为近 20 年来最慢，主因是成本上升、信贷趋紧以及与厄尔尼诺相关的风险。
在关键的中国市场方面，美国湾口 7/8 月装运 FOB 报价已较巴西同类大豆便宜 0.15–0.25 美元/蒲，提升了美国在近月船期上的竞争力。本作季中国已根据现有协议采购了约 1,200 万吨美国大豆，且自 6 月以来陆续有新增成交，但巴西仍供应了中国逾 60% 的进口量，而美国占比约为 23%。
Fundamentals & Positioning
资金流动继续扮演核心角色。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，投资基金在大豆上的净多头已降至 52,818 手，过去四周在整个豆类板块合计净卖出超过 301,000 手。
这一激进的减仓对价格形成了结构性压制，并在豆粕需求强劲及出口持续进行的情况下，仍令当前市场氛围偏淡。同时，较轻的净多头头寸意味着头寸压制减弱，一旦需求或天气出现利多意外，便为空头回补行情预留了空间。
在欧洲和英国，监管举措正在趋严。英国正筹备针对大豆和棕榈油供应链的新尽职调查规定，以遏制非法毁林，并在一定程度上与欧盟毁林法规接轨。长期来看，这可能会提高供应链，尤其是南美产地的可追溯性和单证要求，但预计不会对短期贸易流向产生实质性改变。
Weather & Crop Outlook
鉴于美国当前作物状况已处于多年高位，短期内市场更敏感于 7、8 月关键生殖期是否会转向更炎热干燥的天气格局。目前高于常年的作物评级提供了一定缓冲，但也压缩了价格中隐含的天气风险溢价。
在巴西，受厄尔尼诺相关不确定性及生产成本上升影响，种植面积扩张正在放缓。尽管播种面积仍将创出新高，但温和的增幅在 2026/27 作季一旦出现天气问题时，留给市场的容错空间较小，尤其是对气候波动更为敏感的前沿种植地区。
Trading Outlook
- 平盘价格：在美国作物评级强劲且基金近期大量抛售的背景下，如无明显不利天气，CBOT 大豆短期更倾向于区间震荡至略偏弱运行。
- 价差：相对坚挺的豆粕曲线与走软的豆油相比，表明在压榨利润允许的情况下，维持对豆粕而非豆油的敞口具有一定价值，尤其适用于对冲蛋白成本的饲料采购方。
- 基差与现货：欧洲及中东北非买家可关注略有走弱的乌克兰非转基因大豆价格机会，而中国买家则可策略性地将部分近月需求转向折价的美国湾口供应。
3‑Day Price Indication (Directional)
- CBOT 大豆（近月，折算欧元）：在美国作物评级维持当前高位的前提下横盘至温和走弱。
- CBOT 豆粕：略偏坚挺，受饲料需求及相对更紧的豆粕平衡支撑。
- CBOT 豆油：下行到横盘，在充裕的植物油供应和疲弱投机兴趣的压力下运行。