随着伊朗–美国谈判受阻，霍尔木兹海峡和曼德海峡航运量骤降，加剧能源供应风险

由于安全风险上升以及一项为期60天的美伊临时协议到期失效，近期通过霍尔木兹海峡和曼德海峡的商品船舶流量大幅下滑，油轮对这些关键能源通道的使用意愿下降。放缓趋势正威胁到全球海运原油、成品油、LNG和LPG的有效供应，同时将中东航线依赖买家的运费和保险溢价推向更高水平。

这一下降发生在恢复停火并全面重开霍尔木兹海峡的谈判陷入停滞之际，此前的临时协议已于8月17日到期失效。近期在霍尔木兹海峡及红海周边发生的针对油轮和商船的无人机及导弹袭击，加深了船东的风险厌恶情绪，据报道，一些亚洲和海湾承运人已开始改道或暂停通过相关水域。

简介

来自Kpler及其他海事监测机构的船舶跟踪数据显示，近期通过霍尔木兹的商品船舶过境量已降至个位数，远低于战后本已低迷的水平，而通过曼德海峡的航次也从此前高位回落。冲突爆发前，霍尔木兹海峡承担了全球近五分之一的原油和LNG贸易，因此任何持续性的放缓都对能源市场具有系统性重要性。

自8月初以来，安全环境进一步恶化。伊朗就重开霍尔木兹海峡提出了更为严苛的条件，而旨在推动交通正常化的60天框架协议实际上已无后续安排而告终。同时，胡塞武装在红海和曼德海峡对沙特关联航运宣布封锁并发动袭击，给寻求替代航线的油轮增添了第二重“瓶颈”风险。

即时市场影响

通过霍尔木兹海峡的油轮吞吐量锐减，正在削弱海湾出口国向亚洲和欧洲输送原油、成品油、LNG和LPG的灵活性。尽管部分运输仍在军事护航下通过阿曼和伊朗水域调整后的航道进行，但该航线的有效出口能力仍远低于战前常态水平。

在需求端，印度、中国和东南亚的亚洲炼厂以及欧洲买家，正面临基差风险上升和交割时间错配的压力，因为船期延误或被迫改道。绕开霍尔木兹和曼德海峡的油轮即期运价走强，而保险承保人对停靠海湾和红海的船舶收取更高的战争风险溢价，使其到岸成本相对于大西洋盆地货源进一步抬升。

供应链扰动

主要供应链风险包括更安全区域港口的拥堵，以及船舶绕行好望角或在等待更明确的安全保障期间延迟开航所导致的更长航程。这将推高吨海里需求，占用油轮运力，并收紧即期租船可用资源，尤其是本就不愿通过霍尔木兹的超大型油轮和LNG运输船。

在曼德海峡，胡塞武装近期对也门摩卡港附近的商船和港口基础设施发动袭击，并宣布对沙特关联航运实施封锁，提升了进入红海船舶的运营风险。一些船东选择完全绕开苏伊士航道，使亚欧航程增加数天，同时抬高原油及集装箱化食品和饲料货物的运费和保险成本。

缺乏管道等替代方案的中东出口国，如伊朗及部分海湾生产国，面临的扰动最大；而高度依赖进口的南亚和东亚经济体，则在时间延误和成本通胀方面承受着更大压力。中断也正在传导至海湾地区对亚洲的LPG装船及石化原料流，很大程度上增加了下游工业用户的规划难度。

可能受影响的大宗商品

• 原油： 霍尔木兹和曼德海峡交通减少削弱了主要海湾生产国的有效出口能力，支撑区域原油基准价格走高，并扩大其与大西洋原油等级之间的价差。
• 成品油： 从中东炼厂运往欧洲和亚洲的航空煤油、柴油和汽油货物被迫走更长航线、承担更高运费，从而收紧赤字市场即期资源供应。
• LNG： 鉴于霍尔木兹海峡是卡塔尔及其他海湾LNG出口的核心通道，过境减少及安全风险上升，可能导致现货货物延误，并推高亚洲和欧洲天然气枢纽的价格波动。
• LPG（丙烷和丁烷）： 海湾出口放缓和更加谨慎的航线选择，加大了依赖中东资源满足居民及石化需求的亚洲和拉美买家的供应风险。
• 干散货农产品： 虽然经由上述航线运输的谷物和油籽量远小于能源流，但红海和海湾航程整体运费和保险成本的上升，可能推高中东和东非进口到岸价格。

区域贸易影响

拥有管道或其他海运通道的出口国——例如通过波罗的海和太平洋港口出海的俄罗斯，以及利用大西洋航线的美国和巴西船运商——可能在亚洲和欧洲获得更多市场份额，因为买家试图从与海湾捆绑的货源中实现多元化。一些亚洲炼厂已开始表示有兴趣锁定来自非霍尔木兹供应方的长期资源。

相反，缺乏有效绕行选项的海湾生产国，可能不得不接受实际出口量下降，或在价格上给予更大折扣，以补偿买家承担的额外风险和成本。严重依赖红海和海湾航线的南亚及中东进口国，或需调整采购策略，包括增加库存或拓宽供应商基础，以对冲进一步中断的风险。

市场前景

短期内，只要通过霍尔木兹和曼德海峡的船舶数量仍远低于战前基准、而外交进展有限，能源市场大概率会持续计入安全溢价。运费、原油基准价以及LNG/LPG现货价格的波动性预计将维持在高位，尤其是在出现新的安全事件或美伊谈判相关消息时。

交易员将密切关注任何新的保障航运通道的临时框架迹象、军事护航安排的变化，以及中印两国对油轮部署政策的调整，这些因素都可能迅速改变上述瓶颈水域的可用运力。能源和食品价值链中的风险管理人员，或需在进入第四季度前重新评估航线假设、保险覆盖和库存缓冲水平。

CMB 市场洞察

霍尔木兹海峡和曼德海峡最新一轮交通收缩，再次凸显海上“咽喉要道”处的地缘政治限制，仍是全球大宗商品流动的一项关键结构性风险。对于能源和食品净进口经济体而言，航线灵活性下降、更高的运费与保险成本以及更长航程叠加，将使到岸价格和基差波动维持在高位。

对市场参与者来说，此次事件强化了多元化供应来源、针对长期瓶颈扰动进行物流压力测试，以及在套保策略中嵌入更高地缘溢价的重要性。在缺乏稳固安全与通行框架之前，应默认海湾及红海航运条件的突发变化，能够迅速重定价能源市场，并通过间接渠道影响农产品市场。