随着印度削减进口、芥花籽油接棒，棕榈油走软

印度食用油进口需求已降温，将棕榈油价格从近期高位拉回，而国内芥花籽供应偏稳，在短期内对软油涨势构成压制。 在当前财年里，由于国际价格高企以及航运受阻削弱买兴，印度食用油进口量下降了约16.6%。其中，6月棕榈油到港量下降10.5%至约49.2万吨，与此同时大豆油和葵花籽油进口降幅更大。进口减少推动国内芥花籽压榨增加，并降低了集市（mandi）库存，拉贾斯坦邦芥花籽价格约为每公担74–76欧元（斋浦尔42%品质约为每公担79欧元）。叠加厄尔尼诺天气风险显现以及东南亚生物柴油掺混比例提高，这一结构性变化表明，进入三季度末，棕榈油市场将更趋平衡但整体仍偏坚挺。

Prices

全球植物油价格高企及运费扰动，削弱了印度的进口拉动，对棕榈油构成压力。6月印度棕榈油进口环比下滑约10.5%至约49.2万吨，有助于缓解目的地库存此前的紧张局面。

在印度国内市场，拉贾斯坦邦芥花籽报价约为每公担74–76欧元（由80.80–82.87美元折算），斋浦尔42%品质芥花籽约为每公担79欧元。这些价位相较进口软油仍具竞争力，限制了在缺乏新的推动因素情况下，棕榈油在印度市场大幅走高的空间。

Supply & Demand

据报道，在当前财年迄今，印度食用油进口量已下降约16.6%，原因在于国际价格偏高和航运问题抑制了买盘。其中，6月棕榈油进口降幅为10.5%，至约49.2万吨；大豆油下降23%，至约38.1万吨；葵花籽油下降17.5%，至约24.4万吨。

海运到港量减少推动国内压榨企业更多加工芥花籽，消化了集市库存并改善了本地油品供应。同时，区域数据表明，印度6月棕榈油进口处于14个月低位，反映餐饮渠道需求疲软，以及棕榈油相对软油的价格折扣收窄，这也在边际上抑制了对棕榈油的增量需求。 

Fundamentals & Weather

从基本面看，印度进口放缓这一关键需求驱动减弱之际，东南亚供给信号却喜忧参半。分析师预计，2026–27年马来西亚和印尼棕榈油产量增速将趋缓，而在厄尔尼诺发展、生物柴油掺混比例提高（包括印尼推进更高掺混比例、马来西亚实施B15）吸收更多供应的背景下，供需平衡将趋紧。 

区域气象机构目前提示，从2026年7月到2027年初，厄尔尼诺发生概率不断上升，这将增加马来西亚和印尼主要棕榈种植带偏干的风险。  虽然短期内对单产的影响有限，但市场参与者已开始在价格中反映2026–27年潜在供应压力，从而限制远期棕榈油价格出现显著下行的空间。

Forecast & Trading Outlook

基准情形下，近期棕榈油价格大体维持区间震荡：印度进口需求转弱及国内芥花籽库存充裕略偏利空，而天气与生物柴油政策风险则提供底部支撑。报告指出，如油厂需求增强，芥花籽价格可能每公斤上涨约0.05欧元（每公担上涨5欧元），这将倾向于在边际上带动包括棕榈油在内的其他软油价格走高。

• 印度进口商： 利用当前需求偏弱的阶段在价格回调时锁定近月棕榈油货源，但鉴于国内芥花籽具备竞争力以及餐饮渠道需求疲软，应避免过度补库。
• 压榨和精炼企业： 继续偏向国内芥花籽压榨，同时密切关注价差走势；若芥花籽价格持续上涨5欧元/公担，则有理由逐步将部分需求重新转向进口棕榈油。
• 套保者与基金： 如价格出现明显回调，可考虑轻仓逢低做多，因为厄尔尼诺和不断扩大的生物柴油掺混比例可能在2027年前后进一步收紧供需平衡。

3‑Day Directional View (EUR-based)

• 鹿特丹棕榈油（CIF，欧元计价）： 轻微偏弱至横盘，因印度进口需求仍然低迷且近月库存充裕。
• 印度到岸RBD棕榈油脂（欧元计价）： 整体持稳；国内芥花籽价格以及有限的补库需求共同限制了上行与下行空间。
• 北印度芥花籽油（出厂价，欧元计价）： 如压榨企业加大采购，价格略偏上行，这将支撑整体食用油板块温和走强。