随着外交接近重开霍尔木兹海峡临时协议，油价延续跌势

随着外交接近重开霍尔木兹海峡临时协议，油价延续跌势

在为期数月的战争相关扰动之后，随着为部分重开霍尔木兹海峡的外交努力取得进展，缓解了市场对供应的紧迫担忧，原油价格已连续第三个交易日下跌。交易员正在将伊朗—阿曼临时航运安排的前景计入价格，该安排可能恢复部分受阻的波斯湾原油和液化天然气（LNG）出口进入全球市场，即便更广泛的冲突仍未得到解决。

在亚洲交易时段，布伦特和WTI基准价再度走低，延续此前几个交易日的两位数跌幅，此前美国、伊朗和阿曼官员表示，他们接近达成一项短期协议，在海峡内设立受保护的航道。包括卡塔尔在内的地区调解方已证实草案方案，而据地区及美国媒体援引官员的话称，华盛顿方面正推动最早于周三发布相关声明。

导读

霍尔木兹海峡战役一直是当前中东冲突的核心咽喉要道。伊朗关闭这一水道并随后遭到美国海军封锁，扰乱了此前承载全球约五分之一海运原油和大量LNG运输的航线。 数月的油轮通行受限重塑了贸易流向，推高了运费和保险成本，并为能源价格叠加了地缘政治溢价。

近期，伊朗和阿曼官员表示，正朝着一项安排取得进展，根据该安排，船舶将通过伊朗控制的航道进入波斯湾，并从阿曼控制的航道离开，同时配套强化安保措施。 与此同时，在卡塔尔等海湾调解方的支持下，美伊平行谈判聚焦于一个有时间限制的框架，在更广泛的停火及核问题仍在谈判之际，允许更多商船——初期包括原油和LNG油轮——恢复通行。

即时市场影响

石油市场迅速对长期全面关闭风险正在缓解的迹象作出反应。在特朗普总统下令美军暂停对伊朗的新一轮打击、并公开支持通过谈判重开海峡后，布伦特期货在此前大幅下挫的基础上进一步回落。 外交进展与美国原油库存意外增加叠加，加速了此次抛售。

交易员正在重新评估此前支撑油价飙升的最坏扰动情景。如果能够建立一条狭窄但可运作的航道，推迟装运的波斯湾货物可能开始疏通，从而缓解部分油种的紧张状况，并压低原油和成品油曲线上的现货升水。然而，关于个别船只遇袭的报道仍有发生，加之停火框架仍然脆弱，意味着风险溢价不太可能完全消失。

供应链扰动

即便谈判桌上不断传出进展，供应链仍然承压。数月的关闭已将油轮困在海湾内部或附近，迫使船只绕行更长替代航线，并将更多货物流量转移至绕开霍尔木兹的管道上，例如沙特的Petroline和阿联酋的富查伊拉输油管，其合计富余运力远低于通常经海峡运输的日均1,700万至2,000万桶原油。

随着受延误货物重新排期、租家争夺船舶和装卸窗口，海湾出口码头及亚洲接收枢纽的港口拥堵可能加剧。保险和战争风险附加费仍处高位，任何临时航道都可能伴随严格的海军护航、航路限制和检查程序，从而持续造成延误并推高原油、成品油及LNG航程成本。

对高度依赖中硫酸性海湾原油和卡塔尔LNG的亚洲和欧洲炼厂而言，物流积压尤为严重。与此同时，在危机期间转而采购西非、美国、俄罗斯或拉丁美洲原油的地区进口方，随着贸易流向部分恢复常态，可能面临第二轮调整。

可能受影响的大宗商品

• 原油（布伦特、WTI及海湾等级）——直接暴露于霍尔木兹通行；分阶段重开可能释放受困的海湾地区出口，打压现货价格并压缩区域价差，尤其是中硫酸性原油。
• 成品油（柴油、汽油、航煤）——随着原料供应改善，海湾炼厂可能提高出口，缓解此前因原油中断及贸易改道而推高的柴油和航煤市场紧张程度。
• LNG——卡塔尔及其他海湾LNG货物高度依赖霍尔木兹；安全航道将有助于清理积压的船货，并稳定亚洲和欧洲的现货天然气基准价格。
• 食用油和农产品散货（通过能源相关成本）——尽管通过霍尔木兹运输的规模不大，但受原油驱动的燃油与运费成本会传导至棕榈油、谷物和油籽的全球流向；较低的油价和减少的战争风险溢价将温和缓解这些链条上的成本压力。
• 石化产品和化肥——海湾地区甲醇、尿素及相关产品生产商依赖LNG和凝析油出口；通行条件改善有望令装船恢复常态，并降低进口地区价格波动。

区域贸易影响

沙特、阿联酋、科威特、伊拉克、伊朗和卡塔尔等主要海湾出口国，有望收复在关闭期间被替代供应商夺走的市场份额，尤其是在亚洲。然而，任何让伊朗在交通管理或安保方面居于核心地位的安排，即便是暂时性的，都可能改变在通行费和航线上的谈判权力格局，从而影响主要买家的到岸成本。

在本轮扰动中受益的替代出口方——如美国页岩油生产商、西非供应国及部分拉丁美洲生产国——若海湾地区供应更全面回归市场，其近期需求红利部分可能被侵蚀。与此同时，欧洲及部分亚洲地区可能寻求维持更为多元化的采购组合，以对冲霍尔木兹波动再起的风险，从而为非海湾原油锁定结构性更高的份额。

在区域内部，阿曼作为潜在航道的共同管理方，以及卡塔尔作为关键调解者的角色，可能强化其外交与商业影响力，包括在LNG合约谈判和区域物流服务方面。

市场前景

短期内，原油价格可能继续对任何有关霍尔木兹临时安排在时间表、范围和操作细节方面的消息高度敏感。一旦确认设立具有可信安全保障的60天航道，将支撑油价水平和波动率进一步回落，但若谈判出现拖延或油轮再次遭到袭击，近期跌幅也可能迅速被逆转。

对于能源相关的农产品供应链而言，关键变量将是船用燃料成本走势、油轮运力可得性以及偏高的战争风险和保险附加费能否持续。交易员不仅会关注官方声明，也会密切跟踪实际船舶动向、保险承保状况，以及海湾相关航线与替代始发地之间的运价价差。

CMB 市场观察

霍尔木兹海峡局势的演变标志着从“急性扰动”向“可管理风险”的转变，市场正在从“稀缺”向“不确定”重新定价。临时航道将缓解已在能源乃至间接在农产品供应链中传导的部分紧张和成本压力，但距离形成可持续的长期解决方案仍有距离。

大宗商品参与者应为一个过渡阶段做好准备，其特征包括：油价基准整体趋软但波动性较高，随着积压订单的清理，航运航道拥堵加剧，以及海湾与非海湾货源之间贸易流向的逐步再平衡。在这一向更缓和但仍脆弱的新阶段中，保持采购来源多元化、运力安排灵活，并密切跟踪区域安全局势，将至关重要。