豆粕坚挺、大豆油走软：大豆期价震荡寻方向

大豆期货横盘到温和走高，而豆油回落、豆粕缓步上行，使得整个大豆复合品缺乏明确的主导合约，欧洲相关贸易中近期现货价格整体维持平稳。 当前市场在窄幅区间内来回震荡：CBOT 大豆沿期限结构小幅走高，豆油自前期高位回调，豆粕则延续温和上行趋势。乌克兰、美国和中国等主要产地的现货报价仅有小幅、且大多平稳的变动，表明近期期货波动尚未明显传导到基差的大幅调整。美国中西部和南美的天气仍是主导远期的关键因素，但目前供应预期总体尚可，市场更多围绕持仓调整和盘面套利（产品价差）交易，而非担忧绝对供应短缺。

价格

CBOT 大豆在整条远期曲线上小幅走强。主力新作 2026 年 11 月合约最新报约 1,146.75 美分/蒲式耳，日涨约 0.3%，2027 年 1 月和 3 月合约亦上涨约 0.2–0.3%。近月 2026 年 7 月合约则小跌 0.25%，显示陈作相对新作的升水略有走软。

在加工品方面，豆油回落：近月 2026 年 7 月合约收于约 66.74 美分/磅，日跌约 3.4%，远期曲线逐步走低至 2028–2029 年底约 59 美分/磅。相比之下，豆粕小幅走高，近月 2026 年 7 月约 305 美元/短吨（+0.1%），多数远期月份上涨 0.2–0.7%，反映出饲料需求相对植物油更为坚挺。

折算为欧元、并按每千克计价的现货价格整体呈现大体稳定格局。乌克兰非转基因大豆 CPT 敖德萨约为 0.39 欧元/千克，自 6 月 29–30 日以来持平。乌克兰 FOB 敖德萨大豆约 0.35 欧元/千克，略高于 6 月中旬低位。美国 2 号大豆 FOB（华盛顿特区）徘徊在 0.68 欧元/千克附近，自 6 月中旬以来持稳；印度精选 sortex 清洁豆维持在约 0.89 欧元/千克。中国黄大豆视有机与否约在 0.74–0.80 欧元/千克之间，近期仅有轻微调整。

供需情况

当前期货结构指向近期供应相对宽松。大豆和豆油近月 7 月合约略显疲软，而远月相对坚挺，说明陈作供应充裕，对新作产量风险的担忧目前仅属温和。主要大豆合约的未平仓合约量维持在较高水平，显示商业与投机参与度仍然可观，但尚未出现由恐慌驱动的大规模空头回补。

豆粕的相对强势反映了稳定的饲料需求，尤其在亚洲，家禽和畜牧业仍高度依赖豆粕进口。中国国内大豆期货（大商所一号豆）在 2026 年 7 月至 2027 年 5 月合约带上回落约 0.7–0.9%，价格从约 4,782–4,907 元/吨小幅走低，显示本地供需约束有所缓解。然而，与乌克兰和美国出口报价相比，中国价格水平仍处相对高位，凸显亚洲在结构上仍依赖进口。

黑海地区方面，乌克兰大豆出口报价在 6 月初小幅回落后已经企稳，说明物流与农户销售大致保持平衡。乌克兰 CPT 和 FOB 报价的日度波动幅度有限，意味着买家短期备货较为充足，尚未被迫大举抬价采购。总体来看，大豆复合品目前的定价反映的是全球供需大体平衡，短期无迫在眉睫的短缺风险，但对天气或政策冲击的缓冲空间有限。

天气与外部驱动

主产区天气仍是潜在的首要风险。在美国，核心中西部大豆带正进入关键生长期，如若天气转向持续高温干燥，将迅速压缩单产预期并为 CBOT 期价提供支撑，尤其是已较现货存在升水的 2027–2028 年远月合约。

在南美，随着北半球授粉窗口结束，下一个生产周期的播种与作物发育前景将越来越多地影响远期定价。目前，大豆复合品缺乏明显天气升水，表明交易商将风险视为相对均衡，尚未形成主导性的严重干旱或洪涝叙事。宏观环境方面，能源价格相对稳定、运费处于区间震荡，暂未对大豆贸易构成明显顺风或逆风。

基本面与价差

品种间走势分化格外明显：2026–2027 年豆油整体回调，而豆粕走高、大豆本身横盘略偏强。这一格局指向压榨利润与副产品价值的再分配，即豆粕在加工价值中所占比重上升。近月豆油价格趋于平坦、远月小幅升水的轻微正向市场结构进一步表明，市场对植物油供应趋紧的担忧有限，可能受益于棕榈油供应良好或生物燃料需求增速放缓。

与之相对，沿曲线走强的豆粕，远月合约最高涨幅达 0.7%，凸显市场对饲料需求的乐观预期以及对蛋白供应的谨慎态度。大豆期货曲线从近月到 2028–2029 年底整体抬升约 0.3–1.1%，反映市场对中期价格略偏高的预期，但并未出现明显的倒挂或强烈正向市场结构。这与基本面大致平衡的判断相符，在此框架下，天气、贸易流向或政策的边际变化仍可能改变均衡点。

区域现货价格也印证了这一点：美国和印度出口报价在相对高位保持稳定，而乌克兰和中国报价略有调整，但并不剧烈。基差未出现大幅扩张，说明压榨企业和贸易商仍能获得供应，只是不同区域的利润空间有所差异。整体来看，基本面信号指向一个谨慎偏多但并未过热的市场。

交易展望

• 期货：在 CBOT 大豆处于盘整、加工品走势分化的背景下，近月可考虑区间交易策略，将 1,120–1,180 美分/蒲式耳区域视作大致参考区间，直至天气或政策信号更为明朗。
• 压榨与价差：豆粕走强、豆油走弱的格局有利于具备风险承受能力的交易者布局“多粕空油”或“多压榨”结构。需密切关注油脂需求（尤其是生物燃料）演变，以防潜在反转。
• 现货采购：欧洲及地中海地区进口商可利用当前乌克兰 CPT/FOB 价格（约 0.35–0.39 欧元/千克）相对稳定的窗口，适度将采购覆盖延伸至第四季度，同时在美国天气关键阶段前避免过度锁定。
• 风险管理：鉴于当前天气升水相对较低，通过期权在新作大豆期货上进行保护，对生产者和消费企业而言，均可能是对冲季末天气突发风险的较具吸引力方案。

3 日价格方向性指引

• CBOT 大豆（近月及 2026 年 11 月）：略偏多，价格预计在窄幅区间内运行，若天气维持中性则整体略向上倾斜。
• CBOT 豆油：在近期 3% 跌幅之后，短期内偏空至中性，后续或以震荡整理为主。
• CBOT 豆粕：轻微偏多，在饲料需求及压榨利润支撑下，豆粕相对坚挺。
• 黑海（乌克兰 CPT/FOB）：以欧元计价整体平稳；根据近月出口需求与运费情况，可能出现小幅基差调整。