随着中国需求走软、大黑海风险未能推升基差，大豆价格回落

8 月下旬，中国和乌克兰离岸价（FOB）大豆价格继续小幅走低，而美国报价保持稳定，反映出尽管黑海地区物流风险仍在、且美国中西部部分地区天气存在不确定性，但短期供应总体宽松。 中国现货大豆基准价在高位到港量与临储拍卖压力下继续走弱，而美国期货在前期上涨后进入整理阶段；与此同时，乌克兰出口商在俄方袭击港口基础设施的背景下，遭遇来自敖德萨方向海运运力受限的掣肘。近期美国中西部天气表现不一，局部偏干，但整体仍有望实现较为正常的单产，从而在当前阶段限制价格上行动能。买家认为，中国与乌克兰产地的采购机会略有改善，而美国大豆仍维持溢价交易，主要受到作物状况稳定以及中国较强的远期采购计划支撑。

Prices

下列所有价格已折算为欧元以便比较（当前区间大致为：1 美元 ≈ 0.92 欧元，1 人民币 ≈ 0.13 欧元）。

8 月 26 日，中国进口大豆国内基准报价约为 4,504 元/吨（≈585 欧元/吨），较上周略有回落，凸显本地市场偏温和的看空情绪。

Supply & Demand Drivers

China (CN) – 海关数据显示，7 月大豆到港量仍处于历史高位，虽较 6 月纪录水平有所回落，但在巴西发运强劲的带动下仍保持高位。 充裕的进口供应叠加 8 月上旬国家大豆储备拍卖，使油厂原料供应充足，在饲料和食品终端需求仍在的背景下，仍对短期价格反弹形成压制。

United States (US) – 作物长势评级总体稳健，最新的大豆食品用作物报告显示，多数主产州苗情良好、降雨充足，支撑市场对整体单产大致正常的预期。 与此同时，中国加大了 9–11 月装运期美国大豆的远期采购力度，在一定程度上托底美国出口需求，但由于供应目前看仍较充裕，尚未显著推升基准平盘价格。

Ukraine (UA) – 黑海地区安全形势仍是最主要的制约因素。针对敖德萨港及相关基础设施的袭击，导致商业船舶挂靠阶段性暂停，并迫使出口更多依赖内河及陆路替代通道。 乌克兰农业部警告称，2026/27 年度谷物和油籽总出口量可能较以往减少逾一半，从而收紧区域供应，即便在本地地头价因物流瓶颈而持续承压的情况下仍是如此。

Weather & Crop Outlook (US Focus)

近期对美国中西部的报告显示，天气总体可控但表现参差不齐。8 月上旬，大部分玉米带地区降雨偏有利，在大豆进入结荚与鼓粒关键阶段时起到稳定作用，全国单产预估大致维持在 52 蒲式耳/英亩附近。

不过，过去一周，明尼苏达州、爱荷华州和威斯康星州部分地区持续出现局部高温干燥天气，引发对灌溉需求以及大豆结荚、粒重形成阶段收尾水分的担忧。 目前预报仍指向未来几日将有局地阵雨，且未出现极端高温“热穹顶”的迹象，从而限制了即期减产风险，并有助于抑制因天气炒作引发的价格急涨。

Market Fundamentals

• 生物燃料板块走软： 受美国生物燃料政策不确定性影响，CBOT 豆油期货在过去三个交易日跌幅约 7%，削弱了植物油板块部分需求溢价，也在一定程度上减弱了压榨对大豆价格的支撑。
• 中国采购重心变化： 当前到港仍以巴西大豆为主，但船运跟踪数据显示，中国国有买家已采购约 500 万吨美国大豆，计划自 9 月起装运，这为美国出口需求提供支撑，但规模尚不足以在短期内扭转全球供需格局为明显偏多。
• 黑海风险溢价受限： 尽管敖德萨等港口遭遇严重扰动，但全球大豆价格的反应明显弱于小麦和玉米，原因在于短期内其他出口来源（美国、巴西、巴拉圭）大体可以弥补乌克兰大部分丧失的出口能力。

Trading Outlook & 3‑Day Price Indications (EUR)

• 亚洲进口商： 未来数日可考虑在中国和乌克兰产地适度分批建立采购头寸，趁 FOB 报价仍承压、尤其是近月船期时锁定部分需求。同时保留一定灵活性，一旦黑海风险明显升级，可再灵活切换至美国货源。
• 欧盟及中东北非压榨企业： 美国与巴西货源仍在为全球价格提供底部支撑；若后续因生物燃料政策消息或中西部降雨带来价格回调，可择机将覆盖延伸至第四季度，但不必盲目追涨仅由黑海消息推动的行情，除非物流再度明显收紧。
• 生产者（美国 / 乌克兰）： 在期价震荡整理、基差相对稳定的背景下，逢回调后的反弹分批卖出仍属稳健策略。乌克兰方面，相较单纯等待更高平盘价，更应优先落实多元化物流渠道（多瑙河、铁路等）。