随着中国买盘缩减且美国供应增加，大豆价格承压
简明大豆市场分析：中国需求疲弱、美国产量上升、出口流向多元化、天气展望以及短期欧元计价价格影响。
价格
7月下旬，CBOT大豆期货再度承压，近月合约自月中高位回落，宏观逆风叠加良好的作物状况压制风险偏好。（）与此同时，折算成欧元后的现货报盘显示出口报价总体偏低且相对平稳，更反映的是全球供应充裕，而非供给极度紧张。
按1 美元 = 0.92 欧元的参考汇率折算，目前参考报盘大致对应的价格水平为：
供需变动
截至7月16日，2025/26销售年度美国大豆远期出口承诺为4,140万吨，同比下降18.5%。其中疲弱的核心在于中国——其自美国采购量暴跌45%至1,240万吨。其他目的地合计增加采购330万吨，但仍无法完全弥补来自中国的缺口。
在新的美国贸易协定以及刻意的多元化布局推动下，日本、印尼、孟加拉国、埃及和巴基斯坦正成为关键的增量出口市场。日本自美采购承诺增加10.2%至230万吨；印尼增加19.8%至240万吨；孟加拉国增加49%至120万吨；埃及增加41.6%至490万吨；巴基斯坦在放宽转基因进口规定后，订购量超过翻三番至110万吨。
尽管出口布局更为分散，中国依然是核心的边际“摇摆买家”。在贸易紧张关系再度升温之际，美国对华装运曾几乎停滞近五个月，其间中国压榨企业转向价格更具攻击性的巴西大豆。采购虽在2025年10月底恢复，但规模依旧有限，对美豆征收的10%关税仍在侵蚀其相对于巴西的竞争力。
基本面与贸易政策
展望后市，中国目前仅为2026/27年度承诺采购240万吨美国大豆——以其一贯采购规模来看极为有限。与此同时，USDA预计美国大豆产量约为1.207亿吨，出口为4,518万吨，增幅为9.2%。美国供应增加与中国谨慎接货并存的组合，凸显维持并拓展替代市场的重要性。
每周出口销售数据显示开局较慢：2025/26年度迄今的大豆累计销售量仅覆盖USDA出口预估的中个位数百分比，远低于过去五年同期平均水平，突显需求前期集中的风险。（）在全球层面，南美也有望再获丰收，预计巴西出口将在世界贸易中继续占据主导。（）综合来看，这些基本面因素表明，直到2026/27年度全球大豆整体供应大体充裕，价格若要走强，更可能来自天气或政策驱动，而非结构性偏紧。
天气与作物状况
在进入关键结荚期之际，美国大豆整体长势仍然良好。最新评估显示，超过60%的美国大豆处于优良（good‑to‑excellent）状态，中西部大部分地区土壤墒情充足，尽管部分平原和三角洲地区出现局部偏干。（）中期预报显示，中部中西部地区气温接近至略低于常年水平，但降雨分布存在不确定性，目前尚不足以构成对美国单产的重大威胁。
在巴西，近几个生产季表明天气波动性依然较大，但目前尚无迹象表明下一轮作物周期将遭遇重大扰动。叠加播种面积的扩张，这进一步强化了南美在2027年前后争夺出口需求的强劲竞争预期。（）因此，天气仍是需要重点关注的风险因素，而非当下的利多驱动。
市场前景与交易影响
- 短期横盘偏软：在美国出口承诺滞后且全球供应宽松的背景下，如无突发剧烈天气炒作或地缘政治冲击，大豆价格短期大概率呈横盘至小幅走低走势。
- 美国产地基差风险：中国买盘乏力加上10%关税，意味着美国FOB基差相对巴西将持续承压。亚洲和MENA地区终端用户或可获得具有吸引力的美国报盘，尤其在运费或汇率变动改善到岸平价时。
- 上涨触发因素有限：若要出现有意义的行情反弹，可能需要美国天气评级下调、巴西物流受阻，或政策变化以减轻中国对美豆的关税负担。
策略要点
- 进口商 / 压榨企业：在与巴西相比价差有利时，可考虑为2025/26年度分批锁定美国货源，尤其针对受益于新贸易协定的非中国亚洲目的地。
- 生产者（美国/欧盟）：利用任何由天气或宏观因素驱动的反弹机会，逐步推进2026/27年度的增量销售，鉴于美国预期产量更高且中国需求结构性转向巴西。
- 贸易商：在来自中国或天气的更明确信号出现前，重点关注相对价值：巴西与美国出口价差、转基因与非转基因溢价，以及有机价差，而非单纯方向性押注。
3日方向性观点（以欧元计价）
- 与CBOT挂钩的出口报价（美国墨湾，欧元计）：略偏弱，因期货巩固前期跌势且出口需求依旧谨慎。
- 黑海/乌克兰非转基因（CPT，欧元）：稳中偏软，区域内竞争及稳定的物流对升水形成压制。
- 亚洲FOB（中国、印度，欧元）：整体以稳为主；运费与汇率波动带来温和支撑，但目前缺乏推动价格突破的强劲基本面因素。