随着美国发运激增、价格走坚，全球核桃市场趋紧

美国核桃基本面已明显转向看涨：带壳发运量运行在上季同期水平的两倍以上，出口是主要驱动力，且在中国仁价近期走高和对欧洲出口报价走强的带动下，国际价格正在走坚。 在连续两年大丰收之后，全球贸易流正重新平衡，美国通过大幅增加对土耳其、中东和非洲的带壳出口，积极去库存。仁类需求增速更为温和，但在欧洲依然稳健，而印度和部分亚洲地区仍是选择性买家。加州中央谷地天气季节性炎热干燥，有利于作物成熟，同时也让天气相关的供应风险仍被市场关注。

Prices

过去两周，中国核桃仁价格大幅上涨，显示近期供应趋紧、内需走强。与此同时，美国对欧洲的出口报价上调约70–160美元/吨，确认此前出口报价的下行趋势已逆转，卖方正在重新获得部分定价权。

据现货市场报告，中国的即期报价以欧元计环比整体保持稳定。折算参考价大致为：大连轻色四分仁约3.0–3.1欧元/公斤FOB，浅琥珀色碎仁约2.1–2.2欧元/公斤，浅色碎仁约2.7–2.8欧元/公斤。来自美国和印度的优质有机半仁则稳定在约4.1–4.8欧元/公斤和4.8–5.6欧元/公斤FOB，显示高端品质段目前并不存在明显的过剩压力。

Supply & Demand

本销售季美国带壳核桃发运异常强劲，接近3亿磅，扩张显然由出口推动。5月带壳发运量达到12,862磅，远超上一年同期的5,558磅。出口量由去年5月的5,229磅跃升至12,498磅，而内销发运则增长约11%，至364磅。

截至目前，带壳累计发运量已超过去年的两倍。其中出口增长114%，国内用量增长47%，凸显全球对美国供应的强劲消化能力。土耳其成为突出的目的地，发运量较去年几乎翻了五倍。对中东和非洲的发运则暴增395%，从3,700万磅升至1.83亿磅，阿联酋、阿尔及利亚、黎巴嫩、伊拉克和摩洛哥等地的采购都非常强劲。

仁类贸易流以更为温和但健康的节奏扩张。5月核桃仁发运同比增长23%，至39,267磅，其中出口增长41%，内销流动量约增2%。欧洲仍是美国核桃仁的主销市场：截至目前对欧洲发运量从此前的1.366亿磅增至1.689亿磅，增幅24%。在欧洲内部，德国增幅显著，达到32%，而西班牙下降13%，表明欧洲内部需求正在重新平衡。

在欧洲之外，亚洲表现不一。印度采购量减少约10%，很可能反映出来自其他产地的激烈竞争以及对价格的敏感度上升。不过，对更广泛亚太地区的总出口则小幅增长5%，说明其他亚洲买家已介入，以部分对冲印度需求放缓。在全球层面，最新行业供需平衡表仍显示，在美国、中国和智利大产之后，整体供应仍较为充裕，但美国通过出口持续去库，正稳步收紧可供的、具竞争力定价的货源池。

Weather & Crop Outlook

目前，美国核心核桃产区——加州中央谷地天气季节性炎热干燥，最高气温经常高于35℃，未来14天降水预期极少。这一模式与该地区地中海气候相一致，一般有利于坚果充实和仁核发育，但若高温持续，则可能加剧灌溉需求和水分胁迫。

迄今尚无关于2026年作物遭遇大范围严重天气损害的报道，果园在总体正常的夏季条件下推进仁核发育。不过，在旧作库存平衡表趋紧的同时，任何潜在的季末高温或用水受限，都会在市场向新季收成过渡之际，使天气风险在价格方向上呈现偏向性上行倾斜。

Fundamentals & Trade Flows

近期对全球核桃供需的评估显示，在美国、中国和智利等主要生产国连续获得大产之后，库存处于偏高但正逐步回归常态的水平。本季美国带壳出口发运的急剧加速表明，前期库存正被积极抛售至价格敏感型市场，尤其是土耳其、中东和北非地区。

过去两周中国国内仁价的上涨，再叠加美国出口报价由稳转坚及中国FOB报价企稳，意味着市场最激进的折价阶段大概率已经过去。欧洲对仁类的需求仍是结构性支撑关键，其中德国的增量抵消了对西班牙发运走弱的影响。相比之下，印度核桃仁到货量下降10%，凸显在买家调整产地组合的过程中，价格竞争力与品质差异化的重要性日益上升。

在消费端，核桃继续从健康零食和烘焙品类的良好定位中受益，尤其是在欧洲和部分亚洲市场。然而，宏观经济逆风以及部分新兴市场消费者的降级消费，可能在当前价位上限制需求增速，尤其是对高端有机仁产品的需求。需求重心向土耳其和部分中东北非等中产阶层扩张较快的市场转移，在一定程度上抵消了这一拖累，并帮助吸收美国过剩供应。

Trading Outlook

• 短期走势（未来2–4周）：整体偏温和看涨。美国带壳发运强劲、对欧洲的美国产地报价走坚以及中国仁价上涨，都指向现货市场正逐步收紧，尽管全球总体供应仍然充裕。
• 买方：仅覆盖到第四季度初的终端用户应考虑现在适度延长部分采购，特别是高规格半仁和四分仁。重点在于在出口报价进一步上调完全传导至欧洲和中东北非市场之前，锁定当前相对稳定的中美报价。
• 卖方：美国和中国出口商可在带壳及高价值仁类规格上尝试温和提价，尤其面向近期发运增幅较大的目的地（如土耳其、中东北非和德国）。但同时，仍需对印度及其他价格敏感型亚洲市场保持有竞争力的报价，以维持成交量。
• 风险因素：上行价格风险来自发运持续强劲、加州季末可能出现的天气胁迫，以及土耳其及更广泛中东北非地区需求强于预期。下行风险则包括宏观因素驱动的需求走软，特别是在欧洲和印度，或其他产地突然加大折价销售的力度。

3-Day Regional Price Indication (Directional, EUR-based)

• FOB U.S.（出口至欧洲）：随着最新发运数据和更高报价被市场消化，带壳及高端仁类规格预计将呈现略微走坚的基调。
• FOB China（大连）：未来三天以欧元计价的价格预计整体持稳，受近期国内价格走强的带动略有上行倾向，但对外报价短期内变动有限。
• 欧洲到岸（主要集散中心）：核桃仁价格大概率会小幅上行，与美国产地出口报价的提升及西欧和中欧稳健需求保持一致，而低等级产品的折扣幅度可能略有收窄。