随着期货曲线走软与现货升水收窄，大豆整体偏弱

大豆期货、豆粕和豆油在整个曲线上小幅走低，温和下滑的远期结构显示，尽管进口需求依然稳健，中期供应仍相对宽松。主要产地的现货升水正在收窄，目前大豆复杂品更多受创纪录的南美供应和中国稳定采购驱动，而非突出的天气胁迫。 当前市场格局呈现的是温和压力而非恐慌：近期 CBOT 大豆、豆粕和豆油合约日内均下跌约 0.3–0.8%，中国大连大豆期货也小幅走弱。CBOT 远期曲线一直到 2029 年呈现小幅正价差，加上大商所价格走软，反映市场预期 2026/27 年全球供应充裕。与此同时，尤其来自中国的进口需求韧性较强，加之压榨利润可观，对价格下方形成支撑，使价格维持在宽幅震荡区间内，而未引发剧烈抛售。

Prices

2026 年 7 月 30 日，大豆复杂品在 CBOT 期货市场整体温和走弱但走势有序。近月 2026 年 8 月大豆交投于约 1,174 美分/蒲（当日 ‑0.34%），新作 2026 年 11 月约 1,189 美分/蒲（‑0.31%），远期曲线逐步回落至 2028/29 年末的 1,140–1,165 美分/蒲。豆粕与豆油走势类似：2026 年 8 月豆粕约 313 美元/短吨（‑0.7%），8 月豆油约 69.0 美分/磅（‑0.2%），整体反映的是轻微抛压，而非结构性重估。

在中国大连商品交易所，2026 年 9 月一号黄大豆期货结算价约 4,710 元/吨（环比 ‑0.15%），2027 年初各合约价格略高，但日内跌幅均在 0.1–0.3%。这一走软与近期巴西创纪录装船和中国强劲进口的报道相呼应，这些供应在需求保持旺盛的同时，缓解了近月紧张局面。

现货及近月参考价位（折算为欧元）

大致汇率假设：1 USD ≈ 0.92 EUR；1 CNY ≈ 0.13 EUR。

供需驱动因素

大豆、豆粕和豆油期货曲线均呈现温和正价差，更反映 2027–2029 年供应预期充裕，而非近月短缺。美国农业部（USDA）最新油籽展望继续预测 2025/26 和 2026/27 年大豆产量将创纪录或接近纪录，其中巴西和美国领跑，将全球大豆产量推升至 4.25 亿吨以上，并带动全球植物油和粕类供应增加。

在需求端，中国近期单月大豆进口量创历史新高，主要受庞大的巴西装船和极具竞争力的 FOB 报价驱动。 这支撑了全球贸易流和压榨开工率，同时也有助于补充中国国内管道库存，从而减弱期货定价中的紧迫感。在美国，USDA 7 月 WASDE 报告在国内压榨保持稳定的同时，上调了 2026/27 年大豆出口预估，原因是近期出口销售良好。 整体来看，供需平衡表指向一个更宽松但仍被需求良好消化的市场。

天气与作物状况

天气依然是重要但尚未演变为尖锐的驱动因素。最新每周天气和作物简报显示，美国中西部大部分地区种植条件总体良好，降雨充足，仅有局部偏干，如果后期天气配合，有望实现趋势到高于趋势水平的单产。 在巴西，2025/26 作物的收割基本结束，市场关注点正转向在仍处发育阶段的厄尔尼诺背景下即将到来的新季播种，其对大豆单产的影响仍存在不确定性。

短期预报显示，美国核心大豆种植带未来一周将出现季节性偏暖但不极端的气温，以及局地阵雨，限制了眼前的产量风险。若天气持续温和，将印证当前温和下滑期货曲线所暗示的偏空基调；而若在鼓粒期出现后期热浪或水分不足，则可能迅速将风险溢价重新注入 CBOT 合约。

基本面与价差结构

大豆复杂品内部结构凸显出“供应充足但需求有支撑”的格局。豆粕期货虽日内走低，但相对大豆仍处于历史偏强位置，反映饲料需求坚挺以及阿根廷农户惜售导致的压榨环节一定约束。 相比之下，豆油价格在全球植物油供应充裕以及阿根廷和巴西出口恢复的背景下承受一定压力。

在现货市场，从乌克兰（非转基因 CPT 敖德萨约 392 EUR/t）、到美国 FOB（约 650 EUR/t）、再到中国国内及面向出口的产地（770–850 EUR/t）的价格梯度，体现了清晰的质量与运费溢价结构。7 月乌克兰与美国价格差的收窄，暗示黑海地区供应风险和运费成本有所走强，但基差水平仍远低于此前地缘政治高度扰动时期的极端水平。

30–90 天展望与交易思路

未来一到三个月，大豆市场可能在北半球作物前景改善与中国持续但覆盖更充分的需求之间拉锯。在 CBOT 期货已基本反映 2026/27 年供应宽松、且出口执行进度较快的情况下，除非出现天气或政策冲击，价格倾向于区间盘整至略偏弱。围绕中美贸易与关税调整的最新讨论增加了市场的不确定性选择权，但在当前阶段，并未从根本上改变以巴西和美国为主导的全球贸易流。

交易展望（简要）

• 美国与乌克兰生产者：在价格反弹时可考虑逐步对 2026/27 年产量进行套期保值，在没有重大天气问题的前提下，当前温和正价差与创纪录产量预期限制了上行空间。
• 压榨企业：利用近期豆粕和豆油价格走软，在基差风险可控的情况下，锁定远期压榨利润，重点关注 2027 年一、二季度。
• 中东北非及亚洲（不含中国）进口商：在巴西/美国与黑海之间分散采购来源，利用乌克兰与高端产地之间仍较宽的 EUR/t 价差，降低平均采购成本。

3 日方向性展望（以欧元计价）

• CBOT 大豆（2026 年 11 月，EUR/bu）： 略偏弱至横盘；预期区间约 10.70–11.10 EUR/bu，跟随天气和原油走势。
• CBOT 豆粕（近月，EUR/t）： 横盘；约 280–295 EUR/t，出口需求对冲供应预期改善。
• 大商所一号黄大豆（折算 EUR/t）： 略偏弱，围绕 600–620 EUR/t，因中国在大规模进口后管道库存重建。