随着美伊谈判破裂，伊朗威胁采取“全面进攻”姿态，霍尔木兹海峡能源与粮食贸易风险再起

在美伊和平谈判破裂后，伊朗警告可能采取“全面进攻”的军事姿态，这加剧了市场对霍尔木兹海峡重新陷入动荡的担忧。该海上咽喉要道曾经承担了全球大约五分之一的原油和液化天然气（LNG）贸易。原油基准价和成品油价格对有关脆弱的6月17日临时协议可能瓦解的信号依然高度敏感，人们担心封锁风险与对船只的袭击会卷土重来。 油市此前已从战时约每桶126美元的高位回落至90美元区间，因为在这份为期60天的谅解备忘录（MoU）下，部分船运交通得以恢复，但随着最后期限临近且缺乏永久性协议，交易员如今面临新一轮风险溢价。

Introduction

华盛顿与德黑兰于6月17日签署的这份为期60天的MoU，原本旨在停止军事行动、重新开放霍尔木兹海峡供商业船舶通行，并为解决伊朗核问题与美国制裁提供框架。报道显示，该协议的关键要素——包括分阶段解除美国海上封锁以及海峡“免通行费”过境——仅被部分落实，而后续谈判已陷入停滞。

随着MoU的倒计时临近尾声，双方言辞日趋强硬。伊朗坚持认为，该协议确认了其对霍尔木兹航运“管理”的权利，而美国则拒绝任何伊朗控制或变相收费利用该水道的企图。最新报道指出，达成永久和平协议的最后期限即将届满，既无延期迹象，谈判也依然在海峡控制权与制裁解除问题上僵持不下。

Immediate Market Impact

大宗商品市场当前最直接的担忧，是高强度冲突卷土重来以及油轮和散货船经霍尔木兹通行再度受阻。危机早期，因伊朗发动袭击以及美以空袭行动，海峡船运量大幅下滑，推动油价出现近年最快的一轮飙升，布伦特原油突破每桶100美元，并一度触及126美元高位。

尽管随后在部分停火及6月17日MoU一定程度上缓解约束的背景下，原油价格有所回落，但伊朗最新威胁称将开展“及时而精准”的行动以打破美国封锁，这令油气曲线面临新一轮波动及更高的风险溢价。鉴于美国汽油价格已在本轮冲突后升至每加仑4美元以上，炼厂和成品油分销商对任何进一步的供应冲击或海运保险成本升级，仍高度敏感。

Supply Chain Disruptions

若霍尔木兹周边重新爆发全面对抗，极有可能引发海湾地区新的港口拥堵、油轮与干散货船改道以及航程延长，因为船东会重新规划或推迟航次。在危机此前阶段，穿越该海峡的油轮流量 reportedly 大幅削减，多艘船只在商船遭袭后选择掉头或在危险区外抛锚等待。

伊朗与阿曼就航运安排展开的平行谈判，以及美国威胁若马斯喀特阻碍其目标将采取军事行动，使得区域物流更加复杂化。 伊朗与阿曼之间任何合作破裂，都将给两岸的引航、拖轮及港口管理方带来操作层面的不确定性，可能拖慢能源与非能源货物的通关速度。

在直接航运风险之外，战事重启还将拖慢伊朗的重建进程，其基础设施和工业体系此前已遭重创。 这在短期内或将抑制其对粮食、饲料原料和食品的进口需求，同时区域买家也会因物流瓶颈被迫寻找替代供应来源。

Commodities Potentially Affected

• 原油：霍尔木兹通常承担全球海运原油出口的相当份额；如若再次封锁或油轮遭袭，实体供应将迅速趋紧，推动平盘价格及价差走高。
• LNG：卡塔尔及其他海湾生产国依赖霍尔木兹出口LNG；风险上升可能推高亚洲现货LNG价格，并在欧洲枢纽掀起更大波动，因为买家需寻找替代货源。
• 成品油（汽油、柴油、航煤）：在美国零售油价已处于高位的背景下，中东成品油出口或原料流量若进一步受扰，将会体现在炼油利润率及终端消费者价格上。
• 植物油与油籽：能源价格上涨将推高棕榈油、大豆油和葵花籽油产业链的生产与运费成本，更昂贵的燃油也可能拉大全部到岸成本（CIF）与离岸价（FOB）之间的价差，尤其是对关键进口地区而言。
• 粮食与饲料（小麦、玉米、大麦、豆粕）：海湾国家通过区域港口进口大量黑海、欧盟及澳大利亚粮食；若出现船期延误、更高运费及保险费，将推升到岸成本，并可能促使这些买家更早或更大规模地从替代产地发起招标。

Regional Trade Implications

高度依赖霍尔木兹的主要中东能源出口国——包括沙特、伊拉克、科威特、阿联酋与卡塔尔——将再度面临出口量受限以及运费与保险成本上升的问题。部分海湾生产国可能会寻求最大化经替代线路的输送量，例如通过沙特通往红海港口的管道，但总的绕行能力相较于霍尔木兹正常通行量仍然有限。

亚洲进口国（中国、印度、韩国、日本）对霍尔木兹中断尤为敏感，若紧张局势持续，预计将加快向大西洋流域原油、LNG和农产品供应的多元化布局。这可能利好美国、巴西和西非的原油与大豆出口商，以及黑海和欧盟的小麦供应方，但代价是更长的航程和更高的运费。

对伊朗而言，冲突进一步加剧了其经济压力，在制裁、货币走弱与能源短缺的基础上，又叠加了战损与贸易中断。 即便仍有部分原油通过隐蔽渠道外流，新的升级局面也会使大多数主流买家及保险公司继续却步，从而加深伊朗对少数贸易伙伴及折价销售的依赖。

Market Outlook

在短期内，随着MoU期限在缺乏持久解决方案的情况下到期，而双方又围绕霍尔木兹控制权互放狠话，原油和成品油市场很可能将更高的地缘政治风险溢价计入价格之中。日内波动幅度或将加大，因交易员会对潜在打击、船只事故或德黑兰与华盛顿的进一步表态等突发消息作出反应。

大宗商品参与者将密切关注霍尔木兹船运模式的任何实质性变化——例如每日通行量急剧下降或某些水域被宣布为禁航区——以及有关秘密接触是否能稳定局势的信号。对于农产品市场而言，关键变量将是运费、保险费率，以及在经济压力与补贴调整风险下海湾地区进口需求的节奏。

CMB Market Insight

伊朗威胁转向“全面进攻”姿态，标志着大宗商品市场的一个危险拐点，再度唤起人们对这一全球最关键海上咽喉要道之一出现新一轮中断的担忧。尽管当前关注焦点在于原油与LNG，但通过运费、保险和区域需求传导的第二轮效应，将在粮食、油籽和食品贸易中产生回响。

贸易商、进口商和加工企业应对与霍尔木兹相关航线的敞口进行压力测试，审视替代产地和物流方案，并为可能出现的高波动阶段做好准备。除非出现更具韧性的政治框架来保障航行权利并厘清海峡地位，否则能源与农产品领域的风险溢价大概率将在结构性上维持高位。