随着油价主导的植物油上涨加速，大豆失去天气溢价支撑

在短暂触及七周高点后，大豆进入盘整阶段，美国期货中的天气溢价正在消退，而受原油飙升和植物油需求走强推动，豆油和油菜籽依然强势受捧。以欧元计价的主要出口枢纽附近现货报价继续温和走高，但在周五 USDA WASDE 报告公布前，市场基调更趋谨慎，当前仅预期美国及全球库存小幅上调。 此前，美国中西部高温预报曾一度推动大豆期货上涨，但随着对减产担忧的缓和，周三盘中涨幅基本回吐。与此同时，豆油期货延续强劲升势，紧跟原油价格的急剧上行——在波斯湾地区军事冲突和航运风险再度升级的背景下，布伦特原油被推升回每桶 70 美元后段区间。 欧洲期货交易所（Euronext）油菜籽同样顺势上扬，2027 年 8 月合约再次收于折合 500 欧元/吨以上，正鼓励首批远期销售成交。

价格

CBOT 大豆、豆粕和豆油整体呈现涨跌互现但偏坚挺的结构。大豆周三曾触及七周高位后回落，2026 年 11 月合约最新约报 1,191 美分/蒲式耳，日内仅小幅走低。豆粕期货全曲线略偏疲软（近期 2026 年 8 月合约约 311.6 美元/短吨），显示市场对饲料供应紧张的担忧相对缓和。相比之下，豆油维持近期涨幅，2026 年 12 月合约约 69.6 美分/磅，此前近月合约曾一度大涨 3–4%。

在现货市场，折算为欧元/吨的出口参考报价整体呈温和上行趋势。以 1.10 USD/EUR 为示例汇率测算，CBOT 2026 年 11 月大豆约 1,191 美分/蒲式耳，对应美国湾岸离岸价（FOB）约 415–420 欧元/吨（经基差调整）。中国北京黄大豆离岸报价约为 0.77–0.83 美元/公斤，折合约 770–830 欧元/吨，常规和有机两类品质过去一周均小幅上涨 5–10 欧元/吨。乌克兰非转基因大豆 CPT 敖德萨报价约 0.394 美元/公斤，即约 395–400 欧元/吨，近几日同样略有走强。

供需情况

在基本面上，市场正从短期天气因素转向中期供需平衡表。交易商在周五 USDA WASDE 出炉前进行头寸调整，当前预期是 2026/27 年度美国大豆产量将小幅上调，美国及全球期末库存相较 6 月也略有增加。这将进一步印证全球供应整体较为宽松，但尚未达到严重过剩的格局。

出口需求信号依旧偏利多。USDA 周三报告向中国售出两笔大豆：2026/27 销售年度 336,000 吨，以及 2025/26 销售年度 136,000 吨，与本周早些时候的大额中国采购报道相互印证。对于今日公布的美国每周出口销售数据（截至 7 月 2 日当周），分析师预计 2025/26 销售年度大豆销售在 50,000–500,000 吨，2026/27 在 150,000–500,000 吨区间，豆粕合计销售预计在 250,000–600,000 吨范围。豆油方面，预估从小幅净取消到最多 10,000 吨的新销售不等，再次凸显当前需求主力仍集中在豆粕和大豆本身，而非豆油。

基本面与持仓

相关油籽品种的投机与商业持仓表明，市场近期在单边价格风险上的态度已趋于谨慎。在 Euronext，金融投资者在截至 7 月 3 日的一周内，将油菜籽期货及期权净多头从 61,922 口降至 52,205 口，而商业交易商的净空头则从 64,458 口降至 54,214 口。这意味着，近期油菜籽以及更广义植物油板块的一部分涨幅已经被兑现，限制了行情无序单边上冲的空间。

不过，豆油价格的强劲反弹仍然受到更广泛能源市场的有力支撑。围绕霍尔木兹海峡的冲突升级以及美国对伊朗原油出口的新一轮制裁，推动布伦特原油回升约 5–7%，重新站上每桶 70 多美元的高位，并一度突破 80 美元，部分扭转了此前的跌势。 更高的原油价格支撑生物燃料需求，并抬升植物油的机会成本，这直接反映在 CBOT 豆油价格曲线上，同时通过压榨利润以及与油菜籽、棕榈油的跨品种套利，间接支撑大豆。

天气展望

天气依然是短期关键驱动因素，但影响较前几周更加微妙。最新预报显示，美国中西部至 7 月中旬仍将维持高于常年的气温，但根据 NOAA 的 6–10 天和 8–14 天展望，大部分玉米带的降雨量将达到接近或略高于常年水平。 这种组合减轻了对大范围减产的担忧，也解释了为何周三盘中以高温为主导的大豆拉升最终遭到抛压。

北部和中部高原及中西部部分地区的强降雨风险，确实带来局部渍涝和风暴损害的隐忧，但目前仍被视为局地性问题，而非对全国单产潜力的系统性威胁。 综合来看，当下的天气叙事更偏中性至略偏利多，而非强烈看涨，在预报未转向更长时间的高温干旱、且恰逢结荚关键期之前，再度出现显著天气溢价的空间有限。

交易策略展望

• 生产者（美国/欧盟）： 在期价仍接近近七周高位、且 2027 年 8 月油菜籽合约位于 500 欧元/吨上方的环境下，逐步进行 2026/27 年度大豆和油菜籽的远期销售是合理选择，尤其是在可借由强势豆油锁定压榨利润的情况下。
• 进口商 / 饲料采购方： 随着天气溢价回落及库存预期小幅上调，更适合在价格调整时分批逢低买入，而非在当前水平激进补库，尤其是在中国出口需求依然活跃的背景下。
• 植物油 / 能源相关参与者： 霍尔木兹周边较高的地缘政治风险，意味着在豆油及菜籽油中保留一定上行保护是有必要的，但在投机多头近期有所降温、波动率偏高的情况下，更宜通过期权工具而非大规模方向性期货头寸来实现敞口管理。

3 日方向性展望（以欧元计）

• CBOT 大豆（折算欧元/吨）： 偏震荡略走软，因交易商在 WASDE 报告前调整头寸；不过强劲的出口销售及坚挺的植物油板块预计将对下方形成一定支撑。
• CBOT 豆粕（折算欧元/吨）： 在短期饲料供应相对宽松的预期下，略偏下行，除非美国天气出现明显恶化。
• CBOT 豆油 & Euronext 油菜籽（欧元/吨）： 在高油价及海湾局势紧张的推动下，趋势略偏上行，但若地缘政治消息面趋于平稳，则面临获利了结的回调风险。